中国经济网编者按：中国央行18日开展2000亿元逆回购操作，结束长达20个工作日的连续停摆状态，因当日无逆回购到期，所以当日实现净投放2000亿元。根据央行公告，本次逆回购操作规模共2000亿元，其中7天期逆回购中标量为500亿元，中标利率2.50%，和此前一致；14天期逆回购中标量1500亿元，中标利率2.65%，较前次的2.7%下调了5BP。
多位机构人士认为，临近年底且跨年节假日紧凑让资金需求较为旺盛，上海银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆放利率（Shibor）多数品种近日都有所上行，央行此举将降低跨年资金利率，很大程度上可以避免市场流动性年末出现结构性紧张。
央行调降14天期逆回购利率
18日，央行重启开展2000亿元逆回购操作，全额实现逆回购，其中14天期逆回购操作利率2.65%，较前次操作下降5个基点。这是继下调1年期MLF和7天期逆回购利率后，最近4年来14天期逆回购利率首次下降。
需指出的是，此次14天期逆回购利率下降，不是新一轮“公开市场降息”，而是与之前MLF利率和7天期逆回购利率下降相一致的后续行动。
11月5日，1年期MLF操作利率调降5个基点至3.25%；
11月18日，7天逆回购操作利率调降5个基点至2.5%；
12月18日，14天逆回购操作利率调降5个基点至2.65%。
至此，公开市场操作利率已普遍下降5个基点。可以预想，如果后续央行启用28天等其他期限的逆回购工具，利率也将出现相同幅度的调整。
自11月19日起，央行连续20个工作日暂停逆回购操作，持续时间创了今年以来的纪录，侧面反映出近一段时间市场资金面比较宽松。不过，从周初央行超额续作到期MLF，到此次重启并开展大额逆回购操作，基本宣告跨年流动性投放大幕已经开启。
数据显示，此次央行逆回购操作规模创了10月24日以来的新高。由于当日无央行逆回购到期，全部实现净投放，净投放量创了一个月新高。
特别是此次14天期逆回购操作量远大于7天期逆回购，说明央行更倾向于投放跨年资金，满足年底机构对跨年流动性的需求。
监管层力保跨年流动性稳定
交通银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷研究中心高级研究员陈冀认为，周三重启逆回购净投放2000亿元流动性的同时，降低跨年资金利率，很大程度上可以避免市场流动性年末出现结构性紧张。央行也表示，将密切关注市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，维护年末流动性平稳。
也有观点称，近期21天和1个月的跨年资金利率大幅上行，跨元旦资金需求较为旺盛，后续面临春节，央行可能还会重启28天逆回购操作以补充春节期间的跨节需求。
资金面上，上海银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆放利率（Shibor）多数品种近日有所上行，最新数据显示，隔夜Shibor下行2.1BP报2.485%，7天期下行0.3BP报2.585%，14天期上行10.7BP报2.537%，1月期上行1.7BP报2.959%；银行合作三方公司杉德畅刷间质押式回购利率方面，截至上午11时40分，DR007加权平均利率报2.5500%，下跌1.72BP，稍高于指导利率。
陈冀还表示，未来两周预调微调市场短期波动的操作可能还会有，甚至存在年末宣布降准、2020年1月落地的可能。年末央行灵活适度的偏松调节，也可能旨在为2020年初配合专项债发行及其他宏观政策共同发力打基础。
债市方面，短期处于相对纠结的位置，一是利率下行空间不足，二是调整上行的幅度被宽松的货币政策预期限制。中信杉德畅刷固收团队认为，考虑到明年地产和基建投资的弹性有限、制造业和进出口仍然面临一定的下行压力、而货币政策可能迎来进一步宽松等因素，年内行情预计仍然维持震荡。
降准降息仍然可期 但速度不宜过快
不少分析人士认为，下次降准操作更可能出现在明年1月而不是今年底，但考虑到从宣布到实施需要一定时间，也不排除今年底宣布降准政策。
首先，年底资金面虽易紧难松，但由于有大额财政支出，流动性总量往往会增加，资金紧张更多是短时性、结构性的，动用准备金率工具必要性不太大。
其次，近期经济杉德畅刷数据回暖，短期经济底部可能已出现，货币政策可以边走边看，留些余地。当前货币政策虽偏重稳增长，但稳定币值、防范通胀预期扩散、结构性去杠杆等任务也需兼顾，同时还要平衡好当下与未来的关系，珍惜正常货币政策空间。
最后，明年1月情况比较复杂，实施降准的条件比较充分。一是明年春节时点较以往靠前，节前现金需求量大；二是1月是传统税收大月；三是年初是信贷投放较为集中的时点；四是专项债额度提前下达意味着明年初就将迎来较多地方债发行。如此种种，预示着明年1月资金需求量会很大。届时，央行若降准既可保障跨节资金面，又可助力年初信贷投放，同时还配合了地方债发行，可谓一举多得。
鉴于上个月MLF刚经历过小幅“降息”，进而带动11月LPR报价再次下行，市场普遍认为，12月份再度“降息”的概率不大。但受稳增长的需要，我国货币政策边际放松的环境不会改变。业内普遍认为，明年降准降息都有空间，其中，降准最快有望于明年一季度落地。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，受猪价高涨引发的CPI持续上行影响，央行明年会在相当长的时间内维持政策利率水平不变。货币政策更多通过降准等方式维持中性偏松的环境，预计明年有2次降准，分别在一季度和三季度。而降息重启的时间则主要看CPI何时会从高位开始明显下行，预计明年下半年尤其是四季度会重启降息，但降息幅度预计在10bp左右。
“央行还会有进一步降息的必要，但预计降息节奏会非常缓慢，毕竟化解杉德畅刷风险不能单靠杉德畅刷监管政策和货币政策，推进主要针对国企和地方政府的结构性改革同样重要，如果降息速度过快反而不利于结构性改革的实施。”朱海斌称。
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