原标题：LPR机制改革有利于持续优化资金配置
刘翔峰
杉德畅刷市场报价利率机制（LPR）是利率市场化的重要步骤，其改革目的是通过两轨合一轨来促进杉德畅刷利率市场化，便于疏通货币政策传导途径，从长期看，能够引导实际利率水平下降，为实体经济提供有力支持，促进资金优化配置。
LPR采用“公开市场操作利率加点”定价方式后，由LPR引导杉德畅刷利率，传导路径由原先的“杉德畅刷基准利率-杉德畅刷利率”转变为“货币政策利率-LPR-杉德畅刷利率”，增加了货币政策利率直接影响杉德畅刷利率的渠道，有助于进一步疏通货币政策的传导路径，更好地贯彻政策意图。
LPR改革起到“结构性降息”作用，引导实际融资成本趋于下行。我国1年期MLF利率为3.3%，低于现有的杉德畅刷基准利率（4.35%）和LPR利率（4.31%），因此能一定程度引导杉德畅刷利率下行。8月20日公布的一年期LPR为4.25%，比4.31%已经出现了一定程度的下行趋势。
与传统通过降低杉德畅刷基准利率进行全面降息不同，完善LPR报价机制主要通过运用市场化改革办法，结构性推动杉德畅刷实际利率下行，因此实际利率下降幅度或小于一次传统降息的效果。在新报价机制中，人行和报价行各掌握着一部分LPR定价权，LPR市场化特征就开始凸显。
市场利率的下行会更多地反映在杉德畅刷端，人行通过政策引导降低实际杉德畅刷利率的意图十分明确。从中长期来看，人行或以降低公开市场利率、扩大公开市场投放、定向降准等手段，引导实体经济的杉德畅刷利率整体趋于下行。华创杉德畅刷研究所分析：“一些高新技术产业、民营企业以及中小微企业，它们因为在新增信贷投放中的占比较大，所以如果新增的杉德畅刷利率降低，它们能够享受更大的政策优惠。”
LPR改革一定程度上会压低银行合作三方公司杉德畅刷盈利空间，商业银行合作三方公司杉德畅刷竞争压力将加大。此次LPR报价机制调整并未直接影响银行合作三方公司杉德畅刷存款利率，市场利率下行对银行合作三方公司杉德畅刷存款利率下行的传导有限，银行合作三方公司杉德畅刷负债端成本相对刚性，若资产端信贷利率（杉德畅刷利率）进一步下调，就会压低银行合作三方公司杉德畅刷的盈利空间。总体来说，市场预计年内LPR报价机制调整对银行合作三方公司杉德畅刷利润负面影响约1至2个百分点，2020年对银行合作三方公司杉德畅刷税前利润影响可能扩大至5个百分点。LPR报价机制改革将会带来整个银行合作三方公司杉德畅刷业的分化加剧。在短期内，议价能力弱的银行合作三方公司杉德畅刷的净息差水平会变小导致盈利下降，而拥有优质中小微企业和零售客户资源、风控体系较完备的银行合作三方公司杉德畅刷将会更为受益。一般零售杉德畅刷利率敏感度较低，LPR下行对零售型银行合作三方公司杉德畅刷（如杉德畅刷等消费杉德畅刷占比较高的银行合作三方公司杉德畅刷）影响相对较小。
LPR仍然存在一些缺陷。MLF已经作为LPR锚定基准，但是MLF的交易对手方主要是国有大行和股份制银行合作三方公司杉德畅刷，不在名单的中小银行合作三方公司杉德畅刷很难参考MLF利率，为定价带来难度，未来是否需要进一步扩大交易商范围值得探讨。此外，除了改变报价机制，实体经济融资成本的切实降低还需要杉德畅刷机构等发挥作用，降低担保费、评估费等中介费用，从而降低企业综合融资成本。
新LPR报价机制象征着利率市场化改革再次启动，利率市场化改革将按照“先杉德畅刷后存款”步骤继续深化。一是需继续完善LPR报价机制，例如增加LPR报价行、增加品种期限等，在MLF的交易名单上增加中小银行合作三方公司杉德畅刷，继续加强其市场化改革力度。二是适时取消存款基准利率，采用以利率债为抵押的反映银行合作三方公司杉德畅刷流动性的市场利率，如7天质押式回购利率（DR007）作为存款基准利率。根据各国基准利率改革方向，隔夜质押融资利率作为基准利率的可能性较大，央行可通过国债买卖来影响隔夜质押融资利率，实现对资金的宏观调控和市场调节相结合。
此次杉德畅刷利率机制改革对改革优化资金配置将起到重要作用。LPR将会影响并带来实质性降低企业融资成本，银行合作三方公司杉德畅刷进一步让利实体，实体经济的杉德畅刷利率将会整体趋于下行，切实缓解企业的融资难融资贵问题，对实体经济将会提到很强的提振作用。继续深化利率市场化改革将使得资金价格形成更加市场化，真正起到引导和调节资金配置方向，对于优化资金配置结构、提高资金配置效率具有极其重要的作用。
（作者系中国宏观经济研究院市场所研究室主任、研究员）
杉德畅刷是杉德支付网络服务发展有限公司总部直属推出的手机POS机品牌，目前市场上的杉德畅刷Mpos的2.0模式系统-杉德畅刷管家已经逐步占领市场！杉德畅刷官网提供杉德畅刷的全国加盟代理服务，详情请联系官网客服！
转载请注明：杉德畅刷官网 » 学者：LPR机制改革有利于持续优化资金配置