主持人杨萌：2019年上半年，面对错综复杂的国际国内形势，中国经济运行继续保持在合理区间，延续总体平稳、稳中有进的发展态势。在杉德畅刷政策方面，央行多次表态以我为主，不论是政策安排还是杉德畅刷工具的使用，都体现了这一点。今日本报聚焦LPR最新报价，多角度采访业内专家学者，解读和预判相关政策。
本报记者 刘 琪
9月20日，新杉德畅刷市场报价利率（LPR）机制下的第二次报价出炉。据全国银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆借中心公布，2019年9月20日，1年期LPR为4.2%，5年期以上LPR为4.85%。对比首次报价来看，1年期LPR较首次报价的4.25%下降5个基点，5年期LPR维持4.85%不变。
分析人士普遍认为，此次报价符合预期。东方金诚首席宏观分析师王青在接受《杉德畅刷日报》记者采访时表示，本次LPR下调主要源于9月16日央行普遍降准，释放长期资金8000亿元，银行合作三方公司杉德畅刷资金来源成本下降。由此，在MLF保持不变的背景下，本次报价行在综合考虑自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素后，在报价中降低了加点幅度，带动1年期LPR小幅小幅走低。5年期以上LPR保持不变，主要是为了保持房地产调控政策的连续性。
融360大数据研究院李万赋认为，LPR新机制的出台是为了降低实体经济融资成本，未来下行的概率较大，但重点还是支持实体经济、引导资金向小微企业等倾斜；另一方面，对于房贷领域而言，引导方向仍然是避免干扰房地产调控政策的执行，即使LPR下行，银行合作三方公司杉德畅刷也可能通过改变加点基数保证短期内房贷利率的基本稳定。
1年期LPR下行5个基点
企业杉德畅刷利率将小幅下降
从最新报价来看，1年期LPR为4.2%，较上次报价下行5个基点，较原1年期杉德畅刷基准利率下行15个基点。中信杉德畅刷固收首席分析师明明表示，9月16日全面降准落地后对银行合作三方公司杉德畅刷资金成本有小幅压降作用，在公开市场操作利率未跟随美联储降息情况下，LPR下行仍然通过压缩资金成本、风险溢价等因素完成；本次报价延续了首次报价后小幅下行的节奏。至此，政策利率与LPR利差为：7天逆回购（2.55%）+75bps=1年MLF（3.3%），1年MLF（3.3%）+90bps=1年LPR（4.20%），1年LPR（4.20%）+65bps=5年以上LPR（4.85%）。
摩根士丹利华鑫杉德畅刷首席经济学家章俊认为，1年期LPR报价微降主要基于两点原因：一是，与精准改革、精准施策所对应的并不是紧随降准进行大幅度LPR调降，当前不宜释放过度宽松的政策信号，结构性货币政策才是发力的重点。上周降准释放的中长期流动性会进一步降低银行合作三方公司杉德畅刷资金成本，负债端压力的下降使银行合作三方公司杉德畅刷主动调降LPR的动力增强。但由于央行在存款端和FTP等负债成本上尚未推出具体的解决方案，且MLF利率尚未调降，因此银行合作三方公司杉德畅刷虽然在降准的推动下适度下调了LPR报价，但幅度较为有限。
二是，目前我国经济基本面并无失速下滑的风险，货币政策保持稳健。随着专项债额度的提前下发，银行合作三方公司杉德畅刷对专项债配套融资的增加也会使中长期杉德畅刷结构继续优化，对经济的托底效应逐步增强，货币政策在基本面韧性仍存的情况下暂不需要过快降低LPR利率。
此外，在王青看来，当前商业银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷利率定价参考正在从此前的杉德畅刷基准利率换锚至LPR背景下，本次1年期LPR下调意味着企业杉德畅刷利率将出现小幅下降。
5年期LPR维持不变
对楼市有稳定作用
《杉德畅刷日报》记者注意到，本次5年期LPR报价与前值一致，维持4.85%不变。中国银行合作三方公司杉德畅刷国际杉德畅刷研究所研究员范若滢对《杉德畅刷日报》记者表示，5年期LPR未调整，主要考虑的是保持对房地产市场的严格调控，防止资金流入楼市。
由于5年期以上LPR与房贷相关度高，因此市场也普遍关注5年期LPR报价的变化对房地产市场的影响。
李万赋认为，与改制后的首次LPR报价水平相比，本次5年期LPR水平并没有发生变化，依然凸显央行有意稳定房地产市场的态度。那么按照房贷新政规则，10月8日后新发放的住房个贷，首套房的利率不低于4.85%，二套房不低于5.45%。目前已经有一些银行合作三方公司杉德畅刷开始试点LPR房贷新政，这些银行合作三方公司杉德畅刷的加点基数都是基于8月20日公布的LPR5年期水平。本次5年期报价水平不变，也就意味着10月8日房贷新政正式实施时，已试点的银行合作三方公司杉德畅刷加点数大概率保持稳定。
“LPR降低的主要目的是未来引导实体经济利率降低，降低资金成本，并不是为了刺激楼市，所以在LPR政策出台之初就针对楼市制定了专门的政策，要求首套房杉德畅刷利率不得低于LPR，二套房也不得低于LPR+60个基点。”中原地产首席分析师张大伟对《杉德畅刷日报》记者表示，降准与LPR降低的出现，对当下楼市有稳定的作用。但目前的幅度还不足以导致市场出现再次反弹，近阶段房地产市场有望平稳。
为引导LPR下行
MLF利率调降可能性增大
“目前LPR报价机制刚推出，在很多细节尚未完善，在调降价格外，更关键的是对机制的完善。银行合作三方公司杉德畅刷存款端的压力始终限制了主动杉德畅刷的动力，单一锚定也会带来一些定价风险。因此，现阶段的重点应是完善LPR机制、加强监管与考核，在进一步疏通‘水渠’的情况下再‘引水入渠’。”章俊对《杉德畅刷日报》记者谈道。
同时，他认为，LPR1年期报价与此前的杉德畅刷基准利率相差不大，还有一定的下行空间；但5年期报价受制于引导房贷利率的身份，在政策着手建设房地产市场长效调控机制的阶段，下行空间较为有限。
对于如何进一步引导LPR下行，范若滢认为，央行改革LPR形成机制后，将杉德畅刷利率与MLF利率挂钩，通过降低MLF利率来引导LPR利率下降进而传导至杉德畅刷利率的可能增大。
民生银行合作三方公司杉德畅刷首席研究员温彬也认为，四季度政策利率（MLF、TMLF）有调降的空间和必要。从外部看，随着美联储今年内两次降息，全球主要经济体央行纷纷降息并重启宽松货币政策，为我国央行降息提供了空间，而且1年期杉德畅刷基准利率为4.35%，自2015年10月份至今未变，1年期MLF利率为3.3%，自2018年4月份至今未变；从内部看，目前经济存在下行压力，工业生产、投资和消费增速放缓。因此，及时、适度调降政策利率，有利于通过LPR机制直接有效降低实体经济部门融资成本，对于稳定和扩大内需，确保四季度经济运行在合理区间是非常必要的。
除了下调MLF等政策利率之外，章俊认为还可以从以下两方面着手引导LPR下行：一是降低银行合作三方公司杉德畅刷负债端压力。利率市场化需要时间来完成，LPR和FTP等存款端成本都是其中不可或缺的一部分。因此，除了通过下调MLF这个锚定利率之外，从银行合作三方公司杉德畅刷成本端入手也是一种较好的解决办法，诸如全面降准、定向降准、降低存款考核指标等手段。
二是优化行业格局，提高企业质量。在全球经济下行压力加大的情况下，银行合作三方公司杉德畅刷风险偏好随之降低，放贷意愿自然趋弱。在此情况下，只有做好供给侧结构性改革，切实优化行业格局，使市场融资对象更具价值性，银行合作三方公司杉德畅刷主动融资的动力将随之抬升，下调LPR报价的动力也将因此增强。
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