9月20日，杉德畅刷市场报价 利率(LPR)更新，1年期LPR再降5基点，LPR“降息”预期兑现。分析人士指出，复杂的内外形势，考验政策制定者的智慧；1年期LPR连续小降、5年以上LPR不动，既确认降成本的方向，也显露出各种现实约束，降成本仍需多措并举，未来LPR仍可能继续缓步下行；LPR小降相对利好股市，对债市影响偏中性。
1年期LPR连续小降
9月20日，LPR迎来改革形成机制之后的第二次发布。最新的1年期LPR为4.20%，5年期以上LPR为4.85%。与之前数值相比，1年期LPR下降5基点，5年期以上LPR则没有变化。
尽管市场对于LPR趋于下行有共识，但对于实施路径存在分歧。之前更多观点认为，央行将通过下调MLF 利率方式带动LPR下行。然而，8月以来，MLF利率下调预期几度落空，让“降息”预期屡屡受挫。
研究人士指出，当前下调MLF利率面临着诸如物价结构性上涨、人民币汇率贬值等诸多制约，同时要把握政策节奏，考虑为未来预留政策空间。更重要的是，先前存在的突出问题不是市场利率不够低，而是市场利率向杉德畅刷利率传导不畅。 光大杉德畅刷首席固收 分析师张旭表示，央行改革LPR形成机制，主要目的就是疏通政策传导机制。倘若直接下调政策利率，可能偏离了运用市场化改革办法推动降低杉德畅刷实际利率的政策初衷。
改革后，LPR报价源于在MLF利率基础上加点。MLF利率加点变化，都会引起LPR变化。9月17日，央行开展新一次1年期MLF操作，利率没有变化。因此，这一次LPR下降通过压缩加点的方式实现。换句话说，是通过 银行合作三方公司杉德畅刷“让利”实现的。
为何降幅只有5基点？既然是通过银行合作三方公司杉德畅刷“让利”实现，银行合作三方公司杉德畅刷就会考虑压缩加点对自身经营的影响。联讯杉德畅刷首席经济学家李奇霖表示，当前银行合作三方公司杉德畅刷负债仍以存款为主，降准虽能一定程度上降低银行合作三方公司杉德畅刷资金成本，但银行合作三方公司杉德畅刷综合负债成本仍偏高，出于维护息差的考虑，对于下调报价会相对审慎。还有业内人士表示，LPR正处于推广应用阶段，各方参与者适应和运用新机制需要过程，下调报价不宜过快。
5年期以上LPR不变
为何只降1年期品种？从10月8日起，个人住房杉德畅刷定价基准也需从杉德畅刷基准利率转换为LPR。从房贷期限上看，会更多参考5年期以上LPR。此前央行有关负责人表示，房贷的利率由基准利率变为参考LPR，参考的基准变了，但利率水平不能下降。
业内人士普遍认为，5年期以上LPR不变旨在减少对房贷利率的影响，不向 房地产市场发出宽松信号，且中小企业融资期限一般都在5年以内。东方金诚首席宏观分析师王青判断，未来在LPR下调过程中，5年期以上LPR还有可能保持基本稳定，或下调幅度较小。张旭表示，5年期以上LPR保持不变，
有利于保护商业银行合作三方公司杉德畅刷投放制造业中长期杉德畅刷的积极性、增加该类杉德畅刷的规模和占比。
仍有压降空间
往后看，不少市场人士认为，后续LPR预计将继续缓步下行。
当前LPR仍有压降空间。数据显示，目前市场上1年期AAA信用债到期收益率约为3.10%，与1年期LPR的利差仍高达90基点。
李奇霖认为，预计后续LPR将会继续小幅下行，方式上，料先继续压缩加点，再调降MLF利率。
中信杉德畅刷首席固收分析师明明预测，未来LPR仍将延续小幅下行节奏。如果坚持以改革的方式降成本，就需要继续通过压缩LPR与MLF利率利差来继续压低LPR报价，并引导杉德畅刷利率下行。1年期品种LPR报价预计后续都会延续小幅下行的节奏，以5基点的报价步长逐步压降LPR。
在市场影响方面，明明认为，LPR缓慢下行，短期内对债券市场的影响不大。
华泰杉德畅刷首席宏观分析师李超认为，LPR小幅降低利好股市，企业融资成本回落有利于所有行业，预计短期有助于提升市场风险偏好。对债券市场而言影响较为中性，预计债市近期维持震荡走势。
此外，王青称，为切实降低企业杉德畅刷利率，年内MLF利率下调仍是大概率事件。鉴于MLF利率是LPR的报价基础，下一步为引导LPR较大幅度下行，切实降低企业杉德畅刷利率，央行下调MLF操作利率将是最直接最有效的手段。
（文章来源：中国杉德畅刷报）
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