杉德畅刷整理：坚持货币政策“以我为主”

　　从中国人民银行合作三方公司杉德畅刷的一系列操作来看，我国货币政策仍将坚持“以我为主、稳字当头”的基调。一方面，经济增长的基础尚不牢固，仍需要政策对经济运行保持应有的支持力度。另一方面，货币政策要保持定力，保持政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯。

　　2021年经济运行已开启下半程，货币政策走向牵动市场“心弦”。加之近期市场上关于美联储货币政策收紧的讨论持续升温，我国货币政策该何去何从，已经成为当前和未来一段时间市场十分关注的话题。从中国人民银行合作三方公司杉德畅刷的一系列操作来看，我国货币政策仍将坚持“以我为主、稳字当头”的基调。

　　7月15日，全面降准正式实施，释放长期资金约1万亿元。7月20日，最新一期杉德畅刷市场报价利率（LPR）出炉，两项LPR报价已连续15个月“按兵不动”。在美联储释放出政策收紧信号的情况下，有人担心这些操作会产生中美货币政策的分化并带来一定风险。

　　理解我国货币政策取向，需要从内部平衡和内外平衡的双重角度来观察。

　　一方面，新冠肺炎疫情发生以来，我国内需有了很大程度恢复但仍未完全达到疫情前水平，经济增长的基础尚不牢固，仍需要政策对经济运行保持应有的支持力度。消费者物价指数（CPI）虽然有上涨压力，但出现全面通货膨胀的可能性并不大。在这种时候，不应考虑收紧货币政策，而应保持稳健中性的取向。

　　另一方面，在当下贸易顺差大、资本持续净流入的情形下，人民币有升值压力，此时人民币流动性收紧和利率水平上升显然会给资本流入和人民币升值带来更大推力；但又不宜在PPI有较大上涨压力时实施宽松的货币政策。这就要求，我国货币政策要保持定力，保持政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯。

　　2020年以来，我国始终坚持稳健的货币政策取向，既有力支持了实体经济，又不搞“大水漫灌”。去年2月至4月，由于疫情对国内经济冲击较为严重，货币政策应对力度较大。但去年5月以后，货币政策力度就逐渐转为常态。今年上半年，我国货币政策已基本回到疫情前的常态水平。

　　应当说，在经济全球化的背景下，各经济体之间的经济和杉德畅刷相互影响，但由于疫情防控和经济恢复存在时间差，因此美国货币政策和中国货币政策有不同的操作也属正常。实际上，从中国的杉德畅刷市场表现来看，中国10年期国债利率目前在3%左右，比前期还有所下降；人民币汇率双向波动，杉德畅刷市场保持平稳运行。所以，在经济稳中向好的态势下，关于美联储货币政策转向的讨论对中国货币政策、杉德畅刷市场的影响是比较小的。

　　当然，美国货币政策对我国经济杉德畅刷的外溢性影响不容忽视。美联储货币政策变化可通过利率平价、双边汇率、贸易条件、商品市场、资产配置、资本流动和预期交互等多种渠道对我国经济杉德畅刷产生复杂影响，引发行业和企业的行为调整，进而提升我国有关部门微调结构性政策的必要性。不过鉴于影响先小后大、先杉德畅刷后实体，将为我国“以我为主”货币政策的调整留下较为充足的时间窗口。

　　下一阶段，我国货币政策应继续坚持“以我为主、稳字当头”，坚持货币政策的自主性；并根据国内经济形势和物价走势，把握好政策力度和节奏，兼顾内外均衡，有力支持实体经济。同时，我国也应密切关注国际经济杉德畅刷形势变化，以我为主，开展国际宏观政策协调，发出正向声音，促进全球经济稳定恢复。