A股IPO第一个交易日就打开涨停，并在次日跌停，回归A股头两个交易日的股价，让渝农商行被称为“最悲情“银行合作三方公司杉德畅刷股。
“眼光放长远一点看点，这根本不算什么，同行5到10倍的估值就摆在那里。”业内人士对第一财经记者称，最近这两年在A股上市的银行合作三方公司杉德畅刷股，虽然上市初期涨幅相对较大，但后来都大幅回落，渝农商行的表现，只不过是市场情绪的提前反映。
自从A股银行合作三方公司杉德畅刷上市重启后，2016年以来上市的银行合作三方公司杉德畅刷，IPO初期的涨幅越来越小，已经成为趋势。杭州银行合作三方公司杉德畅刷、上海银行合作三方公司杉德畅刷上市时，累计最大涨幅达到110%、80%左右，但到了2018年，一些银行合作三方公司杉德畅刷上市后一周就开始大幅回撤。由于持续下跌，多家银行合作三方公司杉德畅刷还出触发了股价“维稳”机制。
渝农商行的上述表现，对正在上市发行阶段的邮储银行合作三方公司杉德畅刷、浙商银行合作三方公司杉德畅刷，是否会带来压力？根据披露，浙商银行合作三方公司杉德畅刷的发行价格略高于渝农商行，并且同样存在A、H股价差。此外，还有十多家农商行排队等待上市。
业内人士认为，银行合作三方公司杉德畅刷上市是为了补充资本金，将来再融资也有很多便利，而且A股定价仍有优势，不会对银行合作三方公司杉德畅刷上市带来明显影响。
“最悲情”银行合作三方公司杉德畅刷股
继10月29日开盘仅半个小时就打开涨停、以27.04%的涨幅收盘，30日跌停之后，渝农商行（601077.SH）又在31日以更大的跌幅开盘。当天，该股以8.8元开盘，盘中最低价仅7.66元，最大跌幅9.03%，距离跌停仅差8分钱，直到临近收盘，才重新回到8元以上，最终收于8.10元，跌幅3.80%。
在业内人士看来，总股本、流通股过大，A、H股价差太大，发行定价过高，是渝农商行上市后股价表现不佳的主要原因。截至10月30日，A股上市银行合作三方公司杉德畅刷中，市净率、市盈率均高于该行的，总共不到10家。
而在A、H股价差方面，截至10月30日收盘，重庆农商行H股的市盈率为3.21倍，市净率仅为0.5倍，A股则分别达到8.31倍、1.1倍，两者之间的价差，高达122%以上。
重庆农商行在港股上市后，长期处于破发状态。2010年12月16日，该行在港交所完成IPO，成为第一家H股上市的农商行，以5.25港元的价格，发行20亿股H股。
但在上市首日，该行股价就陷入破发状态。当天，重庆农商行开盘价为5.45港元，盘中最高价为5.49港元，最低价为5.06港元，最终收报5.2港元。从股价走势来看，上市至今的8年多里，股价多数时间处于破发状态。
H股上市的银行合作三方公司杉德畅刷破发，已是司空见惯，一些银行合作三方公司杉德畅刷甚至首日即破发。2013年上市的重庆银行合作三方公司杉德畅刷，IPO首日以6港元的发行价平开后，当天即告“破发”，报于5.98港元。此后虽有上涨，并上行至7.7元附近，但扣除分红因素后，2018年7月开始，又重新陷入破发至今。
此外，广州农商行、中原银行合作三方公司杉德畅刷、盛京银行合作三方公司杉德畅刷等多家银行合作三方公司杉德畅刷H股也长期处于破发中。数据显示，上述三家银行合作三方公司杉德畅刷发行价依次为5.1港元、2.45港元、7.56港元，截至10月31日，折算汇率、分红后，股价分别低于其发行价1.2港元、1港元、1港元左右，均处于深度破发状态，其中，中原银行合作三方公司杉德畅刷的折价率已超过40%。
在A股上市的银行合作三方公司杉德畅刷，虽然尚未出现短期内破发纪录，但一些中小银行合作三方公司杉德畅刷上市后股价波动巨大，还触发了维稳机制。
以长沙银行合作三方公司杉德畅刷为例，2018年9月以7.99元的发行价上市后，虽然在第三个交易日盘中上摸到12.38元，但很快开始回落，当年10月，其最低价一度跌至8.1元左右，与破发仅有不到2%的距离。与其上市时间相近的郑州银行合作三方公司杉德畅刷，上市当月的最高价，一度接近8元，涨幅超过75%，但仅仅一周之后就开始回撤，2019年10月底，已经回落至5.1元以下，距离发行价只有10%略多涨幅。到了2019年2月，该股还曾一度跌至4.58元，处于破发状态。
早于上述两家银行合作三方公司杉德畅刷上市的杭州银行合作三方公司杉德畅刷、上海银行合作三方公司杉德畅刷等，在上市之初虽然没有破发，但在股价创下新高后，也开始持续下跌。资料显示，上海银行合作三方公司杉德畅刷2016年发行价为17.77元，一举成为当年发行价最高的银行合作三方公司杉德畅刷股，当时便有分析认为，发行价定得太高有可能导致其股价上涨空间有限。
不过，在上市之初，上述两家银行合作三方公司杉德畅刷股走势惊艳。2016年10月、11月，杭州银行合作三方公司杉德畅刷、上海银行合作三方公司杉德畅刷登陆A股后，短期内股价均曾攀上30元以上的巅峰，最高时达到30.97元、31.6元，较发行价累计上涨近110%、80%左右，但登顶后就持续下跌，并在2017年、2018年险些破发。
由于股价持续下跌而“破净”，触发了“维稳”机制，两家银行合作三方公司杉德畅刷已经多次增持。公告显示，2018年 、2019年，杭州银行合作三方公司杉德畅刷股东已分两次增持约1256万股、5870万股，上海银行合作三方公司杉德畅刷的股东也在2018年以来累计增持约1435万股。此外，最早上市的一批农商行中，也有因为股价持续下跌而采取维稳措施。
“市场变得比以前更理性一些了，新股的博弈情绪有所消退。”南方某机构人士对第一财经记者说，虽然市场已有预期，但同以往相比，市场对重庆农商行的反应更快了。
邮储银行合作三方公司杉德畅刷、浙商银行合作三方公司杉德畅刷承压
渝农商行上市后的表现，对邮储银行合作三方公司杉德畅刷、浙商银行合作三方公司杉德畅刷的A股上市，构成了一定压力。其中，浙商银行合作三方公司杉德畅刷的估值还要高于重庆农商行。
根据浙商银行合作三方公司杉德畅刷披露，该行计划发行25.5亿股，发行数量比重庆农商行高出近一倍；发行价4.94元/股，募集资金总额125.97亿元，募集净额为124.38亿元；发行市盈率为9.39倍。而截至10月18日，A股银行合作三方公司杉德畅刷股最近一个月平均静态市盈率是6.91倍。
浙商银行合作三方公司杉德畅刷的定价同样存在A、H价差较大的情况。截至10月30日，其H股收盘价为4.16元，市盈率5.15倍，市净率0.64倍。按最新汇率折算，其A、H股之间，大约存在30%以上的价差。目前，该行已两次提示风险，原定于10月24日进行的网上、网下申购，将推迟至11月14日，并推迟刊登首次公开发行杉德畅刷发行公告。
邮储银行合作三方公司杉德畅刷目前也已披露了意向招股说明书，计划发行51.72亿股，但目前尚未公布发行价格。
一位公募基金人士对第一财经记者分析，重庆农商行的盈利增长表现一般，而且在上市过程中，由于市场一直对该行的资产质量有一些担忧，加之定价偏高，导致上市后股价不如人意。
虽然同是银行合作三方公司杉德畅刷股，但邮储银行合作三方公司杉德畅刷、浙商银行合作三方公司杉德畅刷作为国有大型银行合作三方公司杉德畅刷、全国性股份制银行合作三方公司杉德畅刷，与农商行的处境还是有所不同。
重庆农商行的盈利能力、资产质量等指标，在A股银行合作三方公司杉德畅刷中表现不算出众。根据业内人士介绍，市场对其资产质量一直心存担忧。恰恰在这个节骨眼上，重要股东又来“添乱“。根据该行10月30日公告，持有该行5.7亿股、占比5.02%的股东隆鑫控股有限公司（下称“隆鑫控股”），持有的该行股份被全部轮候冻结。披露显示，隆鑫控股为该行第四大股东。第一财经此前曾报道，隆鑫控股通过关联方，占用其控股的上市公司丰华股份数亿元资金，并在2019年3月违约。
根据招股书披露，2016年底，渝农商行发放给隆鑫控股的杉德畅刷，余额约为35.1亿元，2017年底上升到51.7亿元，2019年3月底仍保持在52.6亿元。同期，隆鑫控股杉德畅刷给该行的利息，2016年至2018年分别为1.6亿元、2.6亿元、2.73亿元、5644万元，占比1.03%、1.55%、1.42%、1.08%。
招股书还显示，2016年至2019年3月底，渝农商行的不良率分别为0.96%、0.98%、1.29%、1.26%，明显低于行业平均水平；杉德畅刷减值准备余额分别为123.05亿元、 142.37亿元、171.33 亿元、179.25亿元。
同期，该行计提的资产减值损失，分别为26.77亿元、37.11亿元、61.96亿元、14.54亿元。换言之，较低的不良率是通过拨备抵消实现的。而除了不良杉德畅刷，需要通过拨备覆盖的，还有杉德畅刷投资资产。2016底至2019年3月底，该行计提的此类资产减值准备为17.58亿元、21.84亿元、22.34亿元、25.61亿元，逐年递增。
半年报数据显示，2019年上半年，渝农商行实现营业收入132.7亿元，同比仅增长0.06%，在营业支出大幅减少29.9亿元、同比下降22.16%的情况下，实现净利润58.4亿元，同比增长19.4%。营业支出下降，主要是员工成本同比减少30.25%。扣除这一因素，其利润增长不足4%。
而邮储银行合作三方公司杉德畅刷招股意向说明书显示，预计2019年全年营业收入为2766.55亿元至2792.65亿元，同比增长约为6%至7%；净利润为606.81亿元至617.27亿元，同比增长约为16%至18%，扣费净利润同比增长约10.4%至12.5%。此外，邮储银行合作三方公司杉德畅刷的资产质量也相对较好。2016年至2019年6月底，该行的不良杉德畅刷分别为262.91亿元 、272.7亿元、368.8亿元、383.7亿元，核销金额32.98亿元、71.64亿元、64.95亿元、95.71亿元。
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