杉德畅刷整理：恒生银行净息差下降股东溢利减33% 2020年分红105亿港元市净率1.63倍远超同业

　　长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳

　　去年以来，持续的低息环境叠加香港银行合作三方公司杉德畅刷同业拆息下降，使得本地地区标杆银行合作三方公司杉德畅刷恒生银行合作三方公司杉德畅刷（00011.HK）业绩承压。

　　业绩报告显示，2020年恒生银行合作三方公司杉德畅刷实现营业收入543.22亿港元，同比减少14.24%；该行股东应得溢利166.87亿港元，同比减少33%。

　　长江商报记者注意到，由于低息环境持续，加上香港银行合作三方公司杉德畅刷同业拆息下降，使得存款息差继续收窄。去年恒生银行合作三方公司杉德畅刷净利息收益率由上年的2.2%下降至1.73%，净息差则下降40个基点至1.59%。

　　其中，恒生银行合作三方公司杉德畅刷核心的财富管理及个人银行合作三方公司杉德畅刷业务实现总营业收入369.51亿港元、营业溢利104.7亿港元，同比减少12.76%、31.88%，占比分别为68%、53.9%。

　　在更为严峻的市场环境下，恒生银行合作三方公司杉德畅刷加大信贷损失计提，2020年该行预期信贷损失变动及其他信贷减值提拨合计27.38亿港元，同比增长49%。期末总减值杉德畅刷为57.24亿港元，较2019年末增加36.51亿港元，增长176%。

　　不过，尽管去年业绩压力较大，恒生银行合作三方公司杉德畅刷依旧保持超高的派息水平。2020年，恒生银行合作三方公司杉德畅刷四个季度均有派息，合计派发股息每股5.5港元，当年预计分红105.16亿港元，占其股东应占溢利的比例超过63%。

　　截至2月26日收盘，恒生银行合作三方公司杉德畅刷港股股价150港元/股，在40家香港上市银行合作三方公司杉德畅刷中位居第一，市净率1.63倍，仅次于招商银行合作三方公司杉德畅刷的2.17倍，远高于40家港行0.6倍的市净率平均值。

　　低息环境下净利息收益率承压

　　创立于1933年的恒生银行合作三方公司杉德畅刷，是香港最大的上市公司之一，也是香港地区的标杆银行合作三方公司杉德畅刷之一。恒生银行合作三方公司杉德畅刷也是全球最大的杉德畅刷服务机构之一汇丰集团的主要成员，汇丰银行合作三方公司杉德畅刷持有恒生银行合作三方公司杉德畅刷62%股权。

　　目前，恒生银行合作三方公司杉德畅刷已在香港开设290个服务网点，服务超半数的居港成年人。2007年5月，恒生银行合作三方公司杉德畅刷在上海浦东成立全资附属公司恒生银行合作三方公司杉德畅刷(中国)有限公司，并在珠三角、长三角、环渤海区域及中西部地区均设有网点。

　　一直以来，恒生银行合作三方公司杉德畅刷都以稳健的经营风格出名。2018年和2019年，恒生银行合作三方公司杉德畅刷分别实现总营业收入554.32亿港元、633.41亿港元，扣除预期信贷损失变动及其他信贷减值提拨前的营业收入净额分别为412.15亿港元、435.14亿港元，营业溢利279.47亿港元、286.1亿港元，股东应得溢利241.11亿港元、248.4亿港元。

　　其中，2019年恒生银行合作三方公司杉德畅刷营业收入和该行股东应得溢利同比分别增长14.27%、2.6%。

　　日前，恒生银行合作三方公司杉德畅刷披露2020年度业绩，2020年恒生银行合作三方公司杉德畅刷实现总营业收入543.22亿港元，同比减少14.24%；营业溢利201.25亿港元，同比减少30%；该行股东应得溢利166.87亿港元，同比减少33%。

　　早在去年中报中，恒生银行合作三方公司杉德畅刷就指出去年上半年业绩主要受到四方面的负面影响，即低息环境令净利息收益率及净利息收入受压、市场波动影响保险业务、预期信贷损失受到经济不明朗的影响、物业重估出现净亏损。

　　针对去年全年的业绩表现，恒生银行合作三方公司杉德畅刷副董事长兼行政总裁郑惠敏表示，虽然人寿保险业务对收入的贡献按年有所缩减，但去年下半年录得反弹。该行积极管理投资组合并把握杉德畅刷市场转趋活跃带来的机会，相关收入较上半年增长61%。

　　“然而，其余三项因素继续影响本行全年业绩。特别是去年香港银行合作三方公司杉德畅刷同业拆息下降，为本行的净利息收益率及净利息收入均带来更大压力。”郑慧敏称。

　　如其所言，去年恒生银行合作三方公司杉德畅刷实现净利息收入269.06亿港元，同比减少17%。尽管生息资产规模提升，但由于低息环境持续，加上香港银行合作三方公司杉德畅刷同业拆息下降，使得存款息差继续收窄。去年恒生银行合作三方公司杉德畅刷净利息收益率由上年的2.2%下降至1.73%，同比减少47个基点，降幅21.4%，净息差则下降40个基点至1.59%。

　　高盛发布报告表示，虽然上述净息差低过预期，但对第四季度净息差按季稳定感到鼓舞。此外恒生管理层对2021年第一季至今的评论显示，尽管香港同业拆息进一步小幅下降，但恒生净息差仍保持约1.5%水平，高盛将净息差估算提高3-4个基点，而将净利息收入估算提高7%，现在预计2021净利息收入跌7%，22及23年将回升6%及9%。

　　总减值杉德畅刷57.24亿港元增长176%

　　一直以来，恒生银行合作三方公司杉德畅刷由于零售业务出众，导致该行息差较高，在同业中都处于领先手水平。

　　目前，恒生银行合作三方公司杉德畅刷业务板块主要分为财富管理及个人银行合作三方公司杉德畅刷业务、商业银行合作三方公司杉德畅刷业务、环球银行合作三方公司杉德畅刷及资本市场业务三大部分。其中财富管理及个人银行合作三方公司杉德畅刷业务（零售业务）范围包括往来及储蓄账户、定期存款、按揭及私人杉德畅刷、杉德畅刷、保险及财富管理。

　　2020年，恒生银行合作三方公司杉德畅刷财富管理及个人银行合作三方公司杉德畅刷业务实现总营业收入369.51亿港元，同比减少12.76%，占当期营业收入的比例达到68%。报告期内该业务实现营业溢利105.46亿港元，同比减少31%，除税前溢利104.7亿港元，同比减少31.88%，占比约为53.9%。

　　截至2020年末，恒生银行合作三方公司杉德畅刷总资产达到1.76万亿港元，较上年末增长约5%，已扣除预期信贷损失准备后的客户杉德畅刷为9450亿港元，与上年末基本持平。财富管理和个人银行合作三方公司杉德畅刷业务总资产和总负债分别为5453.83亿港元、1.04万亿港元，占比31%、65.67%。

　　与零售业务相比，恒生银行合作三方公司杉德畅刷商业银行合作三方公司杉德畅刷业务降幅更大。2020年，恒生银行合作三方公司杉德畅刷商业银行合作三方公司杉德畅刷业务实现营业收入112.66亿港元，同比减少22.53%；营业溢利和除税前溢利均减少42%，为51.01亿港元。

　　而环球银行合作三方公司杉德畅刷业务降幅最低，去年实现营业收入61.46亿港元，除税前溢利49.79亿港元，同比增长-1.5%、0.4%，与上年同期基本持平。

　　需要关注的是，由于信贷环境疲弱，恒生银行合作三方公司杉德畅刷去年继续维持审慎的策略，全年预期信贷损失变动及其他信贷减值提拨合计27.38亿港元，同比增加9.01亿港元，增长49%。其中去年下半年预期信贷损失提拨较上半年减少44%，业绩报告称该行有足够的信贷损失储备，以及经济前景有改善迹象。

　　截至2020年末，恒生银行合作三方公司杉德畅刷总减值杉德畅刷为57.24亿港元，较2019年末增加36.51亿港元，增长176%。该行表示，年内由于疫情影响，透过内地银行合作三方公司杉德畅刷附属公司及香港业务提供的若干已减值企业杉德畅刷评级被调低。经考虑抵押品及预期信贷损失准备，该行认为现行拨备处于足够水平。

　　截至2020年末，恒生银行合作三方公司杉德畅刷总减值杉德畅刷对于客户杉德畅刷的比率维持在0.6%，2019年末和2020年6月末分别为0.22%、0.32%。

　　此外，恒生银行合作三方公司杉德畅刷继续保持较为稳健的资本基础，但较上年同期有所减弱。截至2020年末，该行普通股权一级资本比率为16.8%，一级资本比率为18.5%，总资本比率为20%，上年同期分别为16.9%、18.7%、20.8%。

　　值得一提的是，一直以来恒生银行合作三方公司杉德畅刷在港股市场中估值较高，不仅在于其稳健的经营方式，同时也与其高分红的特点不无关系。

　　天风杉德畅刷此前分析，相对于内地普遍30%的分红率，港行普遍更高，而汇丰银行合作三方公司杉德畅刷也一直以高分红著称，其子公司恒生银行合作三方公司杉德畅刷也继承了这一特点，绝大多数年份的分红率在60%以上。

　　在2020年业绩报告中，恒生银行合作三方公司杉德畅刷董事会宣布派发2020年第四次中期股息每股港币2.8元，2020年四个季度共计派发股息港币5.5元。以其目前总股本19.12亿股计算，2020年恒生银行合作三方公司杉德畅刷预计将派发股息105.16亿港元，占其股东应占溢利的比例超过63%。

　　截至2月26日收盘，恒生银行合作三方公司杉德畅刷港股股价150港元/股，在40家香港上市银行合作三方公司杉德畅刷中位居第一，在2560家港股上市公司中处于第23位。对应市净率1.63倍，仅次于招商银行合作三方公司杉德畅刷的2.17倍，远高于40家港行0.6倍的市净率平均值。收盘总市值2867.76亿港元，仅低于工行、建行、招行、农行、中行、汇丰控股、邮储银行合作三方公司杉德畅刷及交行。