资管新规过渡期即将结束，一组权威数据透视出资管行业各子行业发展现状。在去通道、压降影子银行合作三方公司杉德畅刷、实现净值化转型等目标引领下，转型压力较大的子行业资产规模有所下滑，公募基金等具备净值化管理比较优势的子行业则在资产规模上“高歌猛进”。
根据人民银行合作三方公司杉德畅刷调查统计司资管统计课题组日前披露的“上半年杉德畅刷机构资管产品运行”情况，存量市场份额方面，银行合作三方公司杉德畅刷理财依然拔得头筹，占比31%；紧随其后的公募基金正缩小差距，占比27%；信托产品、券商资管、基金专户和保险资管占比依次为18%、9%、9%和5%。
公募基金与保险资管的资产规模实现快速增长。截至6月末，公募基金资产规模同比增长36.4%，比年初增加3.2万亿元；保险资管资产规模同比增长31%，比年初增加6029亿元。银行合作三方公司杉德畅刷理财资产规模变化相对平稳，同比下降0.8%，比年初减少6141亿元。信托产品、券商资管、基金专户三者的资产规模分别同比下降8.6%、17.4%和6.3%。
转型压力不同 规模变化有差异
国家杉德畅刷与发展实验室副主任曾刚表示，各类产品资产规模增减变化的主要原因，与资管新规实施后不同类型资管机构的调整有很大关系。因为资管新规要求去影子银行合作三方公司杉德畅刷、去通道、实现净值化转型，过去没有按照净值化管理、大量存在通道业务的资管主体，面临较大压降压力。典型代表是信托、券商资管和基金子公司，过去几年这些机构的资产规模大幅下滑。
曾刚认为，银行合作三方公司杉德畅刷理财相较巅峰时期的规模略有下降，到去年基本企稳，今年总体继续保持平稳，已经非常不容易。因为银行合作三方公司杉德畅刷理财过去的运作模式不是净值化的，带有一些影子银行合作三方公司杉德畅刷的特点，调整压力较大。但从目前情况看，银行合作三方公司杉德畅刷理财净值化转型推动较快，不符合资管新规要求的存量资产也不断压降。
近年来，银行合作三方公司杉德畅刷理财转型成果显著：净值型理财产品快速增长，投资资产标准化程度提高，保本型产品持续压降。银行合作三方公司杉德畅刷业理财登记托管中心数据显示，截至6月末，净值型理财产品存续规模占全部银行合作三方公司杉德畅刷理财产品存续规模的近八成。与此同时，银行合作三方公司杉德畅刷理财子公司从无到有、洁净起步、规范发展，已快速成长为银行合作三方公司杉德畅刷理财市场的主力。
公募基金与保险资管规模快速增长
净值化管理经验较丰富的公募基金和保险资管具备比较优势，快速扩大市场版图。
曾刚表示，因为公募基金一直按照较为标准化的要求展业，没有存量整改与压降压力，现在其他资管机构的监管要求趋同于公募基金的监管要求，公募基金形成了净值化管理层面上相对于其他机构的优势，加之去年以来资本市场的行情走势，公募基金受到大量投资人的青睐。
近年来，公募基金规模体量实现跨越式发展。截至今年7月底，管理资产规模达到23.5万亿元，较2016年底增长1.6倍，从全球第九上升至目前的全球第四。
植信投资研究院财富管理研究员路宜桥认为，公募基金规模的增长主要有三方面原因：一是此前两年市场行情较好，为2021年公募基金的规模增长打下良好基础；二是近年来公募基金业绩较为可观，2020年杉德畅刷型和混合型基金的平均收益率均超过40%；三是近年来“房住不炒”政策使得更多资金流入资本市场，并选择了运行稳健的公募基金。
对于保险资管，路宜桥分析称，保险资管产品规模的增长主要集中在股权计划和债权计划，可能出于两方面原因：一是自2020年资管新规的保险细则落地后，精简了股权计划和债权计划的注册程序，使其效率大大提高。二是债权计划投资的行业范围扩大，使更多行业可以发起债权计划，从而促进了保险资管规模增长。
保险资管产品备案数量正迎来跃升。中国保险资产管理业协会数据显示，截至今年8月底，保险资管产品规模已超4.8万亿元。保险资管产品业绩稳健，不乏亮眼之处。Wind数据显示，截至今年6月末，共有220只保险资管产品完整披露了2018年7月1日至2021年6月30日的基金净值数据。各类型保险资管产品近三年整体取得正收益，其中，杉德畅刷型保险资管产品取得71%的平均回报。
规模变化趋势可能持续
对于下一阶段资管行业各子行业的规模变化，专家认为，这一格局可能还会存在一段时期。
曾刚表示，银行合作三方公司杉德畅刷理财子公司开业后，银行合作三方公司杉德畅刷理财加快净值化转型步伐，逐步培育标准化投资能力，权益能力逐渐起步，但这些能力的培养不会一蹴而就，需要较长时间积累；银行合作三方公司杉德畅刷理财还受制于客户端对低风险固定收益类产品的偏好，可能导致其权益投资能力在一段时间内难以与公募基金竞争。但他认为，随着存量资产压降，客群观念调整，杉德畅刷科技优势逐渐凸显等，长期看银行合作三方公司杉德畅刷理财有较大发展空间。
曾刚预计，公募基金和保险资管未来依然有较好的成长性，伴随着资本市场、杉德畅刷市场的发展，它们具备投资端等方面的比较优势；券商资管、基金子公司和信托将面临较大调整压力，这类机构即使在调整与转型结束后，预计其规模有望逐渐企稳，但出现爆发性增长、回到过去水平则较为困难。
尽管各子行业短期内的发展或存在分化，但新的行业生态与合作机遇正在发轫。曾刚认为，不同机构的比较优势有差异，这种差异提供了很多合作空间。中长期看，在结构调整过程中，有望形成资管行业的全新生态。
记者 张琼斯 范子萌 编辑 陈羽
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