本报记者 刘 琪
中国人民银行合作三方公司杉德畅刷（下称“央行”）6月15日续作2000亿元中期借贷便利（MLF）时操作利率维持不变，意味着6月份即将确定的杉德畅刷市场报价利率（LPR）继续“原地踏步”几乎是板上钉钉的事情。毕竟，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，自2019年9月份以来，二者一直保持同步调整，点差固定在90个基点。
多位接受《杉德畅刷日报》记者采访的分析人士认为，“6月份LPR大概率保持不变”。针对下半年LPR是否会发生调整，民生银行合作三方公司杉德畅刷首席研究员温彬认为，下阶段政策利率总体可能还是保持稳定。在苏宁杉德畅刷研究院宏观经济研究中心副主任陶金看来，目前LPR暂时没有明显调整的必要。
LPR连续13个月不变
未影响企业融资成本降低
“近期货币市场利率整体上较为稳定，监管层正在通过优化存款利率监管缓解银行合作三方公司杉德畅刷存款成本上行压力。由此，尽管最新数据显示银行合作三方公司杉德畅刷净息差略有收窄，但从边际资金成本变化角度看，报价行恐缺乏调整6月份LPR报价加点的动力，本月即将公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。”东方金诚首席宏观分析师王青对《杉德畅刷日报》记者说。
回顾LPR的历史走势，2019年8月份，即改革后的首期LPR报价，一年期为4.25%，5年期以上为4.85%，随后二者分别经历了4次、3次调整，最近一次调整是在2020年4月份，一年期LPR由4.05%下调至3.85%，5年期以上LPR由4.75%下调至4.65%，随后便一直维持至今。截至今年5月份，LPR报价已经连续13个月“原地踏步”。
尽管LPR已一年多保持不变，但企业实际杉德畅刷利率在此期间却不断下行并保持低位，尽显LPR改革成效。央行在6月8日发布的《中国区域杉德畅刷运行报告（2021）》中指出，LPR改革后，“MLF利率→LPR→杉德畅刷利率”的利率传导机制得到充分体现，货币政策向实体经济的传导机制更加灵敏畅通，传导效率进一步提升。在引导市场利率下行、降低企业融资成本方面，LPR改革发挥了明显效果。
据央行发布的多份货币政策执行报告显示，2020年6月份，企业杉德畅刷加权平均利率为4.64%，9月份为4.63%；2020年12月份，“企业杉德畅刷加权平均利率为4.61%，同比下降0.51个百分点，超过同期LPR降幅，连续两个月创有统计以来新低，充分体现了LPR的方向性和指导性”；而在今年3月份，企业杉德畅刷加权平均利率尽管略微回升至4.63%，但仍维持在低位水平。
下一阶段
仍需保持货币政策稳定
展望下半年，LPR是否还有调整的可能性及必要性？
陶金对《杉德畅刷日报》表示，LPR作为实体经济杉德畅刷利率定价的锚，暂时没有明显调整的必要。即使在四季度经济增速下滑，央行也仍然可以率先通过投放流动性和信用额度、降低准备金率等方法来支撑经济发展。
“不过，价格型政策工具效果肯定要比数量型政策工具效果更直接，若经济承压，央行也不排除会进行小幅降息，更好地托底经济。因此，降息与否都取决于未来的经济增长形势。”陶金进一步说。
温彬认为，当前央行主要通过公开市场操作和MLF投放的常规操作进行流动性调节，因此展望下阶段，要重点观察政策利率是否发生变化。在他看来，现阶段乃至下阶段政策利率总体可能还是保持稳定，主要原因在于，一方面外部环境仍然复杂多变，包括美国的经济走势和美联储货币政策的变动方向都有待观察；另一方面，我国下一阶段的经济增长，需要货币政策保持稳定。
美联储是否调整利率
对中国杉德畅刷市场影响有限
值得关注的是，美国时间周三，美联储结束了为期两天的议息会议，宣布将维持基准利率目标区间在0至0.25%之间不变，保持每个月1200亿美元资产购买规模不变。同时，美联储发布的点阵图显示，18名委员当中有7名预期明年至少加息一次，11名委员预期2023年底之前将至少加息两次。不过，在利率决议和美联储主席鲍威尔发言时都未正式就Taper表态。
从过往经验来看，每次美联储政策转变前，点阵图的变动往往都会领先于决议声明，因此，市场一度猜测此次点阵图显示的加息，是提前预示着政策或将发生转变。但是，美联储主席鲍威尔对于“点阵图不是未来利率走势的完美预测，这些只是个人预测，不是委员会预测，更不是计划”的表态，在一定程度上安抚了市场情绪。
此次美联储的议息结果及相关表态所产生的预期，是否会影响我国杉德畅刷市场及货币政策？实际上，央行货币政策司司长孙国峰在4月1日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上曾表态，无论是去年美联储推出大规模货币刺激措施，还是未来美联储调整货币政策，对中国杉德畅刷市场的影响都较小。
“我国实施正常货币政策的积极作用正在显现。”孙国峰表示，下一步，关键是把自己的事办好，货币政策要稳字当头，保持定力，珍惜正常的货币政策空间，同时密切关注国际杉德畅刷形势变化，增强人民币汇率弹性，“以我为主”开展国际宏观政策的协调，保持好宏观政策的领先态势。
陶金认为，美联储的利率点阵图不代表美联储的官方政策信号释放，同时未来经济政策环境面临很大不确定性，鉴于加息的时间节点仍然很远，美联储中期的货币政策决策仍然以数量型为主，而数量型的货币政策对中国的货币政策影响非常间接。即使美联储货币政策超预期明显转向，对于中国这样具有战略纵深优势的产业和经济大国来说，也不会对货币政策产生实质性影响。
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