全国银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆借中心于近日公布最新一期杉德畅刷市场报价利率(LPR)报价：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。两项报价连续10个月均保持不变。
MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，自去年9月以来，两者一直保持同步调整。本月18日，央行续作1年期MLF，招标利率为2.95%，连续11个月维持不变。这意味着2月LPR报价的参考基础未发生变化。
业内专家普遍认为，LPR‘十连平’体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导，政策信号意义明显。
“本次LPR保持不变符合市场预期。”中国民生银行合作三方公司杉德畅刷首席研究员温彬表示，一方面，体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。我国经济在疫情冲击后稳步恢复，LPR水平保持稳定，与经济平稳运行的实际需要相适应。另一方面，体现了货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，对实体经济复苏提供必要的支持。
多重因素促使LPR“按兵不动”
近期，央行引导市场关注政策利率而不是公开市场操作数量，起到了稳定市场预期的作用。
“判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量。”这是《2020年第四季度货币政策执行报告》中的表述。
随后，在春节后第一个交易日，央行等量续做当日到期的2000亿元MLF，缩量续做200亿元逆回购对冲当日到期的2800亿元逆回购，回收流动性2600亿元。而此前公开市场操作中，也出现了50亿元、20亿元的小量操作，中标利率均保持不变。温斌表示，这体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导，政策信号意义明显。
“从效果上看，市场利率逐渐向政策利率回归，并围绕政策利率波动。”温斌说，DR007从年初低于公开市场7天期逆回购操作利率(2.20%)，逐渐回归到2.2%的水平之上，近期在2.2%上下波动更加明显。1年期同业存单发行利率也从低于1年期MLF利率(2.95%)，回升到2.95%之上，进一步明确了政策利率的中枢地位。
东方金诚首席宏观分析师王青指出，LPR报价连续十个月保持不变，根本原因在于去年二季度以来宏观经济出现“V型”反转。尽管1月部分地区出现聚集性疫情，经济运行略有波动，但并未显示脱离修复轨道迹象，且当前部分地区疫情已经平复，在经济动能增强以及上年低基数的双重作用下，一季度GDP同比有望出现18%左右的冲高过程，这意味着短期内只要货币杉德畅刷环境保持平稳，就可为经济修复提供必要的支持。
另一方面，未来全球疫情走势及外部环境还有诸多不确定性，国内经济修复基础需要进一步夯实，特别是小微企业的生产经营状况有待进一步改善，这意味着当前还缺乏引导杉德畅刷利率上行的条件。
具体来看，在影响LPR报价的银行合作三方公司杉德畅刷边际资金成本方面，节前以DR007为代表的短期市场利率处于相对较高水平，1月DR007均值为2.25%，较前月大幅上行26个基点，而最近一个月，银行合作三方公司杉德畅刷同业存单发行利率也有一定幅度上行。
王青指出，这将在一定程度上抵消了银行合作三方公司杉德畅刷结构性存款、大额存单等负债成本下降带来的影响，意味着近期银行合作三方公司杉德畅刷平均边际资金成本难现明显下降，报价行缺乏下调2月LPR报价加点的动力。
预计LPR报价将维持稳定
中信杉德畅刷明明研究团队表示，在去年12月杉德畅刷加权平均利率创新低的情况下，LPR保持不变，符合预期。当前货币政策操作价重于量，货币政策取向维持中性，预计LPR报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定。
另外，在银行合作三方公司杉德畅刷存款成本方面，2月4日，央行召开加强存款管理工作电视电话会议，要求持续强化存款管理，督促地方法人银行合作三方公司杉德畅刷不得以各种方式开办异地存款，继续加强对不规范存款创新产品的监测管理，维护存款市场竞争秩序。
“这意味着监管层正在加大力度抑制部分中小银行合作三方公司杉德畅刷高息揽存冲动，今年银行合作三方公司杉德畅刷存款成本会受到严格控制，银行合作三方公司杉德畅刷因存款成本变化而调整LPR报价加点的可能性下降。”王青称。
温斌认为，下一阶段，货币政策将坚持稳字当头，不急转弯。央行将更加注重对价格的引导，预计会通过更加精准的操作，调节市场所需的流动性。
“短期内，资金面或将延续紧平衡状态，政策利率调整的概率不大，LPR也将大概率维持稳定，与经济平稳发展所需保持一致。”温斌说。
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