6月8日至12日的5个工作日，央行逆回购操作无一缺席。事实上，5月下旬起，央行公开市场操作强力“回归”。5月26日至29日，央行实现净投放6700亿元。专家表示，在央行公开市场操作逐步常态化的背后，折射出遏制“空转套利”，引导市场利率处于形成合意区间，保持流动性合理充裕的意图。
防止出现资金套利
近期监管部门打击资金“空转套利”频出招。中国人民银行合作三方公司杉德畅刷副行长潘功胜日前表示，杉德畅刷机构要防范道德风险和杉德畅刷风险，比如资金的空转，现在利率比较低，要防止出现资金套利等现象。
北京银保监局局长李明肖此前透露，近期通过大数据发现一些企业在疫情期间一边拿到银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷，一边又去买理财进行套利，甚至违规进入股市、房地产等限制性领域。
据华泰杉德畅刷(行情601688，诊股)张继强团队统计，截至4月末，全国商业银行合作三方公司杉德畅刷结构性存款余额约为12.14万亿元，环比增长4.05%，首次突破12万亿元，创历史新高。
天风杉德畅刷(行情601162，诊股)固定收益首席分析师孙彬彬表示，监管抑制套利主要是为了控制资产价格过快上涨、宽信用实际效果降低、潜在杉德畅刷风险升高。
市场利率难持续上行
实际上，4月以来，央行货币政策操作就有了遏制资金“空转套利”的考虑。
4月，逆回购操作整月停摆；进入5月，央行对流动性把控更严，逆回购操作在较长一段时间内依旧不见踪影，5月中旬到期的MLF被缩量续做。逆回购操作虽然在5月26日重启，但当日操作规模仅100亿元。
在此背景下，资金利率结束年初以来3个多月的下行。4月中旬起，资金利率在底部“横盘”，并于5月下旬大幅上行。5月27日，7天期Shibor和DR007升高至2%以上，并维持到5月底。
“这种上行趋势应该不会持久。”孙彬彬表示，从控制套利与支持逆周期加大宏观对冲组合考虑，央行仍需要进一步引导市场利率在一个更为合意的区间。这个区间和当前位置相比，不存在进一步上升的基础，所以市场无需担心。
流动性担忧缓解
与此前两个月的公开市场操作形成鲜明对比的是，5月下旬至今，央行公开市场操作正在“回归”，并趋于“常态”。
5月27日至29日，央行分别开展了1200亿元、2400亿元、3000亿元7天逆回购操作。分析人士认为，这表明央行意图将市场利率维持在合意区间，避免其冲破政策利率。就当前而言，7天期资金利率的“天花板”便是同期限央行逆回购利率2.2%。
特别是6月8日至12日，央行逆回购操作频率明显升高，周内每个交易日都有操作。除了对到期的逆回购或MLF进行“对冲”，央行还于9日和10日分别“新做”600亿元逆回购。
虽然6月8日至12日有5000亿元中期借贷便利(MLF)到期，但由于央行表示“将于6月15日左右对本月到期的MLF一次性续做”，仅从逆回购看，央行实现净投放2000亿元。
国盛杉德畅刷首席固收分析师杨业伟表示，随着基本面持续改善，公开市场操作逐步向正常状况回归。在政策面上，监管部门也开始逐步关注风险防范，近期加强套利资金的监管就缘于此。
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