原标题：高管增持难挡市值蒸发259亿渝农商行如何能摆脱“最惨新股”标签|银行合作三方公司杉德畅刷 来源：每日财报 庄云
上市之后渝农商行股价表现疲弱，显然与其近几年的业绩表现息息相关
尽管A股市场掀起一波跨年度的反弹行情，从2800多点攀升至3000点之上，但被称为“最惨新股”的渝农商行，却依旧难改低迷的走势。
从基本面来看，2019年三季报显示，渝农商行前三季度实现营业收入199.91亿元，仅同比增长1.24%；实现归属股东净利润86.28亿元，同比增长17.63%。看上去盈利水平尚可，为何却遭遇投资者“用脚投票”？
《每日财报》进一步分析可以发现，渝农商行是通过缩减经营规模、压缩成本来实现利润较高增长。同时，该行净息差逐年下滑，不良杉德畅刷余额也有所增长，业绩增长背后有很大的隐忧。
增持难改市值缩水
2019年10月29日，渝农商行A股上市首日以每股8.83元开盘，当日最高价上冲至10.6元，随即回落，而第二天就上演跌停板令市场大跌眼镜，此后该股走势一蹶不振。
图为渝农商行上市以来股价涨幅情况（截至2020年1月21日）
此后的12月10日，渝农商行发布公告称，自2019年11月12日至2019年12月9日，该行A股杉德畅刷收盘价连续20个交易日低于本行最近一期经审计的每股净资产，已触发稳定股价措施启动条件。本次需履行稳定股价义务的董事、高级管理人员共12人，以不超过上一年度自本行领取薪酬（税后）15%的自有资金增持该行股份。
12月13日，该行又发布公告称，该行近日陆续收到部分总行管理人员拟自愿增持股份的通知函，基于对本行价值的认可、对未来战略规划及发展前景的信心，自愿增持股份。
从增持结果来看，截至当年12月31日，共61位管理人员已自愿增持该行股份，累计增持87.38万股，增持总金额585.75万元，资金来源均为自有资金。
截至2020年1月9日，上述12位董事和高级管理人员以自有资金增持该行股份11.22万股，成交价格区间为每股人民币6.57元至6.79元，合计增持金额75.7万元。
然而，这些增持金额显然是杯水车薪，并未改变渝农商行市值缩水的命运。截至2020年1月21日，该行收于6.55元，股价依旧不见起色，总市值距离上市首日开盘价已缩水259亿元，距离历史最高价更是缩水达461亿元。
压缩成本提高净利
上市之后渝农商行股价表现疲弱，显然与其近几年的业绩表现息息相关。
根据《每日财报》对营业收入的统计来看，年报显示，2016年至2018年，渝农商行分别实现营业收入217.05亿元、239.88亿元、261.16亿元，同比增长率分别为-0.17%、10.52%、8.87%。
反观其归属股东净利润，2016年至2018年分别为79.45亿元、89.36亿元、90.58亿元，同比增长率分别为9.99%、12.48%、1.37%，和营收的增长趋势并不一致。
2018年，在营业支出项下，该行资产减值损失大幅增长66.98%，一定程度拖累了业绩；不过，其员工成本下降3.86%至52.58亿元，同时所得税费用下降11.64%至26.08亿元，最终营业支出整体下降1.97%，为81.65亿元。
从2018年年报可以看出，该行通过下调税费和控制员工成本来减少营业支出，从而保持净利增长。
2019年这种状况愈发明显。
三季报显示，渝农商行前三季度实现营业收入199.91亿元，仅微增1.24%。具体来看，该行利息净收入为173.07，增幅为19.45%，还是有不错的表现；同时中间业务收入也增长迅速，手续费及佣金净收入为19.92亿元，增长24.44%。拖累了营收增长的项目是投资收益，同比下滑幅度高达71.58%，从25.18亿元降至7.15亿元。
虽然营收增幅在地方性银行合作三方公司杉德畅刷中偏低，但渝农商行前三季度归属股东净利润却实现两位数增长，达到17.63%，原因就在于该行大幅削减了营业支出。
三季报显示，该行营业支出为93.72亿元，同比减少7.61%。其中业务及管理费为49.23亿元，同比减少11.86%。
而当年中报则披露了该行上半年员工成本为17.68亿元，减少7.67亿元，同比降幅达30.25%。
有市场观点认为，通过压缩人员成本来盈利是不可持续的，而且也会影响银行合作三方公司杉德畅刷运营。
另外值得注意的是，渝农商行的净息差呈现出逐年下降的态势，2016年末至2018年末依次为2.74%、2.62%、2.45%，2019年上半年末进一步降至2.36%。净息差收缩可能会对银行合作三方公司杉德畅刷的利息净收入带来不利影响。
资产质量方面，虽然渝农商行2019年上半年末不良杉德畅刷率相比年初下降0.04个百分点，为1.25%。不过，该行不良杉德畅刷余额为51.69亿元，同比增长4.92%。
从杉德畅刷五级分类来看，该行去年上半年关注类、可疑类、损失类杉德畅刷分别比年初增长35.94%、11.42%、29.82%，资产质量潜在风险犹存。
市场的眼睛是雪亮的，也许正是这些因素，导致渝农商行成为“2019最惨新股”。它的未来驶向何方，《每日财报》将持续关注。
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