央行仍可运用多种增量货币政策工具，引导杉德畅刷持续加大对实体经济的支持和服务。我国货币政策应更加积极有为、主动发力，加大跨周期和逆周期调节力度，同时财政政策与货币政策应加强协调联动、共同施策。
日前，全国银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆借中心公布本月杉德畅刷市场报价利率（LPR）。其中，1年期LPR为3.7%，与上月持平；5年期以上LPR为4.45%，较上月下降15个基点。作为杉德畅刷定价基准的LPR结束了连续4个月的“按兵不动”，5年期以上LPR降幅明显，其实际作用和信号意义都很鲜明。
本月5年期以上LPR下调，首次出现1年期LPR未变而5年期以上LPR下调的非对称调整，也是首次降幅达到10个基点以上。这样的调整，看似出乎意料，实则在意料之中，总体符合市场预期。
其一，今年以来，央行进行了全面降准，为银行合作三方公司杉德畅刷提供长期的低成本资金并降低了资金成本。4月25日全面降准已落地实施，共计释放长期资金约5300亿元，既增加了杉德畅刷机构可用资金，还为杉德畅刷机构节约了不少资金成本。其二，央行加强存款市场监管，引导存款利率下行，推动银行合作三方公司杉德畅刷负债成本下降，如近期央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制。这两大措施，在一定程度上降低了银行合作三方公司杉德畅刷资金成本，使得银行合作三方公司杉德畅刷有空间减少加点，从而推动5年期以上LPR下行。此外，在经济下行压力加大、有效信贷需求不足的情况下，商业银行合作三方公司杉德畅刷主观上有意愿压缩加点空间、降低LPR，推动杉德畅刷利率下行，以此减轻企业和居民融资成本，稳定市场信心和预期，激发企业投资需求和居民消费需求。
目前，1年期LPR已经较低，下降空间不算大。而降低5年期以上LPR，具有两方面作用。一是推动降低企业中长期杉德畅刷利率，提振企业恢复生产、扩大投资的意愿和能力。从一季度和4月份杉德畅刷数据看，反映企业预期和信心的企业中长期杉德畅刷增速放缓甚至有所回落，因而降低5年期以上LPR具有一定迫切性。二是推动降低居民住房杉德畅刷负担。此前，首套商业性房贷利率下限调整，针对的是新发放杉德畅刷，存量房贷不在调整之列。而此次5年期以上LPR下降，将进一步降低存量房贷利率，减轻大多数杉德畅刷购房者负担。这有利于激发居民住房消费需求，促进房地产市场平稳健康发展。居民房贷压力减轻，也能在一定程度上提高居民消费意愿和消费能力。
此外，去年下半年以来，1年期LPR已经下降15个基点，而5年期以上LPR只下降5个基点。本次5年期以上LPR的调整，使得两个期限LPR价差缩小，有助于压缩套利空间，减少长期杉德畅刷短期化等现象。
4月29日召开的中共中央政治局会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标。本月5年期以上LPR出现明显降幅，将推动降低企业融资成本，助力市场主体纾困解难；降低居民住房消费支出，更好地支持刚性和改善性住房需求，扩大投资、提振消费。
更为重要的是，此次LPR调整传递出明显的政策信号，即稳增长已经被摆在更加突出的位置。下一步，央行仍可运用多种增量货币政策工具，引导杉德畅刷持续加大对实体经济的支持和服务。我国货币政策应更加积极有为、主动发力，加大跨周期和逆周期调节力度。同时，财政政策应与货币政策加强协调联动、共同施策。面对复杂多变的经济社会环境，我国宏观政策必须把稳增长、稳经济放在更加突出的位置，兼顾防风险、调结构，助力市场主体纾困解难和实体经济稳步恢复，保持经济社会大局稳定。
（董希淼 作者系招联杉德畅刷首席研究员）
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