4月2日，央行逆回购操作毫无悬念地停做，市场资金面延续回暖势头，资金利率继续整体走低。目前来看，4月上旬资金面保持平稳没有太大悬念，市场对中旬流动性压力也有普遍预期，焦点集中在央行将会采取何种方式填补流动性缺口，降准靴子能否落地。
无碍资金面回暖
4月2日，央行公开市场操作(OMO)连续停摆进入第10个工作日。央行称，目前银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性总量处于较高水平。4月2日，市场资金面延续回暖势头，资金利率继续整体走低。
银行合作三方公司杉德畅刷间市场上，4月2日，3个月及以内各期限债券回购利率全线走低，其中隔夜品种DR001继续大幅下行36bp至1.95%，跌破2%关口；具有代表性的DR007续跌12bp至2.38%，与2.55%的公开市场操作利率的倒挂程度继续加重；另外，14天品种DR014再跌25bp至2.29%，21天品种DR021再跌4bp至2.31%，均与DR007形成倒挂，通过负的期限利差烘托出短期流动性的充裕态势。
交易所市场上，4月2日，上交所28天及以内各期限债券回购利率无一上涨。其中，GC001大跌121bp至2.11%，GC007跌42bp至2.38%。交易所与银行合作三方公司杉德畅刷间市场债券回购利率的利差显著收缩，显示非银机构融资溢价下降，当前流动性回暖具有普惠性。
中旬流动性面临考验
在市场人士看来，4月初资金面转暖在意料之中。一则3月末财政投放力度较大，形成了较多的流动性供给。3月份是传统的财政支出大月，2017年和2018年3月份财政存款分别减少了7670亿元和4802亿元。财政支出往往又集中在月末进行，可迅速充实杉德畅刷机构超储资金，提高月初时点上银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性总量水平。二则季末扰动消退后，月初资金面本身也处于自然回暖的过程。
由于扰动因素较少，4月上旬资金面继续保持宽松并没有太大的悬念。据数据显示，4月上旬没有央行逆回购或MLF到期；目前地方债计划发行规模也不大，缴款压力尚不明显。虽存在小长假因素，但从往年来看，小长假期间银行合作三方公司杉德畅刷现金投放压力不大，不会对资金面造成太大的影响。
机构普遍认为，4月资金面考验主要来源于企业纳税和MLF到期，中旬可能是全月流动性压力最大的时候。4月是传统的税收大月，2017年、2018年4月份财政存款分别增加6425亿元和7184亿元。受减税降费等影响，今年4月财政回笼效应可能没有往年明显，但依然不容小觑。另外，4月17日还有3675亿元的MLF到期，MLF到期与税期高峰在时点上有重合，可能给流动性造成叠加影响。
面对税期和MLF到期造成的流动性供求缺口，央行将会如何应对则是市场关注的焦点。目前看，认为央行降准的观点仍是主流，但也有观点认为，央行需要观察一季度宏观数据再做决定，也可能采取增量续做MLF的做法，后者释放的政策信号将不及降准，可能造成一定的“预期差”。不过，不管是降准还是续做MLF，亦或是通过采取其它手段，本月中旬仍将是央行开展货币政策操作的重要窗口期。
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