本刊特约作者 方斐／文
近期，在面对监管有关定增事项的反馈意见并要求1个月内予以答复时，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷竟出其不意地选择了“申请延期答复”，而且一开口就要求延期3个月。在市场为此错愕之余，投资者很想知道，究竟是什么问题难倒了刚刚公布过2019年年报和2020年一季报的贵阳银行合作三方公司杉德畅刷？
回过头看，早在3月3日，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷发布定增预案（修订稿），拟非公开发行A股杉德畅刷数量不超过5亿股，募资不超过45亿元，并新引入包括厦门国贸在内的3家投资者，该定增方案在3月20日获得贵州银保监局核准。不过，根据相关规定，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷的定增方案仍需获得证监会核准。
1个多月后的4月24日，审查贵阳银行合作三方公司杉德畅刷定增预案材料后，证监会向贵阳银行合作三方公司杉德畅刷发布了再融资反馈意见，涉及11个问题，根据反馈意见要求，该行需就有关问题作出书面说明和解释，并在30日内向证监会提交书面回复意见。
4月30日，证监会披露了对贵阳银行合作三方公司杉德畅刷的定增事项的相关回复，要求贵阳银行合作三方公司杉德畅刷对理财业务风险、同业业务风险等11项问题进行说明，其中，还要求答复新冠肺炎疫情给其带来的业务影响。
令人意想不到的是5月21日，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷发布公告称，此前收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，由于整体回复工作量较大，预计无法在30日内向证监会提交反馈意见的书面回复，因此，该行已向证监会申请延期至7月23日前回复。
值得注意的是，几乎与证监会向贵阳银行合作三方公司杉德畅刷发出反馈意见的同时，4月24日至4月30日，证监会发行监管部共发出34份再融资申请的反馈意见，其中，景旺电子、可立克、凯莱英、北斗星通已经分别于5月8日、5月12日、5月13日和5月20日完成了对各自反馈意见的回复。
11条反馈意见难答复
根据证监会向贵阳银行合作三方公司杉德畅刷发布的反馈意见，此次证监会对贵阳银行合作三方公司杉德畅刷定增事项的反馈意见的内容非常细致，共有11条，包括直接询问贵阳银行合作三方公司杉德畅刷包括认购对象未按照《监管问答》落实相关要求的原因和关联交易、理财业务、同业业务、表外业务风险等，并要求答复新冠肺炎疫情带来的业务影响，甚至还有贵阳银行合作三方公司杉德畅刷子公司贵阳贵银杉德畅刷租赁有限责任公司的情况，具体内容如下：
1. 请发行人按照《监管问答》落实相关要求。请保荐机构和律师核查说明发行人认购对象未按照《监管问答》落实相关要求的原因，保荐机构和律师是否履行勤勉尽责义务。
2. 请发行人说明认购对象的认购资金来源，是否存在对外募集、代持、结构化安排或者直接间接使用上市公司及其关联方资金用于本次认购的情形。请保荐机构和律师核查说明并明确发表意见。
3. 发行方案中部分认购对象认购数量为不超过的表述。请发行人明确具体认购对象的认购数量下限或区间。
4. 关于资金来源。请申请人补充说明资本金的构成、金额及比例、资本充足率及变化情况，说明资金来源的合规性、稳定性和可持续性，是否存在资金被违规占用的情形。请保荐机构核查并发表意见。
5. 关于关联交易和公司治理。请申请人：(1)说明实际控制人对申请人控制情况，相关公司治理机制是否建立健全，报告期末控股股东、实际控制人是否存在挪用申请人资金偿还大额负债的风险；(2)说明申请人与关联企业的交易情况，结合关联企业与申请人的异常交易，说明是否存在通过关联交易非关联化输送利益或利润操纵的情形；(3)对照监管部门规定，说明各项业务管理架构、决策程序的相关内控制度是否已建立健全，并有效运行。请保荐机构核查并发表意见。
6. 关于理财业务风险。请申请人：(1)说明主要理财业务表内核算、表外核算的规模及占比情况，保本理财产品和非保本理财产品的金额、期限、产品结构，是否单独管理、单独建账、单独核查，是否存在资金池；(2)结合报告期内主要理财投资业务的底层资产情况，说明底层资产运行出现重大不利、不及预期的情况及风险；(3)说明资管新规发布后理财业务的核查、产品报备情况，过渡期安排。请保荐机构核查并发表意见。
7. 关于同业业务相关风险。请申请人：(1)说明各类同业投资的构成、金额、比例及其变动情况、期限结构；投资对手方涉及风险银行合作三方公司杉德畅刷的，说明同业投资减值准备的计提、对公司财务状况的影响及后续收回情况；(2)说明同业投资中是否存在“非标”产品及其风险状况，是否符合相关监管规定和要求。请保荐机构核查并发表意见。
8. 关于表外业务相关风险。请申请人：(1)说明各类表外业务的销售方式、运作模式、收益情况、资产减值情况、杠杆情况、各自承担的权利义务约定，结合投资标的资产质量及内控情况，说明表外业务是否存在重大经营风险；(2)说明报告期内使用表内资产购买表外资产、将表内业务转表外业务发生的时间、金额、交易内容、交易对手方，相关业务是否合规，是否存在重大经营风险。请保荐机构核查并发表意见。
9．关于监管指标。请申请人补充说明报告期内同业业务占比、杉德畅刷集中度、存贷比、非标业务占比(影子银行合作三方公司杉德畅刷情况)等相关经营指标情况，与同行业可比公司是否存在重大差异，相关业务开展是否合规，是否存在重大经营风险。请保荐机构核查并发表意见。
10. 关于贵银杉德畅刷租赁。申请人持有贵银杉德畅刷租赁67%的股权，经营融资租赁业务，请申请人说明：(1)贵银杉德畅刷租赁的债务偿付能力、相关风险及经营合规性等指标，对应的融资租赁长期应收款减值的具体方法和依据，资产减值水平是否与同行业公司一致，相关减值计提是否充分；(2)报告期内类杉德畅刷业收入、利润占比及拟实施的类杉德畅刷业务情况，是否计划使用募投资金实施类杉德畅刷业务。请保荐机构核查并发表意见。
11. 请申请人披露新冠肺炎疫情对生产经营的影响，是否对未来生产经营产生重大不利影响，如有影响，相关风险披露是否充分。请保荐机构核查并发表意见。
贵阳银行合作三方公司杉德畅刷表示，由于此次反馈意见部分问题回复需要进行充分论证和补充完善，整体回复工作量较大，预计无法在30日内向中国证监会提交反馈意见的书面回复。因此，该行已向证监会申请延期至2020年7月23日前向中国证监会提交反馈意见回复材料并及时履行信息披露义务。
尽管上述11个问题基本包含银行合作三方公司杉德畅刷业务经营的方方面面，但对于刚刚出过年报和一季报及提交定增预案材料的贵阳银行合作三方公司杉德畅刷而言，如实按期回复监管的反馈意见应该并不是一件难事，为何贵阳银行合作三方公司杉德畅刷却在1个月答复期即将结束时选择延期3个月答复？
由此看来，如果没有别的原因，对贵阳银行合作三方公司杉德畅刷而言，上述证监会11条反馈意见的回复确实不易，同时也表明贵阳银行合作三方公司杉德畅刷此次定增再融资要过监管这一关也并非易事。贵阳银行合作三方公司杉德畅刷表示，此次非公开发行A股杉德畅刷事项尚需获得证监会核准，能否获得核准存在不确定性，请投资者注意投资风险。
自2020年2月证监会发布再融资新规后，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷在3月初发布修订后的定增预案，此次修改涉及限售期、定价原则等条款，其中，限售期由36个月缩短为18个月，发行价格调整为董事会决议公告日前20个交易日杉德畅刷交易均价的80%(即6.87元/股)与最近一期末经审计的每股净资产较高者。
资产端收益率放缓
4月28日，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷发布了2019年年报及2020年一季报。数据显示，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷2019年实现营业收入146.68亿元，同比增长16%；实现归属于母公司股东的净利润58亿元，同比增长12.91%。尽管有疫情因素的负面影响，但得益于营业收入增速的稳定和成本费用的节约，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷一季度净利润增速逆势提升。
从单季度来看，从2019年一季度到2020年一季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷营收同比增速分别为9.3%、12%、18.6%、16%、17.5%；PPOP（拨备前利润）同比增速分别为7%、11%、20.1%、16.5%、23.8%；归母净利润同比增速分别为12.4%、16.5%、15.3%、12.9%、15.5%。
由此可见，无论是营收、PPOP还是净利润，与三季度相比，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷2019全年的增速均有一定幅度的下行；不过，2020年一季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷营收、PPOP和净利润同比增速又有所上行，增速分别为17.5%、23.8%、15.5%，均达到两位数增长。
如果把贵阳银行合作三方公司杉德畅刷2020年一季度业绩同比增长拆分来看，则规模、非息收入、成本、税收呈现正向贡献业绩，对业绩贡献边际改善的有以下四个因素：一是净息差对利润负贡献小幅缩减 0.1%至-0.4%；二是非息收入贡献增加，对利润正向贡献环比上升1.7%至8.4%；三是成本节约效应大幅提升，对利润正向贡献环比上升5.8%；四是税收节约有成效，对利润正向贡献环比提升2.2%至2.3%。而对业绩贡献边际减弱的有两方面：第一，规模利润的正向贡献微降0.3%至9.5%；第二，拨备负向贡献环比大增6.3%至-8.1%，主要由于2020年一季度公司加大杉德畅刷减值准备计提力度所致。
根据中泰杉德畅刷的分析，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷年报或一季报也有不足之处，首先就体现在一季度净利息收入环比下降3.3%，息差拖累影响收入的增长。此外，资产端收益率环比下降7BP，负债端收益率环比上升4BP。资产端信贷占比两个季度都在提升，2020年年初收益率下行预计为对公信贷利率跟随LPR下行所致。与此同时，在负债端，随着杉德畅刷竞争的加剧，预计贵阳银行合作三方公司杉德畅刷存款压力上行不可避免。
从息差角度分析，2019年四季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷净利息收入环比微增，而到2020年一季度，净利息收入则转为环比下降，主要受息差收窄、资产规模支撑较弱的影响。数据显示，2019年四季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷净利息收入环比微增0.1%，其中，生息资产环比增长1.6%，测算的单季年化息差环比下降3BP至2.45%。2020年一季度，净利息收入环比下降 3.3%，其中生息资产规模环比微增0.6%，单季年化息差环比下行11BP至2.34%。
中泰杉德畅刷对息差进行拆分后发现，2019年四季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷息差环比下降是由于负债端成本的上升幅度高于资产端收益率的上升幅度，四季度资产端收益率环比上升6BP，负债端收益率环比上升8BP。2020年一季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷息差下降的原因是由于资产端收益率的下行以及负债端成本的上升，一季度资产端收益率环比下降7BP，负债端收益率环比上升4BP。从资产负债结构来看，2019年四季度至2020年一季度，资产端信贷占比两个季度都在提升，但却遭遇对公信贷利率跟随LPR下行的不利局面，资产收益率下降在情理之中。
尽管两个季度信贷占比均有所提升，但与2019年四季度环比增速相比，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷2020年一季度的增速有所放缓；而且，资产端的结构变化不尽相同。具体来看，四季度票据实现高增长，一季度对公零售增长贡献明显。贵阳银行合作三方公司杉德畅刷2019年四季度杉德畅刷环比增长2.5%，其中对公杉德畅刷环比增长2.1%，个人杉德畅刷增速有所放缓，环比增长0.9%；票据则在高基数基础上保持环比110%的高增长。2020年一季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷票据规模下降，个人杉德畅刷和对公杉德畅刷增长明显，使杉德畅刷增速升至3.9%。从结构来看，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷占比稳步提升，以对公杉德畅刷贡献为主。截至2020年一季度末，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷对公杉德畅刷占比为30.9%，个人杉德畅刷占比为8.4%，环比分别提升1.4%、0.2%。
从信贷投向来看，2019年全年，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷信贷投向仍以对公杉德畅刷为主，与2018年相比，零售杉德畅刷新增占比有所下降。尽管2019年全年新增对公杉德畅刷占比为88.3%，比半年末 89.0%的占比下降0.7%，但仍比2018年的占比上升10%。另一方面，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷个贷则主要投向按揭，消费经营贷新增投放占比有所下降。2019年全年新增按揭占比为8%，比上半年提升1%；消费经营贷占比为5.5%，比上半年下降1.5%。
截至2019年年末，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷总资产为5603.99亿元，比2018年年末增加570.73亿元，增幅为11.34%。
资产质量有所承压
值得注意的是，在11条反馈意见中，证监会特别要求贵阳银行合作三方公司杉德畅刷答复新冠肺炎疫情带来的业务影响。众所周知，一季度，受疫情突发事件的影响，市场普遍担心的是随着经济基本面的恶化，银行合作三方公司杉德畅刷资产质量的成色究竟如何？这同样也是监管层所关心的问题。
数据显示，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷2020年一季度及2019年全年ROE同比均有所下滑。2020年一季度加权ROE为4.32%，同比下滑0.05个百分点；而年化ROE则为17.28%，同比下滑0.21个百分点。2019年年化ROE为17.41%，比2018年的18.88%下滑1.47个百分点。
ROE的下滑意味着盈利能力的下降，这对银行合作三方公司杉德畅刷资产质量也会产生一定的影响。数据显示，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷2019年不良杉德畅刷额、不良杉德畅刷率双双上升。截至2019年年末，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷不良杉德畅刷余额为29.61亿元，比年初增长6.55亿元；不良杉德畅刷率为1.45%，比上年末上升0.10个百分点。
受疫情黑天鹅事件的影响，2020年一季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷不良率上升17BP至1.62%，在上市城商行中排名第三，仅次于郑州银行合作三方公司杉德畅刷和青岛银行合作三方公司杉德畅刷，上述两家上市银行合作三方公司杉德畅刷的不良率分别为2.35%和1.65%。加上逾期杉德畅刷有所增加，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷资产质量有所承压。
在方正杉德畅刷看来，尽管贵阳银行合作三方公司杉德畅刷2019年不良生成率有所下降，但这是在低认定、低核销的背景下实现的，一个突出的表现就是拨贷比提升较为明显，与资产质量的上升趋势相比，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷2019年核销不良力度不够。
受疫情影响，2020年一季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷不良杉德畅刷率达到1.62%，同比上升16BP；关注杉德畅刷率2.89%，同比上升21BP。截至2019年年末，逾期杉德畅刷率4.42%，同比上升1.49个百分点。对此，天风杉德畅刷认为该行未来资产质量存隐忧。
当然，不可否认的是，银行合作三方公司杉德畅刷资产质量是一个综合评价的结果，单一维度难免会有偏颇。从不良杉德畅刷的角度来看，2019年四季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷的不良杉德畅刷情况基本保持稳定，到2020年一季度，不良率、不良净生成率环比上行。四季度不良率环比持平在1.45%。单季年化不良净生成为0.5%，环比下降150BP。一季度不良率环比上升17BP至1.62%，单季年化不良净生成率为2.16%，环比上升1.65个百分点。从不良的先行指标看，一季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷关注类杉德畅刷占比为2.89%，比2019年上升13BP，未来不良压力有所增加。
从逾期杉德畅刷的角度来看，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷逾期率有所上升，且对不良的认定有所放松。贵阳银行合作三方公司杉德畅刷2019年逾期率为4.4%，同比上升1.49%；2019年逾期 90天以上杉德畅刷占不良的105.5%，比年初上升24.6%。而不良认定的放松主要体现为关注类杉德畅刷占比的上升。2020年一季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷关注类杉德畅刷占比为2.89%，比2019年上升13BP，未来不良压力有所增加，资产质量也随之承压。
从拨备的角度来看，2019年四季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷拨备覆盖率为292%，大幅上行25个百分点。在高基数的影响下，2020年一季度的拨备覆盖率环比有所下降。数据显示，2020年一季度，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷拨备覆盖率为279%，环比下降 13%；2019年四季度的拨贷比为4.23%，环比上升28BP；2020年一季度的拨贷比为4.5%，再度环比上升28BP。
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