本报实习记者谭伦记者张靖超北京报道
在距离完成首次战略增资过去近一年半后，中国电信集团旗下的天翼电子商务有限公司（以下简称“翼杉德畅刷”）日前宣布了其第二轮的增资计划。
6月28日，翼杉德畅刷最新增资项目在上海联合产权交易所正式挂牌，公告显示，翼杉德畅刷此次拟新增注册资本不超过3.45亿元，具体募资金额视征集情况而定，对应持股比例不超过35.2%，拟新增不超过10家投资人，并同步实施核心员工股权激励。
在增资完成后，原股东出资比例不低于64.77%，其中中国电信股份有限公司出资比例不低于51%；本次增资投资人和核心员工股权激励出资比例合计不超过35.2%，其中核心员工股权激励出资比例不超过3%。
《中国经营报》记者从中国电信方面了解到，此次挂牌旨在引入更多的外部资本与资源，增强公司运作能力，此轮增资将有望在2020年内完成。但在业界看来，翼杉德畅刷此轮再次增资，更像是在首轮战略引资未达到理想结果后的再度尝试，凸显了中国电信在推进“混改”进程中遇到的挫折与困境。
首次增资目标受挫
根据既定时间表，翼杉德畅刷原本就有计划在完成首轮增资后，于2018年至2019年上半年进行第二轮融资。
翼杉德畅刷的首次增资始于近年来引入战略投资、增强国企活力、加快国企股权“混改”的大背景下，2018年3月国务院国资委发布《关于开展“国企改革双百行动”企业遴选工作的通知》，意在决定选取百家中央企业子企业和百家地方国有骨干企业进行综合改革探索，电信运营商便隶属其中。
近年来，在传统业务增长放缓压力下，电信运营商纷纷踏出转型步伐，扩展包括物联网、大数据、云计算、互联网杉德畅刷在内的新业务，成立于2011年的中国电信翼杉德畅刷便是其中发展最快的企业之一。经过遴选，翼杉德畅刷成为中国电信进行“混改”探索的代表，也是入选“双百行动”企业中少数的互联网公司和唯一杉德畅刷科技公司。
2018年3月，翼杉德畅刷宣布首次战略增资方案，目标引入不超过五位股东，增资完成后投资人持股比例合计不超过49%，中国电信持股比例不低于51%，历时9个月后，翼杉德畅刷成功引入前海母基金、中信建投、东兴杉德畅刷和中广核资本四家战略投资伙伴，融资9.45亿元，占股21.26%，中国电信的持股份额降至78.74%。
记者梳理公开信息发现，根据既定时间表，翼杉德畅刷原本就有计划在完成首轮增资后，于2018年至2019年上半年进行第二轮融资。但由于低估了引资难度，因而大大推迟了次轮融资计划。对此，独立电信分析师付亮向记者表示，翼杉德畅刷首轮原目标其实就是引入五位股东，并将中国电信的持股比例从100%降到绝对控股的51%，但结果并未实现。“这代表翼杉德畅刷的首轮增资目标并未达成。”付亮认为。
而这也成为中国电信此次新一轮增资的主要原因，付亮表示，此次增资其实就是上次增资的延续，意图能够完成引入49%外部战略股份的目标。
再度引资难度更大
目前国内移动杉德畅刷市场的竞争格局与态势对翼杉德畅刷增资趋于不利。
官方公告显示，相比第一轮，翼杉德畅刷此轮增资的门槛已经有大幅降低，要求包括：投资人为依法设立并有效存续的企业（包括公司制及非公司制企业，提供营业执照），过往三年内无对本次增资造成实质障碍的违法违规记录；投资人应为实际投资方，不得存在代持/委托持股行为；投资人符合法律法规及监管机构关于投资增资人的出资人资格的规定。
但对于引资前景，付亮并不看好。“此次二度计划引入十家新股东，降低了每个投资者的投资额度，但完成49%的入股仍有难度。因为在增资项目说明中，并不能看到入股可能给投资者带来的好处。”付亮告诉记者，此次公告也未列出战略合作的具体条款，看不出有任何深度合作的迹象，此外募集资本的金额也没有太多吸引力。
同时，据多位投资圈人士向记者反映，在今年疫情影响下，资本市场的投资意愿也相对比较谨慎，如果不是投资回报率非常明确的企业，很难获得大型资本机构的信任。
在此背景下，目前国内移动杉德畅刷市场的竞争格局与态势对翼杉德畅刷增资趋于不利。研报显示，截至2019年第四季度，杉德畅刷宝和腾讯财付通合计占据国内移动杉德畅刷市场的份额高达94%。其中杉德畅刷宝市场份额稳居龙头地位，份额达55.1%；排在第二位的是腾讯财付通(含微信杉德畅刷)占比38.9%。翼杉德畅刷拥有的市场空间已经极为有限，且还在进一步减少。
同时，易观报告指出，在国内移动杉德畅刷市场，C端移动杉德畅刷红利正趋于消失，市场规模逐渐稳固，杉德畅刷格局基本稳定，未来C端市场的运营重心将从增量拓展转为存量运营，而B端企业服务的蓝海市场开始凸显。据国家市场监督管理总局数据显示，2019年末，我国实有各类市场主体达1.19亿户，月增速稳定在12%以上，在数字经济时代，大量工商市场主体在营销、信贷等方面产生了巨量的企业杉德畅刷服务需求。
对此，付亮认为，在C端市场很难再有突破并且需要开拓B端市场的背景下，以翼杉德畅刷现有的市场份额，以及首轮并未获得如大型银行合作三方公司杉德畅刷等资本投资为主合作的前提下，外部投资的积极性并不会太高，因此，此轮合作或将难以获得外部投资者的青睐。
“混改”前景谨慎看好
随着国企改革三年行动方案出台，一系列改革配套操作性方案将相继明确，央企将加快推进各项改革试点落地，混改、重组以及IPO进程。
虽然对于翼杉德畅刷而言，目前增资环境有诸多不利，但对于一直积极探索混改的中国电信而言，业界仍然谨慎看好其前景。
一方面，这源于中国电信在混改方面已有成功经验的积累。据悉，早在2014年，中国电信旗下的天翼阅读就进行了战略引资的尝试，最终成功引入中文在线、凤凰传媒、新华网三家战略投资伙伴，投资额达1.4亿元，占天翼阅读增资后20.7%的股权。时任中国电信总经理杨小伟表示，未来这一做法还会继续下去。
2016年12月，中国电信旗下的天翼视讯、炫彩互动、天翼阅读、爱动漫四家子公司再次成功被号百控股全资收购，中国电信资本运营部总经理孙大为表示，未来在互联网、智慧家居、互联网+、互联网杉德畅刷、云和大数据五大方向，中国电信将广泛开展各类资本层面合作，而这也才有了后续翼杉德畅刷的增资尝试。
另一方面，多位业内专家告诉记者，翼杉德畅刷与中国电信混改前景仍需放到当前国企加速混改的语境中讨论。中国企业研究院院长李锦认为，总体而言，近年来电信运营商的混改尝试是值得肯定的。而且，未来随着国企改革三年行动方案出台，一系列改革配套操作性方案将相继明确，央企将加快推进各项改革试点落地，混改、重组以及IPO进程。
据悉，在去年10月举行的“中央企业混合所有制改革项目专场推介会”上，30余家电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大重点领域混改试点项目集中发布，拟引入社会资本规模超2000亿元。国务院国资委研究中心研究员周丽莎认为，随着进一步授权放权，在服务国家战略、优化国有资本布局、提升产业竞争力大背景下，2020年国资领域资本运作将进一步提速。
在此基调下，中国电信2020年度工作会议提出，2020年将加快“双改”步伐，对内推进云改，对外推进混改。业内认为，翼杉德畅刷的二度增资将成为中国电信今年混改工作的重点。
目前，市场关注度仍集中于翼杉德畅刷的IPO进程。根据公开计划，在完成二轮增资后，翼杉德畅刷将适时启动独立IPO计划，这一时间原本预定在2019年下半年至2020年间，但目前来看，这一进程无疑会推后。付亮认为，目前谈IPO还为时尚早，翼杉德畅刷需先聚焦解决二轮增资的难题。“此轮引资计划或许会在后续有调整。”付亮猜测。
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