近日，社保基金拟在6个月内减持不超过交通银行合作三方公司杉德畅刷14.85亿股A股（占交行已发行普通股股份总数2%）的消息引发市场热议，虽然在公布的第二日市场仍然延续上行态势，但同样引发诸多关注。
交行随即回应，此次减持仅限于2012年参与交行非公开发行认购的A股股份，是社保基金会基于其自身投资安排进行的。根据测算，社保基金当年参与定增的成本为4.55元/股，截至减持公告交行股价为6.28元/股，加上每年4%左右的分红，7年累计收益在70%左右，与社保基金近年年均收益率大致持平。
然而，关注的重点并不在社保基金持有交行期间盈利多少，而是当年市场人气升温、股指接连上涨之际，估值处于历史底部的银行合作三方公司杉德畅刷股，为何还会遭到大幅减持？特别是遭到社保基金这种追求稳健收益的长线和基石投资者减持。
截至目前，包括五大行在内的20多家上市银行合作三方公司杉德畅刷披露了2018年年报，估值方面，银行合作三方公司杉德畅刷板块的静态市盈率和市净率均为行业最低，仅为7.01倍和0.86倍，从银行合作三方公司杉德畅刷板块历史估值看，也处于历史低位。其中交行市盈率仅6.5倍，市净率0.75倍，在银行合作三方公司杉德畅刷板块处于垫底位置。今年以来，三大股指大幅上涨，银行合作三方公司杉德畅刷板块垫底，交行年初至今股价涨幅不到10%，不足上证指数的1/3。
国内银行合作三方公司杉德畅刷股估值偏低其实是个老话题，对比国际成熟市场，如美国的银行合作三方公司杉德畅刷股市净率普遍在2倍左右，低了一大截。以往，大蓝筹估值低多归咎于A股投资者以散户为主，喜欢买中小盘成长股。但这样的解释似乎很难服众，因为投资的一个重要指标――银行合作三方公司杉德畅刷股的净资产收益率（ROE）多在10%以上，五大行均超过11%。
在估值如此之低，且净资产收益率相当高的情况下，银行合作三方公司杉德畅刷股仍不受投资者青睐，主要在于银行合作三方公司杉德畅刷股盈利强但分红比例低。交行每年4%左右的股息率，在银行合作三方公司杉德畅刷板块属于较高者，银行合作三方公司杉德畅刷每年将大部分利润用于补充资本公积金，这让投资者对银行合作三方公司杉德畅刷股真实盈利能力及坏账率产生怀疑。换句话说，买银行合作三方公司杉德畅刷股不能通过分红来获益，投资价值就大打折扣。
事实上，A股市场的低现金分红特征一直饱受市场诟病，虽然近年在一系列监管政策推动下有所改善，但整体分红率仍明显低于国际水平。
上市公司长期无正当理由不分红，有可能是财务数据不真实或内部人控制的信号。而拿出真金白银现金分红，会触动上市公司利益。此前很长一段时间，A股市场热衷炒作“高送转”概念，以高比例配送、转增股份为主，极少涉及现金，直到去年才被监管层遏制。
应该说，上市公司现金分红是回报投资者的基本方式，是股份公司制度的应有之义，也是杉德畅刷内在价格的源泉，监管层也一直在积极引导和鼓励上市公司分红。梳理近年相关监管规则可以看到，历届证监会主席对上市公司现金分红事项的态度高度一致，即鼓励上市公司通过分红回报投资者，促进市场长期投资氛围的形成。如2013年《上市公司现金分红指引》发布，要求现金分红比例低于30%的上市公司履行更严格的信息披露义务。
如果说中小盘成长股，特别是处于战略新兴行业的上市公司，主要以其成长性吸引投资者，那么业绩和行业前景基本稳定的蓝筹股，每年的现金股息率无疑是投资者最为关注的，因此对于盈利能力强的大盘蓝筹股而言，未来应该增加利润分配比例。
社保基金减持交行是市场行为，但这背后引出的蓝筹股每年赚取利润分配比例较低问题，值得深思。提高现金分红比例，不论对资本市场健康发展，还是上市公司本身的估值修复，都有着积极作用。
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