本报记者 刘 琪
5月份以来，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷（以下简称“央行”）持续开展小额7天逆回购操作，每日操作金额100亿元，中标利率维持2.2%不变。实际上，央行今年低量滚动开展逆回购操作已经成为常态。央行在2021年第一季度中国货币政策执行报告中指出，“目前，人民银行合作三方公司杉德畅刷逐步形成了在每月月中固定时间开展中期借贷便利（MLF）操作、每日连续开展公开市场操作的惯例，通过持续释放央行政策利率信号，引导市场利率围绕政策利率波动，显著提高了货币政策传导的效率。”
从资金面来看，5月末流动性有小幅收紧。据全国银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆借中心数据显示，5月28日，隔夜、7天、14天、1个月及3个月Shibor（上海银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆放利率）均有不同程度上行。其中，隔夜Shibor报2.166%，已略微高于其5日均值（2.1276%）、10日均值（2.1006%）。截至16时，流动性指标银存间7天质押式回购（DR007）报2.3069%，亦高于7天逆回购利率（2.2%）。
目前即将进入年中时点，对于6月份的资金面扰动因素，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《杉德畅刷日报》记者采访时分析，影响6月份市场流动性因素之一是新增地方政府专项债的发行规模。截至5月28日，5月份新增地方政府专项债发行量为3519亿元，尽管比4月份增加约1500亿元，但仍低于市场普遍预期。这也是5月份流动性保持较为宽松状态的一个重要原因。预计6月份新增地方政府专项债发行量有可能达到7000亿元至8000亿元左右的规模，对市场流动性的“抽水”效应会有所体现。因此，6月份资金面边际收紧的概率更高一些，但市场利率出现大幅波动的可能性很小。
中信杉德畅刷研究所副所长、首席FICC分析师明明在接受《杉德畅刷日报》记者采访时表示，预计6月份财政支出有望边际加速，整体“支多收少”，公开市场操作工具到期量较少，货币政策维持稳健，人民币波动可能带动外汇占款增加，但影响有限。“综合而言，前期利率持续下行的资金面宽松基础可能会有所动摇，加之地方政府专项债发行逐步加速，后续资金面以及债市面临的挑战会逐步显现。不过预计流动性压力更多会在三季度或6月份尾部显现，6月份整体压力暂缓但难言宽松。”
值得关注的是，近期召开的国务院常务会议指出，“当前国内外环境复杂严峻，小微企业、个体工商户生产经营仍面临困难，要继续有针对性加强支持”。在王青看来，这需要货币政策继续提供稳定有利的杉德畅刷环境，特别是要对实体经济中的薄弱环节加大定向支持力度。由此，未来一段时间货币政策仍将坚持稳字当头的基调，这也包括稳定市场流动性，引导市场利率围绕政策利率正常波动。
“考虑到未来一段时间新增地方政府专项债发行将会进入高峰期，加之PPI上行也可能推高资金面收紧预期。”王青预计，若年中前后市场利率出现较快上行势头，央行可能加大每日逆回购操作规模，必要时还可能通过加量续作MLF等方式予以对冲。
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