杉德畅刷整理：拟还本不付息 施甸或打破“城投信仰”？

　　随着一则兑付方案出现，城投信仰或将打破。

　　近日杉德畅刷市场流传着两份函件，一份是由施甸县天源供水有限公司（以下简称“施甸供水”）向海航期货出具的《关于协商兑付融资债务事宜的函》（以下简称《兑付函》）；另一份则是由海航期货股份有限公司（以下简称“海航期货”）出具的《关于海航润云1号资产管理计划清算方案之意见征询函》（以下简称《征询函》）。

　　上述函件内容显示，海航润云1号资管计划（以下简称“1号资管计划”）成立于2017年6月19日，产品委托资金规模为2.99亿元，分10期发行，每期期限为2年，现剩余本金余额2.99亿元。现融资人争取到了少量化债资金，但该资金仅能杉德畅刷该产品的本金，无法偿付延期利息、罚息等相关欠款。

　　施甸供水作为当地城投企业，上述资管计划的兑付进展如何？

　　2月23日，施甸县委宣传部一位负责人告诉《中国经营报》记者，“此前曾出现过展期。目前，县政府已经专门组成队伍，负责与海航期货、投资人进行三方协商。不过，目前还未有最终的兑付结果。同时，县里已经向省市有关部门领导作了专门汇报。”对于为什么近3亿元的资金至今未能兑付，该负责人直言，“目前，县里财政的确出现困难，但是正在积极化解”。

　　2月25日，记者从施甸县委宣传部了解到，截至2月24日下午，1号资管计划共涉及145个投资人，其中有126人表示同意兑付方案，其余19人表示不同意。

　　无息的兑付方案

　　随着施甸供水一纸函件的发出，投资者或将面对还本不付息的情况。

　　根据施甸供水《兑付函》显示，“由于我公司对尚未偿付的本金，通过争取化债资金的方式，予以兑付偿还，我公司对到期应付未付利息、罚息等其他相关款项不再向贵公司杉德畅刷。请贵公司按相关程序，争取投资人理解和支持，免除剩余本金以外的相关款项。”

　　而就在同日，海航期货向投资人出具的《征询函》内容显示，“对于不同意本清算方案的委托人，暂不进行清算，则待本计划对同意清算方案的投资者进行清算后，我公司将根据剩余委托人意见，协商未来退出本计划的方案，并进行清算。”

　　记者梳理过往资料发现，虽有城投公司曾经出现债券“技术性违约”的情况，而此次施甸供水明确提出还本不付息的方案尚属罕见。记者从获悉的“1号资管计划”募集说明书可以看到，上面明确规定了付息方案，其中，大于100万元小于300万元份额的，利息按照8%兑付。大于300万元份额的按照8.2%兑付。

　　据天眼查平台显示，施甸供水成立于2009年5月，注册资本为2亿元，由施甸县人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“施甸国资委”）全资控股。施甸供水还对外投资了一家杉德畅刷公司，名为施甸县源禾股份基金管理有限公司。施甸供水曾于2020年4月23日发生股东变更，由保山市国有资产经营有限公司变更为施甸国资委。

　　随着施甸供水一纸函件的发出，投资者或将面对还本不付息的情况。施甸供水募集这笔资金的初衷是什么？根据募集说明，募集资金“用于施甸县城市生态公园项目建设”。另外，募集时间为2018年1月，产品期限为24个月。从产品期限来看，“1号资管计划”已经早就超出了兑付期限。

　　海航期货方面告诉记者，“施甸城市生态公园项目的确已经建了。”那么，为什么还会出现产品兑付逾期及拟不付息的情况？ 海航期货方面一位项目管理人告诉记者，“目前，海航期货正在等待施甸方面的兑付方案。”

　　施甸县委宣传部一位负责人告诉记者，“该项目此前就出现过展期的情况。目前，施甸供水杉德畅刷项目已经由县政府牵头组成专门兑付，负责与海航期货、投资者协商最终的方案。”对于还本不付息的问题，该负责人告诉记者，“目前，县里正在筹措资金进行兑付。”但是，该负责人直言，“目前县里财政存在一定困难”。

　　不过，在产品募集之初，无论是施甸供水还是施甸县财政，均存在一定的“实力”。根据募集书显示，“施甸供水截至2016年底，总资产为24.53亿元，其中净资产为9.87亿元，负债总额为14.66亿元，负债率仅为59.76%，经营较为稳健。融资人未发债。公司由保山市国有资产经营有限责任公司100%控股，股东的主体长期信用评级为AA。”

　　同时，对于还款来源，也列出了五项。“一是施甸供水的正常经营收入；二是施甸县翰墨城镇建设投资有限公司（以下简称‘施甸翰墨城投’）提供的5.5亿元施甸县地下综合管廊项目的应收账款质押变现；三是施甸国资合法持有的位于施甸县甸阳镇施孟公路西侧地块[施国用（2013）第753号] [施国用（2013）第754号]商服地抵押处置变现；四是施甸县人民政府的财政收入；五是施甸国资的担保履约。”

　　钱从哪里来？

　　海航期货告诉记者，“资金兜底是核心问题，不过在沟通过程中，施甸政府并没有出具正式文件来说明资金兜底问题。”

　　然而尽管有如此之多的还款来源，该项目却出现了还款困难。

　　采访中，施甸县委宣传部负责人多次提到县财政紧张的问题，可是，围绕“1号资管计划”并非只有施甸县政府作为资金兜底。

　　值得注意的是，在还款来源中，特别提到了施甸翰墨城投的5.5亿元应收账款。天眼查平台显示，施甸翰墨城投成立于2015年8月，注册资本为1亿元，由施甸县国有资产经营集团有限责任公司全资持股。记者在查阅裁判文书网时发现，施甸翰墨城投已经三次被法院列入“限制高消费企业”。

　　募集资料显示，“施甸翰墨城投因施甸县城市生态花园项目建设而享有的对施甸县人民政府的5.5亿元应收账款，由施甸翰墨城投同施甸县人民政府签署的《委托代建及回购协议》，施甸翰墨城投和施甸县人民政府签署的《债权债务确认协议》，及施甸翰墨城投同光大兴陇信托有限责任公司签署《应收账款质押合同》确认按还款计划还款。”

　　然而，生态公园已经建设，5.5亿元的应收账款却成谜。对于施甸翰墨城投的这笔5.5.亿元应收账款是否存在，协议合同是否在履行，记者向施甸翰墨城投发送采访函，截至发稿前，对方未予回复。

　　值得注意的是，施甸供水以施甸城市生态花园建设为由募集资金并非“1号资管计划”一个项目，“枢纽资产・施甸城市生态公园建设定向融资计划”也是其中之一，其中对于资金用途提到，“受让施甸城市生态公园项目建设的应收账款，用于施甸城市生态公园项目建设”。

　　除了5.5亿元的应收账款外，募集资料还显示，本期融资由施甸县国有资产经营有限责任公司提供自有的2块商服用土地作为抵押担保，总面积为125333.97◇。土地使用权证为：施国用（2013）第753号、施国用（2013）第754号国有土地使用权；根据保山市中瑞房产土地评估有限公司2017年4月14日出具的评估结果表显示，施甸国资名下的两处土地评估价值约为60160.3056万元，本资管计划融资需求3亿元，抵押率低于50%。

　　对于上述土地是否作为资金兜底，采访中，施甸县委宣传部负责人未予回复。而在采访海航期货时，对方告诉记者，“资金兜底是核心问题，不过在沟通过程中，施甸政府并没有出具正式文件来说明资金兜底问题。”

　　除了资金保障存在疑问外，此次兑付还提出投资者前后清算顺序的问题。那么，对于同一个资管产品，投资者是否应该拥有一致的权益，融资人和管理人依照何种方式划分先后顺序？ 采访中，施甸方面没有予以回复。

　　记者在查阅保山市政府网站投诉平台发现，近年来围绕“1号资管计划”已经有多个投诉项目。投资人多在催促相关部门介入，加快兑付环节。颇值得一提的是，此次施甸供水的兑付函上也提到了时间的紧迫性，施甸供水的兑付函还特别提到了时间点的问题，“因政策性兑付时间较紧迫，退清公司对我公司提出的上述方案及时研究，并与2021年2月10日前予以回复。”可是，上述提到的3天时间，兑付方案仍没有最终结果。

　　针对此次施甸供水提出的还本不付息方案，未来是否会出现城投公司效仿甚至本金打折的情况，一位业内人士认为，“从政策上来看为清理整顿地方政府性债务，财政部已经出台多份文件，规范地方政府对融资平台的担保行为，严格将平台债务与政府信用相剥离。而对于上述情况来看，无论是政府还是融资平台应该予以重视，征信产品不应轻易打破信用体系。”