央行日前发布的统计数据显示，1月社会融资规模增量超市场预期。票据融资大增背后可能存在的票据套利引发市场关注，中国杉德畅刷报记者走访多家国有大行、股份制银行合作三方公司杉德畅刷和城商行后了解到，目前部分银行合作三方公司杉德畅刷已暂停结构性存款票据套利业务，票据套利空间收窄，票据套利对后续社融数据的影响将随之降低。
套利空间收窄
2月18日，北方一家中型城商行人士表示，该行近日收到监管要求暂停结构性存款质押开票业务。南方一家大型城商行北京某支行人士也表示，该行目前暂停结构性存款票据套利业务，因为结构性存款已没有额度。
据了解，结构性存款票据套利是最常见的票据套利模式之一，该模式暂停后票据套利业务或显著缩水。简单而言，结构性存款票据套利是指企业客户在银行合作三方公司杉德畅刷先办理结构性存款业务，质押结构性存款开银行合作三方公司杉德畅刷承兑汇票，客户拿票后找银行合作三方公司杉德畅刷贴现。当结构性存款利息和汇票的贴现率之间出现一定息差时，就产生套利空间。
举例来说，假定结构性存款利率为4.2%，企业主小张(化名)在某银行合作三方公司杉德畅刷存入1亿元的结构性存款。拿结构性存款质押给银行合作三方公司杉德畅刷，再在该银行合作三方公司杉德畅刷开1亿元的银行合作三方公司杉德畅刷承兑汇票，小张向银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷0.05%的开票费，贴现时再杉德畅刷一定的贴现费，假定贴现率是3.8%，小张可赚得35个基点的收益。值得注意的是，贴现之后，小张可以再次办理结构性存款，并进行重复操作。只要结构性存款和贴现的息差存在，这种模式就可继续运行。
部分银行合作三方公司杉德畅刷叫停结构性存款票据套利的同时，目前套利空间本身也在缩窄，几乎到无利可套的程度。一家国有大行的支行人士表示，目前该行的结构性存款利息较低，6个月的结构性存款利率仅2.8%，而6个月银行合作三方公司杉德畅刷承兑汇票贴现利率超过3%，结构性存款的收益无法覆盖银行合作三方公司杉德畅刷承兑汇票的贴现费用，套利空间不存在。
一家股份制银行合作三方公司杉德畅刷北京某支行客户经理表示，揽储压力小的银行合作三方公司杉德畅刷所能给出的结构性存款利息一般较低，但贴现利率未必低，因此在这类银行合作三方公司杉德畅刷进行票据套利空间较小。
另一家股份制银行合作三方公司杉德畅刷某支行人士则表示，虽然目前这类套利业务还可以做，但目前息差不明显，“要等贴现利率和结构性存款息差大了才有机会”。
对于此类业务，某股份制银行合作三方公司杉德畅刷北京某支行客户经理表示，一是息差缩窄，目前结构性存款收益下降，而贴现利率升高；二是银行合作三方公司杉德畅刷承兑汇票贴现按规定必须要有真实贸易背景。
记者查询上海票据交易所数据后发现，2月商业承兑汇票贴现的金额和单数较1月显著下降。某银行合作三方公司杉德畅刷的中关村支行人士告诉记者，其所在行上半年的票据贴现额度已用完。此外，上海票据交易统计数据显示，1月份，商业汇票贴现加权平均利率为3.67%，比上月下降16BP，比去年同期下降157BP。业内人士表示，目前票据贴现额度告急，贴现利率处于低位，票据套利空间或大幅度缩窄。
规范票据发展
国信杉德畅刷银行合作三方公司杉德畅刷业首席分析师王剑表示，票据是一种信用杉德畅刷工具，它能让企业少占用资金，其实也是变相融资。对票据的开票银行合作三方公司杉德畅刷而言，不用占信贷额度和资金便能为企业客户提供融资服务。
目前，一些资金紧张的中小型企业对票据依赖程度较高。记者了解到，票据是部分中小型企业常用的杉德畅刷工具。安徽某小型企业主吴先生介绍，在其去年的一笔业务中，上游企业就将其中的一部分货款以商业承兑汇票的方式杉德畅刷，付款方无需动用其在银行合作三方公司杉德畅刷的存款便可杉德畅刷货款。
鉴于中小型企业对票据的依赖程度较高，票据可明显方便其运营。业内人士认为，应引导票据业务规范发展，不能因存在票据套利而否定其对于支持民营企业融资的作用。
央行杉德畅刷市场司副司长邹澜日前表示，相对杉德畅刷和其他融资方式，票据期限短、便利性高、流动性好，是中小企业的重要融资渠道。同时，再贴现政策加大信贷结构的引导优化，票据对中小微企业的支持力度进一步加大。目前，使用票据融资的企业中，中小微企业占比超过六成。随着票据融资便利性提高、融资成本降低，票据流转加快，大量企业通过签发和转让票据解决账款拖欠和资金周转问题。同时，个别套利现象难免，央行也在密切关注。
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