□桂浩明
时隔近半年，央行宣布了年内的第二次降准，这次的幅度是0.5个百分点，预计可以释放1.2万亿元资金。有关这次降准的消息，在上周末的高层会议上就已经透露出来，当时的提法是“适时降准”。在不少市场人士看来，既然是“适时”，大概会在年底前落实。不过，实际降准的步伐要快很多，在本周一晚上央行就公布了降准的决定，可谓雷厉风行。
在传出将“适时降准”的信息后，市场普遍认为这是一个超出预期的利好，因为在此之前尽管也有人认为由于经济下行压力较大，需要扩大资金供应予以支持，但上半年已经降准1个百分点，加上近期央行在公开市场操作上也加大了资金投放力度，所以市场倾向于认为进一步降准会推迟到明年。既然是利好，而且出乎意料，于是认为股市该顺势上涨的人也就多了。
但实际情况却并非完全如此。本周一、周二两个交易日，尽管大盘都先高开，但随后不久就出现下行。上证综合指数明显受阻于3600点整数关，而深市的创业板指数在3500点一线遇阻后出现了较为明显的回调。尽管其间两市单日的成交金额仍然保持在万亿元以上，但活跃杉德畅刷的数量较之前明显减少，而且个股的涨跌比悬殊，大多数杉德畅刷处于下跌状态。无疑，这与人们想象中的降准以后股市将出现较为明显的上涨，还是存在一定落差。到了本周三，沪深股市出现反弹，上证综指也重返3600点，但此时的市场氛围已经与前两天不同，行情走势与降准的关联度降低了。
降准后大盘连续下调两天，这一看似突兀的走势，其实并不奇怪。自今年3月份以来，A股市场的表现一直较为平淡，囿于一个不大的区间反复拉锯。虽然受益于新能源等板块的阶段性突出表现，部分个股走势活跃，但大多数杉德畅刷给人一种欲振乏力的感觉。显然，这与实体经济增速面临下行压力有关。本次降准，无疑就是针对当前经济运行的实际而采取的一项重要措施。应该明确指出的是，降准本身并不是针对股市，其目标指向的是实体经济。至于降准后股市的反应，更多取决于投资者的预期是否发生了相应的变化。
而时下人们看到的状况是，降准消息传出后，杉德畅刷及地产板块的杉德畅刷表现较为积极，这表明有人似乎还是从传统的“资金放水-刺激房地产”这一模式来来看待这次降准的效果。但客观上，这次降准一方面要对冲掉近期将要到期的近万亿元中期借贷便利（MLF），另一方面则重点向实体经济中的中小微企业提供资金支持，以达到为其纾困、恢复正常经营能力的目的。
从历史上看，降准对股市的利好作用是需要一段时间来逐渐体现。作为一项着眼于长期的政策安排，它首先是发出了政策运行的预期，特别是将具有短期流动性支持作用的短、中期借贷便利通过降准予以对冲，客观上将使商业银行合作三方公司杉德畅刷的资金安排更加具有确定性。另外，降准所带来的资金面相对充裕，也是推动当前经济企稳回升所必需的。当然，这样的效果不可能马上产生，特别是年底前的降准，实际效应通常要在明年年初才会体现出来。因此对于股市来说，降准所带来的短期刺激过后，基本上还是该怎么走就怎么走，未来的趋势更多还是看降准对实体经济带来的影响。
（作者系市场资深研究分析人士）
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