张莫 向家莹
作为货币和杉德畅刷政策的“风向标”，货币政策执行报告向来备受市场关注。2月8日晚间，央行发布《2020年第四季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》）。
展望下阶段货币政策，《报告》表示，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。另外，《报告》开设专栏评估居民部门债务风险，并首次提出“不宜依赖消费杉德畅刷扩大消费”。《报告》还再次强调存款基准利率作为利率体系的“压舱石”，要长期保留，并披露将于2021年第一季度起，将地方法人银行合作三方公司杉德畅刷吸收异地存款情况纳入宏观审慎评估（MPA），禁止其通过各种渠道开办异地存款，已发生的存量存款自然到期结清。
看点一：
重申货币政策“稳字当头，不急转弯”
谈及下一阶段主要政策思路，《报告》指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。
《报告》还指出，以“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”为目标，完善货币供应调控机制，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，同时根据形势变化灵活调整政策力度、节奏和重点。发挥好结构性货币政策工具的精准滴灌作用，构建杉德畅刷有效支持实体经济的体制机制。
国盛杉德畅刷首席宏观分析师熊园在点评报告中表示，《报告》对货币政策的定调，整体延续了三季度货币政策执行报告、中央经济工作会议以及近期央行相关人士的说法。熊园认为，一方面，经济回归潜在增速、通胀温和上涨、就业改善、宏观杠杆率走高，货币政策总体应较2020年收紧。春节前较为克制的货币投放可能也部分指向了货币政策的稳健谨慎。另一方面，考虑货币政策“不急转弯”，“稳”字当头，大概率不会快速大幅收紧。并且，春节前流动性投放力度不大的前提下，春节后流动性收缩得也不会特别快。
值得注意的是，《报告》在题为“大国货币政策的溢出效应”的专栏中也指出，境外宽松货币政策的溢出效应值得关注。
看点二：
首提“不宜依赖消费杉德畅刷扩大消费”
近期各方对我国居民杠杆率上升的问题关注较多，《报告》在题为《合理评估居民部门债务风险》的专栏中表示，我国居民杠杆率上升主源自房贷、消费贷、杉德畅刷透支增长，但有一部分实际上是个体工商户经营性杉德畅刷，对此要客观甄别、合理评估。同时，也要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，不宜依赖消费杉德畅刷扩大消费。
《报告》指出，在坚持“房住不炒”、强化消费杉德畅刷监管的背景下，居民债务增速已从前几年超过 20%放缓至当前的15%左右，居民杠杆率上升的速度亦有所放缓。但也要看到，2011年以来我国居民部门杠杆率持续走高，2011年末至2020年上半年的上升幅度超过31个百分点，居民债务继续扩张的空间已非常有限，相关风险值得关注。
“要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险。”《报告》强调，在我国消费杉德畅刷快速扩张过程中，部分杉德畅刷机构忽视了消费杉德畅刷背后所蕴含的风险，客户资质下沉明显，多头共债和过度授信问题突出。2020年以来，部分银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷、消费贷不良率已显现上升苗头。
看点三：
地方银行合作三方公司杉德畅刷异地存款情况纳入MPA考核
存款利率定价具有较强的外部性，存款市场竞争秩序事关广大人民群众的“钱袋子”。最近，人民银行合作三方公司杉德畅刷召开加强存款管理工作电视电话会议，研究部署加强存款管理工作。在《报告》中，央行也再次强调了存款基准利率作为利率体系的“压舱石”，要长期保留。
《报告》指出，下一步，人民银行合作三方公司杉德畅刷将继续发挥利率自律机制的作用，加强对不规范存款创新产品、结构性存款、异地存款的管理，防止非理性竞争，维护存款市场有序竞争，保持银行合作三方公司杉德畅刷负债端成本稳定，为推进利率市场化改革和促进企业综合融资成本稳中有降创造良好环境。
异地存款是指地方法人银行合作三方公司杉德畅刷通过在没有设立实体网点的地市开立的账户吸收的存款，既包括通过第三方互联网平台，也包括通过自身的网上银行合作三方公司杉德畅刷、手机银行合作三方公司杉德畅刷等渠道吸收的存款。近两年，部分地方法人银行合作三方公司杉德畅刷通过吸收异地存款实现快速扩张，偏离了服务本地的定位。由于异地存款稳定性较差，积累的流动性风险易快速传染，不利于维护市场竞争秩序和杉德畅刷体系稳定。《报告》透露，为引导地方法人银行合作三方公司杉德畅刷更好地服务本地，维护市场竞争秩序，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷将于2021年第一季度起，将地方法人银行合作三方公司杉德畅刷吸收异地存款情况纳入宏观审慎评估（MPA），禁止其通过各种渠道开办异地存款，已发生的存量存款自然到期结清。
看点四：
绿色杉德畅刷顶层设计将进一步完善
十九届五中全会和2020年中央经济工作会议要求，加快推动绿色低碳发展，做好碳达峰、碳中和工作。央行工作会也明确提出引导杉德畅刷资源向绿色发展领域倾斜。不难看出，绿色杉德畅刷已成为2021年杉德畅刷工作“重头戏”。《报告》也指出，央行将围绕碳达峰、碳中和目标，做好绿色杉德畅刷顶层设计和规划，发挥杉德畅刷支持绿色发展三大功能，逐步完善绿色杉德畅刷体系五大支柱。
《报告》透露，央行将进一步健全绿色杉德畅刷标准体系，完善杉德畅刷机构监管和信息披露要求，同时构建政策激励约束体系。定期开展杉德畅刷机构绿色杉德畅刷业绩评价。研究绿色资产和棕色资产差异化设置风险权重的可行性。综合运用多种货币政策工具，引导杉德畅刷机构加大对绿色低碳领域的信贷支持。
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