中国经济网编者按：贵州省即将迎来第二家上市银行合作三方公司杉德畅刷。日前，贵州银行合作三方公司杉德畅刷已通过港交所IPO聆讯，于12月16日-19日招股，预计将于12月30日上市。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷拟面向全球发售22亿股H股，其中，香港发售股份数目为2.2亿股，国际发售股份数目为19.8亿股。募资用途方面，贵州银行合作三方公司杉德畅刷计划将全球发售所得款项用于强化资本基础，以支持业务的持续增长。12月20日的最新消息显示，贵州银行合作三方公司杉德畅刷定价2.48港元/股。
官网显示，贵州银行合作三方公司杉德畅刷2012年10月11日正式挂牌成立，是以遵义、安顺、六盘水三家城市商业银行合作三方公司杉德畅刷为基础合并重组设立的省级地方法人杉德畅刷机构，是贵州省委、省政府领导下的大一型国有企业，注册地、总部设在贵州省省会贵阳市。
截至今年6月末，贵州银行合作三方公司杉德畅刷共设有1家总行、8家分行和207家支行，共参股13家村镇银行合作三方公司杉德畅刷，持股比例均未超过20%。
2018年，贵州银行合作三方公司杉德畅刷迎来了高层变动。李志明担任贵州银行合作三方公司杉德畅刷党委书记、董事长，许安担任贵州银行合作三方公司杉德畅刷董事、行长。新一任领导班子对贵州银行合作三方公司杉德畅刷的发展战略也作出了调整。贵州银行合作三方公司杉德畅刷在2017年初的发展目标任务为“业务规模快速增长”，而在李志明主持的2018年工作会议中，则修改为“业务规模稳健增长”，并将“早日达到上市标准，择机登陆资本市场”作为主要任务之一。有媒体称“近年来一系列的高层变动，或使贵州银行合作三方公司杉德畅刷被迫选择赴港上市”。
目前，贵州银行合作三方公司杉德畅刷拥有195家法人股东及5112名自然人股东，分别持有该行股份约93.88%、6.12%。持股比例在5%以上股东有四名，分别为贵州省财政厅、贵州茅台酒厂集团有限责任公司、贵安新区开发投资和遵义市国有资产投资，持股比例分别为15.49%、14.13%、8.48%和5.8%。
截至今年6月末，贵州银行合作三方公司杉德畅刷总资产为3896.22亿元，总负债为3622.95亿元。
2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，贵州银行合作三方公司杉德畅刷实现营业收入分别为80.69亿元、86.25亿元、87.70亿元、50.45亿元，净利润分别为19.61亿元、22.55亿元、28.77亿元、17.90亿元。
2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，贵州银行合作三方公司杉德畅刷核心一级资本充足率分别为10.26%、10.93%、10.62%、10.31%，一级资本充足率分别为10.26%、10.93%、10.62%、10.31%，资本充足率分别为11.21%、11.62%、12.83%、12.51%。
2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，贵州银行合作三方公司杉德畅刷资产减值损失分别为28.19亿元、30.59亿元、23.92亿元、14.40亿元。据每日财报，高额的资产减值置换出不良数据的下降，其真实资产质量难言乐观。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷的杉德畅刷高度集中于租赁和商务服务业，其中绝大部分涉及主要从事基建项目的政府相关企业。截至2019年6月末，该行租赁和商务服务业的杉德畅刷为683.89亿元，占该行公司杉德畅刷总额的比重最大，约占49.6%。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷不良杉德畅刷余额增加，主要是由于该行业务规模扩大。2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，贵州银行合作三方公司杉德畅刷的不良杉德畅刷分别为13.07亿元、14.13亿元、19.05亿元、17.89亿元，不良杉德畅刷率分别为1.91%、1.60%、1.36 %、1.09%。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷的不良公司杉德畅刷主要包括采矿业、房地产业、制造业以及批发及零售业的公司借款人的不良杉德畅刷。2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，贵州银行合作三方公司杉德畅刷采矿业公司杉德畅刷的不良杉德畅刷率分别16.27%、11.15%、16.68%、18.28%。
公司银行合作三方公司杉德畅刷业务是贵州银行合作三方公司杉德畅刷最重要的营业收入来源。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，贵州银行合作三方公司杉德畅刷的公司银行合作三方公司杉德畅刷业务的营业收入分别为71.34亿元、73.84亿元、80.94亿元、35.73亿元，分别占总营业收入的88.4%、85.7%、80.9%、70.8%。2016年至2018 年，该行的公司杉德畅刷以43.6%的年复合增长率增长。
今年5月24日，由于出现严重信用风险，央行及银保监会对包商银行合作三方公司杉德畅刷实行接管。贵州银行合作三方公司杉德畅刷招股书披露了与包商银行合作三方公司杉德畅刷业务的细节。贵州银行合作三方公司杉德畅刷于2014年9月开始与包商银行合作三方公司杉德畅刷的业务关系。截至2019年6月30日，贵州银行合作三方公司杉德畅刷于包商银行合作三方公司杉德畅刷的同业存款为14.5亿元，且该行作为存款存放于包商银行合作三方公司杉德畅刷的非保本资产管理产品筹集的资金为人民币7.32亿元。贵州银行合作三方公司杉德畅刷对于包商银行合作三方公司杉德畅刷的存款确认存放同业及其他杉德畅刷机构款项的减值损失1.478亿元，反映于该行截至2019年6月30日六个月的损益及其他综合收益表。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷被指是茅台的出纳。2018年5月23日，贵州茅台股东大会审议通过了《关于子公司与贵州银行合作三方公司杉德畅刷开展存款业务的议案》。贵州茅台的控股子公司茅台营销公司和全资子公司茅台酱香公司拟与贵州银行合作三方公司杉德畅刷发生因收款导致的存款业务，控股子公司茅台财务公司拟与贵州银行合作三方公司杉德畅刷发生同业存款业务。
阿尔法工场报道称，这就相当于让贵州银行合作三方公司杉德畅刷成为贵州茅台的出纳，两大子公司销售的货款将会悉数汇至贵州银行合作三方公司杉德畅刷，然后再统一转至茅台财务公司。
时代周报报道称，贵州银行合作三方公司杉德畅刷资本充足率较低，自有资本覆盖损失的程度不及行业平均水平。贵州银行合作三方公司杉德畅刷2016―2018年的资本充足率分别为11.21%、11.62%和12.83%，而整个行业2016―2018年的资本充足率分别为13.27%、13.35%和13.81%，虽然贵州银行合作三方公司杉德畅刷资本充足率逐年增加，但是平均每年低于行业一个百分点左右。此外，时代周报还称，贵州银行合作三方公司杉德畅刷高度依赖利息收入，恐陷入增收不增利困局。
《投资壹线》报道称，发现第三方理财平台发布了一款贵州银行合作三方公司杉德畅刷的存款产品，该产品每万元返现430元，年化利率高达6.32%。理财平台客服人员告知，返现由平台提供给用户，银行合作三方公司杉德畅刷给予平台推广费。
针对上述问题，中国经济网试图联系贵州银行合作三方公司杉德畅刷，但截至发稿时并未收到回复。
赴港上市或为无奈之选 高层变动所导致？
据中国网财经报道，早在2015年，在A股IPO受阻的情况下，贵州银行合作三方公司杉德畅刷就曾提出“全面启动在全国中小企业股份转让系统挂牌项目”的议案。按照新三板挂牌的相关要求，同时本着保护股东合法权益的原则，贵州银行合作三方公司杉德畅刷还对所有股东进行股权确权工作。但在一系列准备工作后，贵州银行合作三方公司杉德畅刷登陆新三板一事却始终无果。
此后在2018年，贵州银行合作三方公司杉德畅刷董事长李志明在2018年工作会议上曾表示，“早日达到上市标准，各方面工作都要对照上市银行合作三方公司杉德畅刷标准来推进，择机登陆资本市场”。而在贵州银行合作三方公司杉德畅刷随后发布的五年发展目标中也提到将“尽快登陆资本市场”作为该行五大目标之一。
至于为何选择将港交所作为上市地点，业界纷纷猜测是由于近年来该行一系列的高层变动所导致。
2017年5月，该行首任董事长兼行长肖瑞彦辞职后，李志明于2018年1月被正式推荐为贵州银行合作三方公司杉德畅刷董事、董事长人选。同年2月2日，贵州省政府办公厅公布消息称，同意推荐许安为贵州银行合作三方公司杉德畅刷董事兼行长人选、推荐肖慈发为监事长人选、推荐胡良品为副行长人选。
而根据证监会发布《首次公开发行杉德畅刷并上市管理办法》第十二条显示，“发行人最近三年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更”。近年来一系列的高层变动，或使贵州银行合作三方公司杉德畅刷被迫选择赴港上市。
茅台集团是二股东 贵州银行合作三方公司杉德畅刷被指是贵州茅台的出纳
目前，贵州银行合作三方公司杉德畅刷拥有195家法人股东及5112名自然人股东，分别持有该行股份约93.88%、6.12%。持股比例在5%以上股东有四名，分别为贵州省财政厅、贵州茅台酒厂集团有限责任公司、贵安新区开发投资和遵义市国有资产投资，持股比例分别为15.49%、14.13%、8.48%和5.8%。
2018年5月23日，贵州茅台召开的股东大会审议通过了《关于子公司与贵州银行合作三方公司杉德畅刷开展存款业务的议案》。议案显示，贵州茅台的控股子公司贵州茅台酒销售有限公司之全资子公司国酒茅台（贵州仁怀）营销有限公司（简称“茅台营销公司”）、贵州茅台的全资子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司（简称“茅台酱香公司”）和控股子公司贵州茅台集团财务有限公司（简称“茅台财务公司”）因经营业务及发展需要，拟与关联方贵州银行合作三方公司杉德畅刷发生存款业务。
简言之，茅台营销公司和茅台酱香公司拟与贵州银行合作三方公司杉德畅刷发生因收款导致的存款业务，茅台财务公司拟与贵州银行合作三方公司杉德畅刷发生同业存款业务。
交易期限为2018年至2020年，茅台营销公司预计在贵州银行合作三方公司杉德畅刷单日最高存款余额不超过17亿元，茅台酱香公司预计在贵州银行合作三方公司杉德畅刷单日最高存款余额不超过5亿元。
茅台财务公司对贵州银行合作三方公司杉德畅刷的同业授信额度为86.95亿元，为有效控制风险，茅台财务公司在贵州银行合作三方公司杉德畅刷的同业存款余额预计每年不超过人民币69.56亿元。在不超过对贵州银行合作三方公司杉德畅刷69.56亿元的同业存款余额预估金额内，茅台财务公司将根据贵州银行合作三方公司杉德畅刷监管评级、资产规模、风险控制水平的变化对与贵州银行合作三方公司杉德畅刷的同业存款余额额度进行适时调整。
阿尔法工场报道称，这就相当于让贵州银行合作三方公司杉德畅刷成为贵州茅台的出纳，两大子公司销售的货款将会悉数汇至贵州银行合作三方公司杉德畅刷，然后再统一转至茅台财务公司。贵州茅台海量的现金流能够给贵州银行合作三方公司杉德畅刷带来源源不断的储蓄，大量现金流就好像是一块猪肉，简单过手也会留下一层油。
另一方面，“茅台财务公司”的加入则为贵州银行合作三方公司杉德畅刷提供了更多权利，只需稍微增加一点利息，贵州银行合作三方公司杉德畅刷就可以随时将收到的储蓄转化为同业拆借。虽然设置了金额上限，但对于贵州银行合作三方公司杉德畅刷来说，这样充分自由的现金已经足够奢侈。
今年上半年资产减值损失14.4亿元
2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，贵州银行合作三方公司杉德畅刷实现营业收入分别为80.69亿元、86.25亿元、87.70亿元、50.45亿元，净利润分别为19.61亿元、22.55亿元、28.77亿元、17.90亿元。
从2016年到2019年年中，贵州银行合作三方公司杉德畅刷的总资产分别为2289.49亿元、2863.68亿元、3412.03亿元和3896.22亿元。
2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，贵州银行合作三方公司杉德畅刷资产减值损失分别为28.19亿元、30.59亿元、23.92亿元、14.40亿元。其中客户杉德畅刷及垫款减值损失分别为24.45亿元、25.41亿元、20.72亿元、8.11亿元。
据每日财报，高额的资产减值置换出不良数据的下降，其真实资产质量难言乐观。
高度依赖利息收入 利息净收入占比总营业收入超9成
时代周报报道称，贵州银行合作三方公司杉德畅刷高度依赖利息收入，恐陷入增收不增利困局。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷2016―2018年利息净收入占比总营业收入分别为98.30%、101.00%和94.90%，说明公司绝大多数收入是源于收息。但是该行2016―2018年的净利差(净利差=平均生息资产收益率与平均计息负债成本率之差)分别为3.86%、3.31%和2.66%，逐年降低；该行2016―2018年的成本收入比例分别为32.53%、33.05%和33.91%，逐年增加。这意味着在同等存款吸收和资金借出的基础上，贵州银行合作三方公司杉德畅刷的利润空间逐年被压缩。如果贵州银行合作三方公司杉德畅刷未来对利息收入的依赖程度继续加大，那么公司业绩对市场利率的敏感度也会加大，不排除公司盈利存在极大波动性的可能。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷对发行债券获取资金的依赖程度逐年增加，高成本资金将使盈利承压。贵州银行合作三方公司杉德畅刷2016―2019年已发行债券分别为182.97亿元、492.89亿元、782.82亿元和996.97亿元，已发行的债券金额占比公司总负债金额在2016―2019年分别为8.60%、18.60%、24.80%和29.70%，说明公司越来越需要通过发债来满足自身资金的需求，侧面反映公司吸收存款的能力较弱。
不良杉德畅刷年年攀升 采矿业不良杉德畅刷率上涨
2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，贵州银行合作三方公司杉德畅刷的不良杉德畅刷分别为13.07亿元、14.13亿元、19.05亿元、17.89亿元，不良杉德畅刷率分别为1.91%、1.60%、1.36 %、1.09%，拨备覆盖率212.86%、192.77%、243.72%、323.27%。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷称，不良杉德畅刷余额增加，主要是由于该行业务规模扩大。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷的不良公司杉德畅刷主要包括采矿业、房地产业、制造业以及批发及零售业的公司借款人的不良杉德畅刷。2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，贵州银行合作三方公司杉德畅刷采矿业公司杉德畅刷的不良杉德畅刷率分别16.27%、11.15%、16.68%、18.28%。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷表示，该行采矿业公司杉德畅刷的不良杉德畅刷率增至截至2018年12月31日的16.68%，主要是由于根据对还款能力及信用风险的判断，该行审慎将两名公司客户的杉德畅刷风险分类降级。截至2019年6月30日，该行采矿业公司杉德畅刷的不良杉德畅刷率增至18.28%，主要是由于两家煤炭企业于内部技术过渡期间遭遇经营及财务困难，该行审慎将彼等的杉德畅刷降级。
公司银行合作三方公司杉德畅刷业务占营收超70% 公司杉德畅刷的年复合增长率为43.6%
贵州银行合作三方公司杉德畅刷的主要业务线包括公司银行合作三方公司杉德畅刷业务、零售银行合作三方公司杉德畅刷业务及杉德畅刷市场业务。公司银行合作三方公司杉德畅刷业务是该行的最重要的营业收入来源。2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，贵州银行合作三方公司杉德畅刷的公司银行合作三方公司杉德畅刷业务的营业收入分别为71.34亿元、73.84亿元、80.94亿元、35.73亿元，分别占总营业收入的88.4%、85.7%、80.9%、70.8%。
该行向公司客户提供的服务包括公司杉德畅刷、公司存款以及手续费及佣金类产品和服务。2016年至2018 年，贵州银行合作三方公司杉德畅刷的公司杉德畅刷以43.6%的年复合增长率增长，而2016年至2018年，该行的公司存款以8.0%的年复合增长率增长。
截至2019年6月30日，贵州银行合作三方公司杉德畅刷公司杉德畅刷进一步增至1379.99亿元，较截至2018年12月31日的人民币1218.89亿元增加13.2%。截至2019年6月30日，贵州银行合作三方公司杉德畅刷有2772名公司杉德畅刷客户及61814名公司存款客户。
从杉德畅刷构成来看，贵州银行合作三方公司杉德畅刷以对公杉德畅刷为主。2016年-2019年6月末，贵州银行合作三方公司杉德畅刷对公杉德畅刷在总杉德畅刷中的占比均超过80%，相对应的杉德畅刷总额由590.77亿元增长至1370.25亿元。
花朵财经称，贵州银行合作三方公司杉德畅刷业务结构比例严重失衡。这种业务结构，也就造成另外一个隐患，严重依赖单一区域（贵州省）和严重依赖大客户。截至2019年6月30日，贵州银行合作三方公司杉德畅刷十大单一借款人的杉德畅刷总额为169.02亿元，占公司监管资本的51.4%。截至同日，向该行十大集团客户的授信总额为255.91亿元，占公司监管资本的77.8%。
也正是由于这种双依赖的结构，造成该行在进行对外承揽、承做业务时，易产生重大决策失误和风险。比如，踩雷包商银行合作三方公司杉德畅刷。
“踩雷”包商银行合作三方公司杉德畅刷 大幅提升同业减值准备
据中国经济周刊，在招股书披露的风险因素部分，贵州银行合作三方公司杉德畅刷披露了与包商银行合作三方公司杉德畅刷的同业往来。
招股书披露，截止2019年上半年，该行的存放同业及其他杉德畅刷机构款项减值损失准备从2018年年底的60万元大幅增至1.479亿元，其中约1.478亿元是由于包商银行合作三方公司杉德畅刷的存款而确认。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷披露，该行于2014年9月开始与包商银行合作三方公司杉德畅刷的业务关系。2019年5月24日，由于包商银行合作三方公司杉德畅刷出现严重信用风险，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷及中国银保监会对包商银行合作三方公司杉德畅刷实行接管。
根据贵州银行合作三方公司杉德畅刷、存款保险基金管理有限责任公司及包商银行合作三方公司杉德畅刷接管组于2019年6月5日订立的协议，该行存放于包商银行合作三方公司杉德畅刷的同业存款本金中的90.7%由存款保险基金进行保障，同时保留对应收包商银行合作三方公司杉德畅刷的剩余款项进行申索的债权。
截至2019年6月30日，贵州银行合作三方公司杉德畅刷于包商银行合作三方公司杉德畅刷的同业存款为14.5亿元，且作为存款存放于包商银行合作三方公司杉德畅刷的非保本资产管理产品筹集的资金为7.32亿元。
贵州银行合作三方公司杉德畅刷称，鉴于预期包商银行合作三方公司杉德畅刷的存款的信用风险将提高，该行对于包商银行合作三方公司杉德畅刷的存款确认存放同业及其他杉德畅刷机构款项的减值损失1.478亿元，反映于该行截至2019年6月30日六个月的损益及其他综合收益表。
招股书还披露，2019年下半年，贵州银行合作三方公司杉德畅刷于包商银行合作三方公司杉德畅刷的所有同业存款均已到期，目前已获偿付人民币13.14亿元。截至最后可行日期，该行于包商银行合作三方公司杉德畅刷的剩余同业存款为人民币1.51亿元。
频遭股东大额股权质押
据中国经营报，据不完全统计，截至7月12日，贵州银行合作三方公司杉德畅刷今年以来已有7家法人股东合计约出质股权近5亿股，占其总股本的4%。
7月初，贵州银行合作三方公司杉德畅刷股东贵州省仁怀市茅台镇糊涂酒业有限公司（简称“仁怀茅台酒业公司”）将所持1.89亿股出质给厦门国际银行合作三方公司杉德畅刷厦门分行。
记者根据启信宝公布数据初步统计发现，1月份以来，该行7家法人股东合计出质股权近5亿股，占其总股本的4%。其中除仁怀茅台酒业公司外，贵州钟山开发投资有限公司和六盘水市保障性住房开发投资有限公司出质股权数量均达到1亿股。
据年报显示，截至2018年末，贵州银行合作三方公司杉德畅刷第十大股东遵义恒通实业发展有限公司所持2.37亿股股权（占总股本1.91%）也已进行全比例质押。
值得关注的是，5月底刚完成1157万股贵州银行合作三方公司杉德畅刷股权出质的贵州圣济堂医药产业股份有限公司，2018年多次被列入被执行人名单；今年6月24日，该公司还因虚增利润、信披违规等三起事件被上交所通报批评。
某券商投行业务总监表示，一般而言股东进行股权质押对银行合作三方公司杉德畅刷上市来说不会有太大影响，不过若股东质押比例过高，也会有股权变动的风险；且目前监管加强银行合作三方公司杉德畅刷的公司治理，对银行合作三方公司杉德畅刷股东及关联交易等方面监管趋严，银行合作三方公司杉德畅刷股权被处置或股东出现风险问题，也可能会影响市场对银行合作三方公司杉德畅刷的估值。
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