本报记者石健北京报道
债务化解与转型发展是新时期摆在城投公司面前的两个“重任”。
近日，安庆市城市建设投资发展（集团）有限公司（以下简称“安庆城投”）公告称，根据实际有息负债的到期情况和资金安排，为了更好地压降负债余额，拟变更“20安庆城投MTN001”及“20安庆城投MTN002”募集资金用途，变更后的募集资金用于偿还发行人存续债务融资工具本金。企业预警通显示，截至2020年三季度，安庆城投短期债务23.09亿元，有息债务合计为251.96亿元。值得注意的是，中诚信国际2020年7月7日发布的“安庆城投2020年度跟踪评级报告”（以下简称“2020评级报告”）中也提到“面临短期偿债压力”的问题。
对于此次变更资金用途及公司面临的债务问题，安庆城投没有接受《中国经营报》记者采访。不过，一位知情人士告诉记者，“目前城投债务问题均由省级负责，地方政府牵头管理，化解债务问题是一项重要工作。”
债务承压
2020评级报告显示，安庆城投“面临一定短期偿债压力”。其中，2019年末及2020年3月末，公司货币资金/短期债务分别为0.5倍和0.87倍，货币资金难以覆盖短期债务。
天眼查显示，安庆城投成立于2003年，注册资本为10亿元，由同安控股有限责任公司全资控股，最终由安庆市财政局实控。
对于此次变更募集资金用途，安庆城投在公告中作出承诺，“发行人举借该期债务募集资金用途符合国办【2018】101号文件支持的相关领域，符合关于地方政府性债务管理相关文件要求，不会增加政府债务或政府隐性债务规模，不会用于非经营性资产，不会划转给政府或财政使用，政府不会通过财政资金直接偿还该笔债务”。
不过，2020评级报告显示，安庆城投“面临一定短期偿债压力”。其中，2019年末及2020年3月末，公司货币资金/短期债务分别为0.5倍和0.87倍，货币资金难以覆盖短期债务。
此外，2017年至2019年及2020年一季度，安庆城投的流动比率分别为3.98、5.22、3.92和4.25，速动比率分别为1.87、2.70、1.89和2.27，两个数据均处于波动状态。对此，中诚信国际在“安庆城投2020年度第一期中期票据募集说明书”（以下简称“2020一期中期票据”）中提到，“虽然发行人流动比率、速动比率处于比较合理的水平，总体上短期偿债能力较强，但如果发行人未来短期负债增加，而公司的盈利能力、现金流量不能维持在合理水平，发行人的短期偿债风险将有所增大。”
值得注意的是，企业预警通显示，截至2020年三季度，安庆城投短期债务23.09亿元，有息合计债务为251.96亿元。在此之前，截至2016年末、2017年末、2018年末及2019年3月末，发行人有息债务合计分别为259.03亿元、281.72亿元、238.30亿元及235.99亿元。
另外，Wind显示，安庆城投目前债务余额为56.9亿元，其中一年内到期的为1只10亿元，1至3年内到期的为2只26.4亿元，3至5年内到期的为3只20.5亿元。
而在经营方面，安庆城投2017年至2019年及2020年一季度，营业利润分别为4.44亿元、7.08亿元、6.7亿元和5.5亿元，净利润分别为8.93亿元、6.78亿元、6.45亿元和4.7亿元。从数据来看，上述营业利润及净利润存在一定波动。
值得注意的是，安庆城投的经营费用却在增加。2017年至2019年及2020年一季度，安庆城投销售费用、管理费用、研发费用和财务费用四项期间费用合计分别为11.81亿元、15.7亿元、17.3亿元及2.43亿元，占营业收入比重分别为18.49%、27.23%、33.58%及18.96%。中诚信国际认为，“随着发行人业务范围不断扩大、员工增加和平均工资提高，以及对外融资规模的增多，发行人期间费用可能会继续上升。如果发行人未能有效控制期间费用支出，将对发行人盈利能力造成一定的负面影响。”
与主要城投公司相同的是，安庆城投亦存在部分项目建设周期长、资金需求量大的情况。2017年至2019年及2020年一季度，安庆城投投资活动产生的现金流量净额分别为-60.68亿元、-54.04亿元、-63.10亿元和-20.31亿元。上述可见，安庆城投投资活动产生现金流量净额为负且金额较大，对此，安庆城投2020一期中期票据曾提到原因，“主要原因系城镇化建设加快，发行人加大固定资产投资规模。如发行人未来持续保持较大金额投资活动现金流，可能对于未来现金流管理造成一定压力。截至2019年3月末，发行人主要在建工程总投资合计84.98亿元，未来三年拟投资金额分别为11.08亿元、10.32亿元和7亿元，发行人存在未来资本支出压力较大和现金持续流出风险”。
Wind显示，截至2020年三季度，安庆城投投资活动产生的现金流量净额依然为-6.91亿元，基本与一季度的-7亿元持平。
针对如果安庆城投在未来短期负债增加的情况下，公司的盈利能力、现金流量如何能够维持在合理水平这一问题，记者向安庆城投发送采访函，对方未予回复。
一方面短期债务存在压力，另一方面，安庆城投在资产规模和应收账款方面亦需注意。截至目前，安庆城投的资产负债率为43.59%，虽然资产负债率在同省范围内处于中等水平，但是其资产规模处于增长趋势。2017年至2019年及2020年一季度，其资产规模分别为812.3亿元、860.2亿元、813.3亿元和842.6亿元。2020一期中期票据中曾提示，“发行人如果不能持续改进组织模式和管理制度，并对业务及资产实施有效的管理，将给发行人的持续发展带来一定的风险。”
而截至2016年末、2017年末和2018年末，安庆城投应收款项（含其他应收款）余额分别为87.27亿元、116.47亿元及128.70亿元，金额较大。中诚信国际认为，“虽然发行人应收账款债人多为政府部门、事业单位及合作关系较好的企业等，坏账可能性较小，但由于宏观经济增长放缓、地方政府财政支出压力增大等潜在风险的存在，部分应收账款也存在一定的回收风险。”
对此，有专业人士告诉记者，“今年，城投平台融资环境会随着货币政策回归常态化出现边际收紧，预计政策收紧会根据防风险进行实时调整，需要关注政策可能边际收紧时短期偿债压力较高地区债务续作的情况。”
部分资产或临剥离
除了安庆城投可能存在失去对重要子公司的控制权及合并范围变化之外，安庆城投出现公益性资产剥离情况。
债务压力背景之下，安庆城投自身业务也出现变化。
此前，安庆城投曾有入主产业公司的经历。安庆城投与安庆华盈有限公司（以下简称“安庆华盈”）签订《股权代持协议书》，安庆华盈将其持有的华茂集团14.95%的股东权利委托安庆城投代为行使，故安庆城投实际持有华茂集团63.23%的表决权股份，自2013年12月末起将其纳入合并报表范围。
不过，安庆城投曾在2020一期中期票据中提到，“虽然对华茂集团的实际控制较为重视，但仍然可能存在突发事件情况下发行人失去对华茂集团控制权的风险。如上述股权代持协议终止，发行人对华茂集团表决权比例将下降至48.28%，如果上述股权比例不足以保证发行人控制权，将导致出现华茂集团不再纳入合并范围的风险。”
除了安庆城投可能存在失去对重要子公司的控制权及合并范围变化之外，安庆城投出现公益性资产剥离情况。2019年期末，安庆城投资本公积为318.59亿元，同比减少0.70亿元，主要系当期政府为优化资产管理，将公司价值为7.11亿元的公益性房产和土地无偿收回。资产遭遇剥离的同时，截至2019年3月末，安庆城投受限资产评估价值合计185.26亿元，规模较大且缓慢持续上升。受限资产主要为安庆城投为取得杉德畅刷机构杉德畅刷以持有的土地、商业物业等提供抵押。中诚信国际认为，“如果发行人无法按时偿还相关借款，将面临相关资产权益转移风险，进而对发行人的正常经营活动产生不利影响。”
截至2019年3月末，发行人抵押借款余额为89.82亿元，为土地使用权抵押，申报杉德畅刷时所评估的资产价值151.03亿元；安庆城投质押借款余额为5.07亿元，质押品包括所持上市公司股权、应收账款及应收票据等，账面价值为13.15亿元。中诚信国际认为，“在当前房地产政策背景下，发行人土地资产占比较大，面临着土地需求减弱以及土地价格波动带来的政府补贴收入减少的风险。”
值得一提的是，根据安庆市政府2014年10月21日出具《安庆市政府关于安庆市城市建设投资发展（集团）有限公司承担公益性市政项目建设的市场化补偿机制的说明》，未来，安庆市政府将根据安庆城投公益性市政项目建设资金实际支出情况，及时、足额给予安庆城投财政补贴，进一步完善安庆市政府与安庆城投的市场化、协议化的市场补偿机制。2016年至2018年度，安庆市政府拨付给安庆城投的公益性市政项目专项财政补贴资金累计为52.65亿元。中诚信国际提示称，“补贴收入是发行人利润的重要补充，政府财政补贴政策的调整将直接影响发行人经营业绩。”
此外，安庆城投也在谋求产业基金搭建。天眼查对外投资信息显示，安庆城投对外投资包括安庆同安城镇一号基金（有限合伙）、安庆同安平滑基金合伙企业（有限合伙），其中，安庆同安城镇化三号基金（有限合伙）（以下简称“同安三号基金”）已经于2020年12月15日注销。天眼查显示，同安三号基金共有三位股东，分别为建信（北京）投资基金管理有限责任公司、建银皖江产业基金管理（安徽）有限公司。
2021年1月6日，安庆市迎江区人民法院将安庆城投列入被执行人，案由为“章含明，安庆市新潮建筑安装工程有限公司与安庆城投相关建设工程分包合同纠纷”，涉及执行标的为17143332万元。
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