原标题：“银行合作三方公司杉德畅刷拿券商牌照”5年后重提，这盘大棋背后或是打造航母级券商和调整融资结构
记者 | 满乐
一石激起千层浪。
日前，一则证监会计划向商业银行合作三方公司杉德畅刷发放券商牌照的消息，在业内广泛流传。消息称，证监会或将从几大商业银行合作三方公司杉德畅刷中选取至少两家试点设立券商。
6月28日晚，证监会在回应此市场传闻时表示，发展高质量投资银行合作三方公司杉德畅刷是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重要手段。关于如何推进，有多种路径选择，现尚在讨论中。不管通过何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。
虽然此次消息传播甚广，但6月29日早盘的银行合作三方公司杉德畅刷个股表现并未受到提振，被“抢了饭碗”的券商股则出现了集体下跌。
在以美股为主的海外市场影响下，A股三大指数周一均出现跳水。银行合作三方公司杉德畅刷板块上，截至午间收盘，仅有中信银行合作三方公司杉德畅刷、常熟银行合作三方公司杉德畅刷、中国银河、光大银行合作三方公司杉德畅刷、工商银行合作三方公司杉德畅刷、宁波银行合作三方公司杉德畅刷录得上涨。券商方面，中泰杉德畅刷跌幅（-6.59%），中国银河（-5.55%）、海通杉德畅刷（-4.43%）、华西杉德畅刷（-4.39%）、华泰杉德畅刷（-4.37%）跌幅居前。
银行合作三方公司杉德畅刷要拿券商牌照，5年后为何重提？
实际上早在5年多前，向银行合作三方公司杉德畅刷发放券商牌照就曾被监管层提上改革日程。
2014年5月，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（俗称“国九条”），明确提出实施公开透明、进退有序的杉德畅刷期货业务牌照管理制度，研究杉德畅刷公司、基金管理公司、期货公司、杉德畅刷投资咨询公司等交叉持牌；支持符合条件的其他杉德畅刷机构在风险隔离基础上申请杉德畅刷期货业务牌照；支持杉德畅刷期货经营机构与其他杉德畅刷机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。
而在此背景下，证监会彼时也公开表态称，“正在研究落实‘国九条’的有关要求，在现行法律框架下，研究杉德畅刷期货业务牌照管理制度，以及商业银行合作三方公司杉德畅刷等其他杉德畅刷机构在风险隔离基础上申请杉德畅刷期货业务牌照有关制度和配套安排，相关研究工作正在进行中，并需履行必要程序。有关政策的公布实施尚无明确时间表”。
此后，交行、工行将获得券商牌照的消息皆有流传，但最终并未落地。向银行合作三方公司杉德畅刷发放券商牌照的消息却又在5年后重回大众视野。
“整体应该是在和前段时间证监会打造航母级券商的消息相承接”。华东某券商管理层人士向界面新闻表示。
华泰杉德畅刷分析师沈娟认为，资本市场变革和市场化要求券商切实提升硬核专业实力，密切对接多层次资本市场投融资需求。同时，杉德畅刷行业对外开放加速，也呼唤航母级券商引领高阶竞技。这些都需要券商混业经营加速优胜劣汰。
除打造航母级券商外，通过商业银行合作三方公司杉德畅刷混业经营拿下券商牌照在业内看来也将调整融资结构。
广发杉德畅刷银行合作三方公司杉德畅刷业首席分析师倪军即认为，改善融资结构需继续推进混业经营。券商自行独立成长实现融资结构改善难度较大，需要继续推进混业经营，将更多的银行合作三方公司杉德畅刷体系杉德畅刷资源导向券商，使融资结构调整更加顺利。
“不同的融资结构对应杉德畅刷资源分配由不同类型杉德畅刷机构主导，主要体现为银行合作三方公司杉德畅刷和券商体量上的不同。信贷资产和杉德畅刷资产分布差异导致银行合作三方公司杉德畅刷和券商体量上的不同，境内外投行业务模式的区别导致这一差距加大。银行合作三方公司杉德畅刷占主导情况下，继续推进混业经营是改善融资结构的路径之一”。倪军称。
值得关注的是，招商银行合作三方公司杉德畅刷行长田惠宇在近期召开的公司2019年度股东大会上谈及银行合作三方公司杉德畅刷业转型时曾提出，“间接融资向直接融资转变的趋势中蕴藏大把机会”。“围绕资本市场做文章，银行合作三方公司杉德畅刷还没开始”。结合此次银行合作三方公司杉德畅刷混业经营谋求券商牌照，不禁令市场遐想联翩。
能否突破法律限制？获牌后的实现路径有三条
虽然业内保持极高关注，但商业银行合作三方公司杉德畅刷混业经营拿下券商牌照仍存在上位法的障碍。
按照现行的《商业银行合作三方公司杉德畅刷法》和《杉德畅刷法》分别规定，“商业银行合作三方公司杉德畅刷在中华人民共和国境内不得从事信托投资和杉德畅刷经营业务”；“杉德畅刷业和银行合作三方公司杉德畅刷业、信托业、保险业实行分业经营、分业管理”。这些均明确提出了商业银行合作三方公司杉德畅刷目前暂时不能混业经营。
不过值得一提的是，两部上位法的相关规定均留出了“国家另有规定的除外”的空间，有望成为商业银行合作三方公司杉德畅刷混业经营的突破口。
在沈娟看来，银行合作三方公司杉德畅刷获批取得券商牌照后将存在三种实现路径。第一，新设杉德畅刷公司。这一方式无历史包袱，在团队和文化上不会存在较大冲突。但监管层对券商牌照的批复存在不确定性，且流程较慢，新券商的业务开展也需从头启动。第二，收购已存在杉德畅刷公司。这一方式效率高，且有存量业务基础。但需要考虑整合过程中的摩擦，以及现有券商股东的出让意愿问题（尤其是地方国资）。第三，集团内股权划转。部分集团旗下的银行合作三方公司杉德畅刷、券商均有较强实力，存量业务基础好，且划转后的整合压力较小。
对于可能试点的银行合作三方公司杉德畅刷，中信建投研究团队表示，如果从5家大行中，择优试点，估计是工行、建行、中行。而如果从补充资本紧迫性中选择，估计是农行、交行。
中信建投研究团队表示，目前分业监管的环境下，银行合作三方公司杉德畅刷缺少的主要是股权承销业务和经纪业务，未来综合化获得券商牌照，主要是增加这两项业务，主要贡献在于提升银行合作三方公司杉德畅刷的中间业务收入占比，目前中收占比行业均值25%，综合化经营之后中收占比将提升到40%左右；而且预计有助于提升银行合作三方公司杉德畅刷板块整体的估值。
不过，发放券商牌照的消息暂未获得银行合作三方公司杉德畅刷方面证实，工商银行合作三方公司杉德畅刷即向界面新闻表示，未了解相关信息，不对市场传言予以评论。
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