分析人士认为，近段时间，资金面持续平稳偏松的局面主要得益于财政支出规模较大。此外，与今年一季度地方债供给压力相对减轻不无关系。考虑到4月是缴税大月，地方债发行放量的趋势也比较明显，流动性供求面临的扰动因素可能增多，但央行大概率将出手维护资金面总体平稳。
资金面平稳偏松
3月以来，央行坚持低量滚动开展逆回购操作。截至3月30日，3月每一个工作日，央行开展的逆回购操作规模都是100亿元，期限都是7天，利率都是2.2%。同时，综合考虑逆回购和中期借贷便利(MLF)操作，3月6日至3月26日，央行在公开市场的资金投放量已连续三周完全对冲到期量，净投放为零。
近期货币政策操作的平淡对应着资金面的平稳。从短端资金利率走势看，3月30日之前，银行合作三方公司杉德畅刷间市场具有代表性的7天期质押式回购利率(DR007)仅在3月15日高于同期限逆回购操作利率2.2%。此外，在3月以来的21个交易日中，DR007有14个交易日的涨跌幅度绝对值小于10个基点，最大不超过30个基点。即便在月中税期高峰时段，资金利率的波动幅度也十分有限，这在以往并不多见，也进一步反映了资金面的平稳和宽松。
分析人士认为，近期资金面持续保持平稳偏松，主要得益于财政投放力度较大。央行此前公布数据显示，今年2月，财政存款减少8000亿元以上，明显不同于往年同期水平。天风杉德畅刷孙彬彬团队称，今年新增地方债额度提前下达节奏相对偏慢，3月政府债券净融资规模相对于往年同期偏低，政府债券供给压力不大。同时，考虑到年初新增杉德畅刷投放已经占用较多信贷额度，以及近期票据贴现利率出现明显回落，3月信贷投放可能有所放缓。而且，商业银行合作三方公司杉德畅刷存款增速总体有所提升，同业存单发行利率多数下降，可能表明银行合作三方公司杉德畅刷负债压力有所缓解。
不过眼下跨月、跨季在即，清明假期也将来临，季末监管考核及假期等因素将对流动性造成一定影响。3月30日，资金面有所收敛，银行合作三方公司杉德畅刷间市场质押式回购利率方面，21天期及以内品种均出现上涨，DR007升破2.2%。非银机构流动性略显紧张，上交所质押式国债回购利率全线上行，隔夜品种涨135个基点至4%附近。
利空因素影响可控
有市场人士担心，若4月央行公开市场操作继续不温不火，资金面可能承压。机构人士认为，虽然4月财政收大于支、政府债券发行增加等会加大资金面压力，但利空因素影响总体可控；而且，根据以往经验和当前货币调控取向判断，央行料通过货币政策操作呵护资金面。
财政收支方面，中信杉德畅刷债券研究明明团队称，4月财政存款通常增加2000亿元至4000亿元。考虑到政府债券供给压力尚可，4月财政存款料温和增加，财政收支对资金面总体呈现中性偏空的影响。
从政府债券供给看，明明团队预计，4月国债、地方债发行量均在5000亿元左右，发行压力适中。此外，考虑到4月还有超过5000亿元的国债到期偿还，国债净供给有限，基本不会带来较大的缴款压力。
孙彬彬团队综合考虑了货币回笼、政府债券发行、银行合作三方公司杉德畅刷缴准以及外汇占款等因素后的测算显示，在不考虑央行投放的情况下，4月银行合作三方公司杉德畅刷体系资金缺口在3000亿元左右，较2020年同期明显提升，小幅低于2019年同期水平，资金面可能较3月有所收紧。
不过，开源杉德畅刷宏观研究赵伟团队预计，在政策呵护下，地方债供给对流动性冲击有限。缴税等因素或阶段性加大资金面波动，但不必过度担心。
赵伟团队称，根据历史经验，当缴税对流动性冲击较大时，央行会通过逆回购、MLF等操作加大货币投放、缓解资金紧张，地方债供给放量阶段亦有类似操作。近期央行强调货币政策操作要灵活精准，考虑到4月流动性压力加大，央行开展逆回购、MLF等操作可期。
杉德畅刷是杉德支付网络服务发展有限公司总部直属推出的电签机品牌！
转载请注明：杉德畅刷官网 » 杉德畅刷整理：4月流动性扰动因素增多 央行料施援手