持续前期的多日操作，6月28日央行再次出手逆回购，操作规模1000亿元，利率2.2%，与此前持平。这一操作符合市场预期，在分析人士看来，央行采取“量增价稳、小步快走”的方式，通过多频次逆回购向市场净投放流动性，且保持利率稳定，主要是为维护资金面跨季流动性平稳。此外，伴随7月特别国债、地方政府再融资债券及新增债券的持续发行，流动性趋紧恐将持续，在多位业内人士看来，除逆回购常态化外，短期内降准的概率变大。
逆回购操作常态化
6月28日，央行官网发布消息称，为维护半年末流动性平稳，央行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，期限7天，利率2.2%，与此前持平。因有1200亿元逆回购到期，当日实现净回笼200亿元。截至目前，央行已连续6个工作日开展逆回购操作，累计操作金额达9000亿元。业内纷纷预测，后续逆回购操作将继续常态化，成为央行调节短期流动性、维护杉德畅刷市场稳定的主要手段之一。
从近期连续逆回购的操作特点来看，央行主要采取“量增价稳、小步快走”的方式，通过多频次的逆回购方式向市场净投放流动性，但每次净投放规模较小，且保持利率稳定。在光大银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷市场部分析师周茂华看来，央行此举主要是基于两方面考虑，一是对冲年中季度末因素，稳定市场流动性。其二，央行将继续保持流动性合理充裕。5月以来，随着国内经济持续复苏、监管层关注资金空转套利等，市场对央行政策收紧的担忧升温，央行稳定资金价格同时小幅净投放，将维持流动性合理充裕，稳定市场预期。
建银投资咨询分析师王全月在接受北京商报记者采访时同样称，连续开展逆回购是央行推进货币政策正常化回归的体现，同时也传达了其谨慎的态度。连续开展的逆回购总体货币投放量约等于一次0.5个百分点力度的全面降准，虽然力度较大，但维护资金面跨季流动性平稳的诉求明显，与常规情形下的操作并无本质区别。
降准或将近期落地
央行连续6个工作日逆回购操作后，从资金价格来看，Shibor（上海银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆放利率）方面，6月28日，隔夜Shibor和14天Shibor分别下行44.4个基点和4.7个基点至1.096%、2.237%，其余期限Shibor仍有不同程度的上行。此外，DR007（存款类杉德畅刷机构7天期质押式回购利率）也有持续回升之势。
王全月告诉北京商报记者，伴随7月特别国债、地方政府再融资债券及新增债券的持续发行，流动性趋紧恐将持续，因此在下次降准前，逆回购常态化符合央行维护市场短期流动性的工作目标。
王全月进一步称，降准或将在近期落地。一方面是长期投资标的造成的流动性下降，大概率不会持续使用短期货币政策工具进行流动性补充，另一方面也在于降准可以为杉德畅刷机构让利1.5万亿元提供低成本资金的支持，因此降准是下一阶段较为值得期待的货币政策工具。此外LPR（杉德畅刷市场报价利率）连续两个月未下调，在“推动利率持续下行”的目标下，7月LPR下调也可期待。
6月17日召开的国务院常务会议便提到了“降准”关键词，在苏宁杉德畅刷研究院高级研究员陶金看来，国常会再提降准，因此短期内降准的概率变大，将一定程度上减缓流动性收缩的趋势。但考虑到宽信用政策也较为频繁，未来央行可能对流动性的释放有所保留。预计节后市场流动性将较目前略微宽松，但很难回到5月的宽松程度。
“量价并举”变“以价为主”
王全月预测，下半年货币政策将由“量价并举”向“以价为主”进行切换。根据央行提出的全年社融增量30万亿元、人民币杉德畅刷新增20万亿元的目标计算，6月至年底月均社融增量1.8万亿元、人民币杉德畅刷增量1.37万亿元，相较1-5月的宽信用弱化不少。同时政府工作报告明确要求“推动利率持续下行”，杉德畅刷系统“让利”的主要来源仍在利差方面，因此综合判断下半年货币政策将通过“以价为主”的方式进行调控。
陶金则称，下半年货币政策的方向较为明确，仍然会在保持银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性充裕的同时，维持稳健略宽松的政策风格。周茂华也称，下半年政策整体将保持稳健略偏松格局，预计仍有降准、降息空间可能。
6月28日，央行官网也披露了央行货币政策委员会2020年二季度例会的内容。相较一季度例会，央行二季度例会进一步强调了货币政策的“直达性”，此外进一步明确，在着力打通货币传导的多种堵点方面，将引导杉德畅刷机构加大对实体经济特别是小微企业、民营企业的支持力度，提高小微企业杉德畅刷、信用杉德畅刷、制造业杉德畅刷比重等。
北京商报记者 孟凡霞 刘四红
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