中国人民银行合作三方公司杉德畅刷行长易纲日前在《杉德畅刷研究》发表题为《中国的利率体系与利率市场化改革》的文章。文章表示，利率是重要的宏观经济变量，利率市场化是经济杉德畅刷领域最核心的改革之一。经过30多年的持续推进，我国利率市场化改革取得显著成效，已形成比较完整的市场化利率体系，收益率曲线也趋于成熟，为发挥好利率对宏观经济运行的重要调节功能创造了有利条件。
关于常规货币政策和非传统货币政策，文章称，资产购买工具不属于常规货币政策工具，而是央行在市场出现问题时的被迫选择。中国的经济潜在增速仍有望维持在5%至6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态。中国将尽可能延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。
文章表示，总体上真实利率r略低于实际经济增长率g是较为合理的，从经验数据看，我国大部分时间真实利率都是低于实际经济增速的，这一实践可以称之为留有余地的最优策略。但r也不能持续明显低于g，若利率长期过低，会扭曲杉德畅刷资源配置，带来过度投资、产能过剩、通货膨胀、资产价格泡沫、资金空转等问题，超低利率政策难以长期持续。
在阐释利率走廊的部分，文章称，通过以常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额准备金利率为下限的利率走廊的辅助，将短期利率的波动限制在合理范围。近期，人民银行合作三方公司杉德畅刷推动SLF电子化操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行，有效防范流动性风险。
文章表示，人民银行合作三方公司杉德畅刷将按照党中央、国务院战略部署，继续深入推进利率市场化改革，着力健全市场化利率形成和传导机制。要继续完善中央银行合作三方公司杉德畅刷政策利率体系。继续巩固以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利（MLF）利率为中期政策利率的中央银行合作三方公司杉德畅刷政策利率体系，理想状态为市场利率围绕政策利率为中枢波动。着力完善利率走廊机制，有序实现SLF操作全流程电子化。要持续强化市场基准利率培育。优化杉德畅刷市场报价利率（LPR）报价形成机制，督促报价行提高报价质量，对报价行进行考核并实行优胜劣汰，适时公布LPR历史报价。拓展回购利率DR在杉德畅刷产品中的运用，进一步巩固DR的基准性。按市场化原则培育国债收益率曲线。
文章强调，利率市场化既要“放得开”也要“形得成”。当前深化利率市场化改革的一个重要矛盾在于市场化利率在“形得成”和传导方面存在障碍，其原因包括监管套利、杉德畅刷市场不成熟等造成的市场分割，以及融资平台预算软约束、存款无序竞争等财政杉德畅刷体制问题。下一阶段，要继续加强监管、优化营商环境、硬化预算约束、化解杉德畅刷风险，为进一步深化利率市场化改革提供更有利条件。
记者 黄紫豪 编辑 陈羽
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