杉德畅刷整理：六千亿元MLF充分提供流动性

　　作为全面降准落地后的第一个月，8月中期借贷便利（MLF）操作规模引发市场普遍关注。

　　8月16日，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷发布公告称，考虑到杉德畅刷机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期MLF等因素，当日人民银行合作三方公司杉德畅刷开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足杉德畅刷机构流动性需求，保持流动性合理充裕。

　　对此，市场普遍认为，本次MLF操作规模超出预期。8月共有7000亿元MLF到期，此前市场一度预期本月MLF操作规模不高于5000亿元。

　　“目前1年期AAA级同业存单利率在2.65%左右，略低于2.95%的MLF利率，侧面反映出当前时点银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性是充裕的。在这样的市场环境下，人民银行合作三方公司杉德畅刷仍进行了较大规模的MLF操作，说明其充分满足杉德畅刷机构流动性需求，保持流动性合理充裕的取向。”光大杉德畅刷首席固收分析师张旭表示。

　　对于本次MLF操作规模超预期的原因，华创杉德畅刷首席宏观分析师张瑜认为，或是央行在配合未来的政府债券发行放量，其次亦有季节性小税期的考量，最终达到保证流动性合理充裕的结果。

　　值得注意的是，此次MLF操作利率为2.95%，与7月持平，并连续17个月保持在这一水平。“这意味着货币政策保持稳健中性立场，并未转向宽松。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期，央行每日开展7天期逆回购，操作利率始终保持在2.20%，短期政策利率持续处于稳定状态。由于在利率走廊中，短期政策利率和中期政策利率之间存在较为固定的联动关系，这实际上已预示8月MLF利率（中期政策利率）不会发生变化。此外，8月MLF操作利率未作调整，打破了市场中部分存在的“降息预期”，表明7月全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施。当前货币政策并未转向宽松，监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。

　　展望未来，中金公司固定收益部董事总经理陈健恒认为，央行一方面会和财政部门积极配合，综合考虑财政收支、政府债券发行等因素，调节货币市场流动性，即便地方债供给放量，央行也会进行相对应的流动性投放对冲；另一方面，也会实时观测海外经济体货币政策的动态，一旦海外货币政策收紧，央行会相应做好准备，尽量避免诸如美元流动性收紧等外围因素扰动对境内市场的负面影响。