来源：今日财富
文 | 陈 莹
在整个持牌消费杉德畅刷行业当中，招联消费杉德畅刷有限公司（简称“招联消金”）凭借2020年度一份惊艳的“成绩单”荣登行业龙头地位，去年资产、净利、营收等各项数据均位居行业第一，今年上半年同样业绩亮眼，净利润15.42亿元，同比增长166.7%。
可以说，招联消金正以高速发展势头一路凯歌，大有冲击消金第一股的气势。今年3月19日，招商银行合作三方公司杉德畅刷曾发公告称，公司董事会审议通过了《关于招联IPO及收购招商永隆所持招联股权的议案》，决定启动招联消费杉德畅刷的上市研究工作。
在《今日财富》调研中，行业普遍认为招联消金亮眼的业绩和其全面线上展业的模式有关。2020年招联消金曾因营销宣传存在夸大误导等问题遭银保监会通报批评，而从今年半年报显示的其随着杉德畅刷规模的扩张而暴露的手续费“倒挂”现象，以及近来被爆踩雷华尔街英语，种种迹象难免让市场担心其线上业务高速发展背后的隐忧。
伴随外部经营环境等变化带来的各项成本的增加，客群覆盖面越广，风险成本也越大，在监管趋严的情况下，招联消金能否走出一骑绝尘的IPO坦途，尚是未知。
1 股权变更、启动IPO 凭靓丽盈利高歌猛进
8月4日，招联消金披露了2021年半年度未经审计的财务报表。财报显示，2021年上半年，招联消金营收73.90亿元，同比增长22.7%；净利润15.42亿元，同比增长166.7%。数据显示，最近三年，招联消金的营业收入分别为69.56亿元、107.40亿元和128.16亿元，净利润12.53亿元、14.66亿元及16.68亿元，年复合增长率15.38%。
业绩高速增长的招联消金已经坐上行业龙头的交椅，并且凭亮眼的经营情况，一改过去低调的作风，牟足劲开启冲击IPO之路。
3月19日，招商银行合作三方公司杉德畅刷公告披露，该行董事会审议通过了《关于招联IPO及收购招商永隆所持招联股权的议案》，在该议案中，招商银行合作三方公司杉德畅刷宣布启动招联消费杉德畅刷上市研究工作。
7月30日，银保监会官网披露，监管同意招商银行合作三方公司杉德畅刷受让招商永隆银行合作三方公司杉德畅刷持有的招联消费杉德畅刷有限公司25.85%股份。股权变更后，招联消费杉德畅刷的股权结构为：中国联通持股50%，招商银行合作三方公司杉德畅刷持股50%。有行业分析人士认为，相关股权变更可能是为了满足国内有关信息保护或者上市要求而做的准备工作。
在此之前，捷信、马上两家消费杉德畅刷巨头已经启动了上市步伐，但迄今为止尚无进展。
2 业绩之王背后现隐忧 140亿发债规模高居首位
《今日财富》在仔细研究招联消金的财报发现，其业绩近期也曾出现波动。2020年上半年，其实现净利润5.78亿元，较上年同期的7.1亿元减少18.56%。这也是招联消金自成立以来首次出现业绩下滑。
根据2021年上半年的利润表显示，招联消金的手续费及佣金净收入为-8181.61万元，去年同期和去年全年，这一项目均为正值，不仅手续费产生了“倒挂”，2018-2020年，招联消金的资本充足率分别为13.29%、11.85%及11.82%，也出现了持续下滑。
据资深财务人士测算，2021年半年报招联消金的净息差为11.7%，负债成本仅在3.5%，属于典型的高收益覆盖高风险的杉德畅刷模式。
中诚信报告显示，由于逾期杉德畅刷在经济走弱时较易转化为不良资产，评级报告认为，可能会对招联消金的资产质量产生影响，因此“需保持关注”。同样据评级报告的披露，随着招联消金近年来信贷业务规模的快速扩张，公司不良杉德畅刷余额已逐年上升、核销金额大增。
虽然，总体来看，去年招联消金在资产、净利、营收等各项数据均位居行业第一，但是，对于业务迅速扩张对资产质量和合规风控方面的压力，以及逐年上升的不良率给公司发展带来不确定性等问题，截至发稿，《今日财富》并未收到招联消金方面的回复。
作为头部的消金公司之一，平台的资金是否充足就显得至关重要。
资金方面，2021年以来，招联消金已经发行了4次杉德畅刷债。8月6日，据中国外汇交易中心显示，“21招联消费杉德畅刷债04”的起息日是8月6日，到期日为2024年8月6日，计划及实际发行总额为16亿元，发行价格为100元/百元面值，票面利率为3.14%。
（图片来源：中国外汇交易中心）
值得一提的是，今年4月8日，招联消金已发行了18亿元的“21招联消费杉德畅刷债01”；5月18日，该公司发行了18亿元的“21招联消费杉德畅刷债02”；6月16日，该公司又发行了18亿元的“21招联消费杉德畅刷债03”。
《今日财富》查询发现，更早之前，在2020年1月、3月、4月，招联消金分别发行3期规模共70亿元的杉德畅刷债。通过计算得出，招联消金这7次发债总规模达140亿元，发债规模位居持牌消费杉德畅刷公司首位。
尽管相比同业借款发行债券显然成本更低，但也侧面反映出了招联消金资本充足率勉强维持的隐忧。
按理来说，招联消金拥有招商银行合作三方公司杉德畅刷和中国联通两大背景雄厚的股东，资金成本低，自带银行合作三方公司杉德畅刷的风控基因，是具备一定的竞争优势的，但频频补血、资本充足率走低，或与全面线上展业的模式有关。
3 线上展业过程藏争议 场景争议踩雷华尔街英语
招联消金旗下拥有“好期贷”“信用付”两大产品体系，以线上模式为主、兼具O2O模式，涵盖购物、旅游、装修、医疗美容等各类消费场景。
然而，随着医美、教育场景被监管套上紧箍咒，近日传出华尔街英语将宣布破产的消息后，紧接着就爆出多名学员前期申请培训贷或各类分期杉德畅刷缴足了学费，招联杉德畅刷、北银消金等持牌消金均曾涉及其中。
追溯到2019年，曾有媒体报道，在教育机构樱花国际日语、海风教育、VIPkid等试听或报名时，在其销售人员介绍下向招联杉德畅刷申请杉德畅刷分期杉德畅刷学费后，退款遇到阻碍。
根据深圳银保监局通报的2021年上半年银行合作三方公司杉德畅刷业消费投诉情况：2021上半年，业务范围覆盖全国的在深中资银行合作三方公司杉德畅刷总部机构投诉量的中位数为2412件，其中招联消金投诉量为1101件，个人杉德畅刷投诉为1092件，占招联投诉总量的99.18%。
（图片来源：黑猫投诉平台）
同时，《今日财富》查询新浪旗下消费者服务平台黑猫投诉发现，今年以来，多位用户曾匿名投诉招联消金与兴业银行合作三方公司杉德畅刷签订了代收款协议，根据指定的用途、周期或条件、期限、金额进行自动扣款。疑似侵害了消费者的知情权、自主选择权和公平交易权等权益。
这样看来，去年10月22日，中国银保监会在官网发布《关于招联消费杉德畅刷公司侵害消费者合法权益的通报》之后，招联消金的业务整改或许还未完全到位。
消费杉德畅刷的监管日益趋严，未来可能出台更多严格政策。如果投诉、利率、催收、用户隐私保护等各种问题没有得到有效解决，或将对招联消金后续发展造成一定阻碍。
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