每经记者 王砚丹 每经编辑 吴永久
新年第一天，“央妈”送出8000亿大红包！2020年1月1日下午，央行在官网上宣布，自1月6日起将下调杉德畅刷机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、杉德畅刷租赁公司和汽车杉德畅刷公司），预计将释放长期资金8000多亿元人民币。一文激起千重浪，今日是A股2020年开市第一天，指数高开几乎成为投资者的共识。但每一次降准，宏观经济和资本市场背景恐怕都不尽相同。本次元旦降准，A股又将有何不同呢？
历史经验：降准与股指趋势无直接联系
首先，根据有关数据统计，2011年11月30日之后，央行共进行了14次降准（不包括本次）。但其中有7次是定向降准，有5次是全面+定向降准，只有2次是全面降准。
7次定向降准对A股市场而言，次日沪指走势有4次下跌，有3次上涨，可谓喜忧参半。
两次纯粹的全面降准，一次发生在2016年2月29日，次日沪指上涨了1.68%；至2016年4月14日，上证指数从2700点之下最高上攻至3082点。另一次发生在2019年1月4日，次日沪指上涨了0.72%；至4月8日完成了一波春季攻势，从2440点左右一直上攻至最高3388点，期间上涨超过900点。
全面叠加定向降准策略，一般而言是指的在全面下调杉德畅刷机构存款准备金率之后，再额外下调如仅在省级行政区域内经营的城市商业银行合作三方公司杉德畅刷之类的机构一定比例准备金。
全面叠加定向的组合下，2015年2月4日、2015年4月19日和2015年8月25日，沪指均出现下跌。但最近两次的2015年10月23日，2019年9月6日，沪指分别以上涨0.50%和0.84%报收。
按理全面叠加定向降准可能对流动性释放更显著，但上述统计数据显然说明，降准对A股并非万能神药。A股的中长期走势可能也并非降准这一单纯因素所引发。如2015年2月4日、2015年4月19日两次宣布降准后，沪指次日虽然下跌，但如今复盘可以发现，那时指数仍然处于杠杆上的牛市的半山腰。但2015年8月25日降准时，A股已经经历了2015年6月中旬那次痛苦的去杠杆过程。而2015年8月25日降准后，A股虽然经历了一轮小反弹，但中长期来看，仍然是长期痛苦磨底的过程之中。
现实启示：本次降准A股有三大不同
回到题目，本次降准，A股又和以往有何不同？
首先，本轮降准是在2019年12月的中共中央政治局定调2020年经济工作后进行的首次全面降准。在政治局会议之前，国务院总理李克强就曾提出“更有效运用好宏观政策逆周期调节工具”。因此本次降准，市场之前预期确定性较高。多位券商经济学家或首席策略分析师都在分析2020年A股开年行情时提到了可能出现的降准对股市的影响。
其次，本次降准前，沪指经历了2019年年中数次3000点争夺战后，最终在2019年收官之战中确认突破了3000点大关。2019年12月31日，沪指报收于3050.12点。在市场信心逐步上升周期，全面降准的利好则更有助于投资者进行正向解读。
第三，事实上，在本次央行降准之前，A股已经经历了一次罕见的“定向”降准。2019年12月20日，新的《结算备付金管理办法(2019年修订版)》实施，其对市场影响最大的核心内容是将债券以外的其他杉德畅刷品种的最低备付金计收比例从20%下调至18%，业内解读此修订相当于对券商业的变相“降准”。这是11年来首次，因此引起了市场高度关注。据中航杉德畅刷分析师测算，此次调整涉及近3000亿元资金，能够为上市券商节省260亿元左右流动资金。
分析师：全面降准有利于春季行情发酵
从以上三点可见，在经历了数次洗礼之后的A股目前到了较好的投资时间窗口。而多位券商分析师也加班对央行降准进行了点评，并对2020年的行情抱以乐观态度。
申万宏源策略团队指出，过去两周降准预期在股市和债市均有所发酵，但存在分歧，此次降准落地构成乐观预期的确认。降准的最重要意义是排除了短期两个下行风险：
第一，2020年初逆回购集中到期不充分续作的风险被直接排除，宏观流动性环境将继续利好股市。
第二，部分投资者担忧在稳增长力度不明确的情况下，如果2019年12月和2020年1月经济数据验证回落将驱动市场暂时回调。但此次降准打消了市场对于稳增长力度的怀疑，春节前数据验证的重要性下降，乐观预期提前发酵的空间被打开，顺周期上行阻力下降。
申万宏源认为，降准同时利好科技成长和顺周期，或使得春季行情的演绎更加顺畅。短期顺周期相对性价比优于成长，未来一个阶段“周期搭台，成长唱戏”的经典轮动可能再现，推动春季行情再上台阶。具体方向上，科技成长需精选个股，聚焦游戏影视、消费电子、新能源汽车。顺周期重点关注竞争格局优化的机械设备和建筑材料，以及低估值的银行合作三方公司杉德畅刷、房地产和建筑装饰。
国金杉德畅刷指出，央行此次选择“全面降准”背后的深层次原因是国内经济下行压力依旧较大，企业经营景气度仍偏弱，社会就业压力逐渐显现。实施普惠杉德畅刷全面降准利好“利率敏感性较高”的“地产、银行合作三方公司杉德畅刷、券商”和其他传统低估值蓝筹板块；另外，“全面降准”利于引导资金去配置“高分红、高股息率”的个股，如：上汽集团、万华化学、华域汽车、万科A、海螺水泥”等。
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