在风险资产加速暴露以及新冠肺炎疫情影响下，未来一段时间，无论在政策还是市场方面，特殊资产都迎来了一个难得的历史机遇期。
随着不良资产处置市场参与者呈现“多元化”趋势，已有信托公司将特殊资产投资作为公司转型发展的关键进行布局。在经济增长减速以及疫情压力下，出清和置换的需求增加，特殊资产处置方面需更多依靠市场化的方式。
信托公司参与特殊资产市场，离不开与机构展开合作，相关能力要求体系亦或得到重塑。分析人士认为，对于信托公司的能力要求，体现在类似PE基金的“募投管退”等诸多环节，尤其对资产及其折价幅度的获取及议价能力要求很高。同时要有并购重组的资源、持续的融资能力。
特殊资产的机遇
在中融信托研究员李红伟看来，伴随着疫情对我国及全球经济的潜在冲击，对经济增长保持高度敏感的银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷不良率存在上升风险，尤其是中小型地方银行合作三方公司杉德畅刷更受影响。
银保监会数据显示，截至2019年年末，商业银行合作三方公司杉德畅刷不良杉德畅刷余额2.41万亿元，较上季末增加463亿元；商业银行合作三方公司杉德畅刷正常类杉德畅刷余额123.5万亿元，关注类杉德畅刷余额3.8万亿元。
非银杉德畅刷机构方面，以信托业为例，自身存量风险资产也不容忽视。中国信托业协会数据显示，2019年第四季度末，信托行业风险资产规模为5770.47亿元，较2018年末增加3548.6亿元，增幅159.71%。
此外，在李红伟看来，尽管对受疫情影响较深的中小企业提供财税、杉德畅刷、社保、房租减免等各种扶持政策，仍有可能会出现大量的中小企业不良信贷资产。
对于目前经济形势下，盘活不良资产的重要意义，中国社会科学院杉德畅刷研究所副研究员袁增霆告诉《国际杉德畅刷报》记者，宏观层面有助于推动经济新旧动能转换；微观层面上有助于健全市场出清的机制，推动低效率资产向高效率资产的置换。“在经济增长减速以及疫情压力下，出清和置换的需求增加了”。
在平安信托董事长姚贵平看来，本轮特殊资产是市场经济下杉德畅刷资源错配、风险资产增加、社会信用环境变化等因素造成，与上一轮政策性坏账处置不同，在处置方式上需更多依靠市场化的方式。
金乐函数信托分析师廖鹤凯在接受《国际杉德畅刷报》记者采访时表示，特殊资产作为可投资资产的一种有其内在的投资逻辑。在经济发展过程中总会出现结构性问题，对于特殊资产这方面业务来说，也就伴随着结构性机会。“特殊资产行业已经有稳定的运行模式，相关业务的盈利取决于实际操盘的能力”。
“募投管退”多环节要求
有分析认为，不良资产是一门利用经济周期波动“低买高卖”的生意，具有明显的逆周期特征，关键是风险定价能力，考验对资产价格周期的判断力。
而从不良资产处置市场参与者的角度看，正在呈现出“多元化”的趋势。
记者注意到，在国家政策鼓励、业务空间足够大、市场发展不充分的背景下，已有信托公司将特殊资产投资作为公司转型发展的关键进行布局。
如何看待布局特殊资产对信托公司能力的要求？
廖鹤凯告诉记者，需要特殊资产对应的专业团队配套，特别是有特殊细分领域经验的资深专业人士作为团队重要组成，根据特殊资产的特点建立独立现金流测算和安排，与特殊资产相关的上下游公司达成长期稳定的合作伙伴关系。
“此外还需要建立对特殊资产前中后期足够的杉德畅刷服务支撑体系，有必要的话还需要引入其他杉德畅刷机构或者杉德畅刷服务机构协同作业。”廖鹤凯补充道，在这个过程中，增强自身的资本实力，以应对特殊资产运作过程中的额外现金流需求，特别是逆周期调节的需求也很重要。
袁增霆也告诉记者，布局特殊资产更像PE基金中的压力策略，在退出手段中偏向于兼并重组。因此，对信托公司的能力要求也体现在类似PE基金的“募投管退”等诸多环节。当然，如同压力策略的要求，对资产及其折价幅度的获取及议价能力要求很高。另外，要有并购重组的资源及能力，最后是持续的融资能力。
有分析认为，资产端方面，信托公司接近非标资产市场，日常业务中就存在特殊资产处置的需要和机会。非标领域的长期深耕使得信托公司在基础设施、工商企业、房地产等领域积累了一定的渠道资源和资产处置能力。
应与其他机构合作
如何看待信托公司参与特殊资产投资的逻辑？
廖鹤凯告诉记者，信托公司目前面临转型和风险资产率上升的压力。参与特殊资产投资，可以同时缓解这两方面的压力，把投资久期拉长，降低整体的运营成本，同时减少风险资产可能带来的实际损失，甚至可以达到穿越经济周期获得额外长期投资收益的效果。
不过，信托业内人士林峰（化名）也告诉记者，在面临经济调整、资产价格重估以及流动性等压力，处置周期更长、难度更大的情况下，市场机会更多是结构性的。可以确定的是，信托要想从特殊资产投资这门生意中分一杯羹的话，是离不开与其他机构合作的。
李红伟指出，不良资产产业链从资产分类、收购、转让、杉德畅刷化、托管、募集、处置、退出、咨询、增信等各个环节拥有不同的专业机构，机构间相互合作，强化协同思维，能更好地做活资产、做大市场，获取更好的收益回报。
在姚贵平看来，真正具有特殊资产终端处置和化解能力的专业机构较少，大量投资机构、投资人以“捡漏”心态和低买高卖方式参与，导致大量资产在市场空转，沉淀在渠道环节，不能有效实现资产配置和终端处置，造成资产“堰塞湖”现象。
据姚贵平介绍，在业务优势上，平安信托在债、基建、PE上具有丰富的投资经验，可通过投贷联动、股债联动、境内外联动，全面介入股权、债权、物权领域，与特殊资产业务形成良好的联动。
记者注意到，在特殊资产投资业务模式上，平安信托梳理了包括司法拍卖、企业信用债交易、特殊资产基金投资在内的业务场景，涵盖债权投资、权益投资和物权投资三大领域。
人才方面，据平安信托透露，公司已成立了专门的特殊资产投资事业部，通过内引外聘打造特殊资产投资团队。
此外，业内人士也强调了杉德畅刷科技对于特殊资产投资的重要性。通过大数据、人工智能等技术的深度应用，搭建全场景、开放共享的智能服务平台，进而吸引市场各方参与，赋能特殊资产处置行业的生态发展。
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