■ 本报记者 魏再晨
【农村杉德畅刷时报】
资管新规公布以来，市场对于哪些杉德畅刷资产是“标”，哪些是“非标”，一直未有统一意见。近日，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷发布了《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》(下称“《认定规则》”)，为这个争论给出官方答案。
《认定规则》第一条说明，标准化债权类资产是指依法发行的债券、资产支持杉德畅刷等固定收益杉德畅刷，主要包括国债、中央银行合作三方公司杉德畅刷票据、地方政府债券、政府支持机构债券、杉德畅刷债券、非杉德畅刷企业债务融资工具、公司债券、企业债券、国际机构债券、同业存单、信贷资产支持杉德畅刷、资产支持票据、杉德畅刷交易所挂牌交易的资产支持杉德畅刷，以及固定收益类公开募集杉德畅刷投资基金等。
除此之外，《认定规则》第二条指出，符合等分化、可交易、信息披露充分、集中登记、独立托管等规则的债券类资产也可以认定为标准化债权类资产。
央行网站发布的有关部门负责人答记者问中介绍，起草《认定规则》的基本思路是“除现有依法发行的债券、资产支持杉德畅刷外，其他标债资产应明确为面向合格投资者发行的私募债券”。
上述负责人表示，《认定规则》发布后新增的各类债权类资产，均可按相关程序进行标债资产认定;若通过标债资产认定，资管产品可投资该类标债资产以置换存量的非标资产。
对非标准化债权类资产的认定是此次《认定规则》的另一大重点。《认定规则》明确，不符合本规则第一条、第二条、第三条所列条件的债权类资产，为非标准化债权类资产，但存款(包括大额存单)，以及债券逆回购、同业拆借等形成的资产除外。
此外，《认定规则》还明确银行合作三方公司杉德畅刷业理财登记托管中心有限公司的理财直接融资工具、银行合作三方公司杉德畅刷业信贷资产登记流转中心有限公司的信贷资产流转和收益权转让相关产品等资产属于“非标”。
华泰宏观李超团队认为，一行两会监管部门的多个直属机构都采取了从严标准，这是监管部门从直属机构开始有效规范，促进直接融资的健康发展。
资管新规发布后，银行合作三方公司杉德畅刷资管业务受到冲击，其规模和利润都有所缩减。在监管指导下，银行合作三方公司杉德畅刷通过推进产品打破刚兑、推进表外资产回表、筹备理财子公司等举措，积极探索资管业务转型路径。
央行杉德畅刷稳定局局长王景武曾透露，根据人民银行合作三方公司杉德畅刷牵头的资管产品首次综合统计，截至2018年末,直接汇总的资管产品资产合计86.5万亿元，其中银行合作三方公司杉德畅刷非保本理财存续金额22万亿元，与2017年底基本持平。
此次《认定规则》的发布，将会对资管业务转型产生深远影响。央行相关负责人表示，《认定规则》充分考虑市场需要，为各类债权类资产提供了明确的标债资产认定路径，提升债券市场的普惠性和包容性。尽量避免由于标债资产认定造成市场大幅波动，是否进行标债资产认定充分尊重相关市场参与者及基础设施机构意愿，并规定在过渡期内保持对存量资产的监管要求不变，推动市场平稳过渡，有效防范处置风险的风险。
上述相关负责人强调，在过渡期内，对于《认定规则》发布前存量的“未被纳入本规则发布前杉德畅刷监督管理部门非标准化债权类资产统计范围的资产”，可豁免非标资产投资的期限匹配、限额管理、集中度管理、信息披露等监管要求;对于发布后新增的，不予以豁免。联讯杉德畅刷首席经济学家李奇霖认为，这可以避免流动性风险。
在近日举行的2019年第三季度杉德畅刷统计数据新闻发布会上，央行杉德畅刷市场司司长邹澜表示，从资管新规发布后，相关杉德畅刷机构就做了不少准备，总体来看，《认定规则》的出台影响比较有限
李超团队认为，作为资管新规的核心问题之一，《认定规则》对非标的严格定义有利于切实防控杉德畅刷风险。《认定规则》的出台意味着资管新规最重要的后续事宜落地，对杉德畅刷机构适时调整资产结构、规范市场生态，均有较强的正面意义。
“从债券尤其是私募债券入手，就是一个比较好的接续方式。”邹澜分析称。他还表示，正在不断完善中的标准化票据也将成为接续过往“非标”产品的好选择。
李奇霖表示，未来非标转标难度将进一步提升，城投融资也将被间接限制，整体而言将利好标准化债券类资产。对以“非标”为主要业务的信托机构，未来需进一步加大在负债端的管理与营销，强化直销。
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