2021年第一次中期借贷便利(MLF)操作落地，降准预期在相当程度上落空。不仅如此，MLF操作亦打破此前维持数月的一次性超额续做格局，市场又开始担忧央行收紧流动性。观察人士认为，2021年货币政策“稳”字当头，春节前流动性供求形势总体好于前两年，给予央行更充分的腾挪时间和空间，短期降准可能性不大，但也无需过度担心货币政策操作收紧，MLF缩量续做反而给进一步操作预留了空间。
1月15日，债券市场情绪转弱，国债期货全线走低，代表性的10年期主力合约明显下跌。在股市盘整、资金面宽松的背景下，一定程度反映出MLF操作结果对市场情绪造成的影响。
当前，降准可能性不大。首先，经济持续恢复向好，M2与社会融资规模增速与潜在经济增速基本匹配，实体经济流动性比较充裕；其次，2021年“两节”间隔时间较长，为央行应对春节前可能出现的流动性波动提供了充足的时间和空间；再者，当前法定存款准备金率并不高，继续下调需要更多考虑政策可持续性及预留政策空间的问题；最后，与其他政策工具相比，降准宽松信号过于强烈，容易引起市场误读，不利于释放稳定的政策预期。事实上，央行近期从多个层面释放明确信号：2021年货币政策将“稳”字当头。
进一步看，MLF如期续做更加降低了全面降准的必要性。之前有观点认为，降准在释放流动性的同时，还可起到置换MLF的作用，缓解MLF余额过高问题。但央行正常续做MLF，相当于证伪了近期降准置换MLF的猜测。当然，按惯例，一季度央行料继续实施普惠杉德畅刷定向降准动态考核。降准预期落空，MLF缩量续做，不等于央行不呵护春节前流动性。只是说明，目前流动性充裕，资金面宽松，还没到需要加大流动性投放的时候。
在“两节”期间，央行主动收紧流动性概率低。未来随着税期、春节前现金投放等因素影响显现，市场资金面可能逐渐趋于收敛。据机构测算，春节前仍存在一定的流动性缺口，预计央行将适时提供必要支持。除降准之外，央行可动用的政策工具和手段很多，比如公开市场操作、额外开展MLF操作，以及专为临时投放大额流动性而创设的临时准备金动用安排(CRA)。
进一步看，今年是“十四五”开局之年，做好经济工作，确保“十四五”开好局、迈好步意义重大。这也要求持续完善宏观政策组合，努力保持经济运行在合理区间。近期多地疫情反复，给经济社会发展增加了不确定性，同样降低了央行主动收紧流动性的概率。
此外，2020年12月杉德畅刷数据表明我国宏观杠杆率已由前期较快上升转为趋缓趋稳，货币政策调控有条件保持稳定。尤其是M2和社会融资规模增速趋于回落，降低了主动收紧流动性的必要性。
总的来看，当前央行没有主动收紧货币政策操作的必要，呵护春节前流动性的态度也不会发生变化。预计随着税期和春节因素对流动性影响加大，央行将根据流动性供求变化，适时适量采取行动。近期降准的声音或许过于乐观，但央行主动收紧流动性的观点未免过于悲观，“稳”是当前货币政策操作的主基调。
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