杉德畅刷官网行业干的是资金周转的生意，从业者都标榜自己是互联网金融企业，外人看起来，也是高大上、白富美。
到底实际情况如何，如鱼饮水冷暖自知。杉德畅刷官网行业到底是不是一门好生意，应该如何估值？
以前，我们都难以量化，仅靠牌照收购的价格来臆测。幸好，有很多家杉德畅刷曲线上了市，我们可以从公开报告中得以管中窥豹，略知一二。
但作为独立主体在A股上市的，仅有拉卡拉(300773）一家，被投资者称为“A股杉德畅刷官网第一股”。基于公开报告，我们有机会对杉德畅刷有一个全方位、立体的打量。
8月15日晚间，拉卡拉公布上市后的第一份半年报。
半年交易笔数达36.7亿笔，同比增长67%；实现交易金额1.7万亿元，同比减少11%。营业收入24.96亿元，同比下降9.72%；净利润3.66亿元，同比大增25.31%；每股收益0.98元；销售毛利率44.75%，净利率14.95%，每股经营现金流0.61元。在交易量和营收双降的情况下，盈利逆势大增，这个经营数据表现，不谓不靓丽。
自上市始，其走势是这样的：
图一：股价图（单位：元）
来源：东方财富
截至8月29日，拉卡拉总市值达到228亿元，在创业板中排名35位；PE（ttm）34.3倍，比创业板平均42.47的水平略低；PB（mrq）5.12,高于创业板3.6的平均水平。
PS（ttm）4.27;PEG1.47、ROE8.11%，各项财务指标看起来，还是非常漂亮可观。
一、基本面分析
营收首次出现下降。
2014年-2018年，均保持高增长速度，2018年更是达到倍增。但从今年以来，半年度营业收入出现了首次下降，同比下降9.72%。按照半年度业绩简单测算，预计全年营业收入应该在50亿元左右，同比会下降12%左右。
对此，拉卡拉的解释是受宏观经济形势低迷以及自身客户结构调整的影响。这与整个杉德畅刷官网行业从业者的体验是一致的，可以预见的是，线下收单的增速趋于稳定，整个行业规模大概率已经触及天花板。
图二：6年来营业收入（单位：亿元、%）
来源：wind
从收入结构来看，非杉德畅刷官网业务是亮点。
虽然线下杉德畅刷官网业务仍然是主要收入，占比达到89.9%。除此之外，商户经营业务收入、跨境及海外业务收入首次单独出现在公司的收入结构中，表明拉卡拉开始摆脱对单一收入结构的依赖。
拉卡拉正在扩大和提高商户金融科技服务、电商科技服务和信息科技服务的能力和收入，其中商户经营业务收入达到1.53亿元，同比增长53%。
拉卡拉半年报显示，围绕金融科技服务、电商科技服务以及信息科技服务三个维度，深入为商户提供杉德畅刷服务、理财服务、保险服务、杉德畅刷发卡服务、金融科技系统及解决方案输出服务、积分消费运营服务、广告营销服务、会员订阅服务等服务，帮助中小微商户解决经营痛点，用户规模效应显现，实现了商户经营业务收入的快速增长。
其中：积分运营业务交易金额16亿元，同比增长181%；净收入4625万元，同比增长64%；会员订阅等信息科技服务新业务，为用户提供专属服务，实现收入0.72亿元。
这些收入的取得，得益于拉卡拉强大的用户总数和各类App粉丝数量。半年报披露，其App用户总数近1500万，公众号粉丝数合计约2000万，与商户产生交易关系的各类客户达2500万人次/天，为公司商户经营业务提供丰富的用户群体和场景。
其次，拉卡拉海外业务也处于快速增长态势。半年跨境杉德畅刷官网及海外聚合杉德畅刷官网交易金额已超过百亿，半年录得收入近5000万元，服务商户超过2千家，并保持着稳定的增长趋势。照此态势，估计拉卡拉会成立专门的海外业务事业部，或者海外分公司，专司海外业务。
图三：收入结构图（单位：亿元）
来源：半年报
从利润指标来看，连续多年保持增长态势，但增速已经趋于平缓和稳定。
从收单毛利来看，随着交易量不断的增大，毛利绝对值在增长，但增长速度已经趋缓。预计2018年全年增速将低至4.32%。正如拉卡拉总裁孙陶然先生所讲，“杉德畅刷官网交易金额在2万亿以下很难挣到钱，4万亿、6万亿才能挣到一点钱”。
图四：6年来收单毛利（单位：亿元、%）
来源：wind
销售毛利润经过高速增长以后，目前也趋于平缓状态。得益于非杉德畅刷官网业务的发力，预计2019年销售净利润率将达到15%左右，较2018年将会增长4个百分点。
图五：销售毛利和净利润（单位：%）
来源：wind
虽然杉德畅刷官网业务收入增长略有放缓，但得益于非杉德畅刷官网业务的逆势增长，以及毛利润率的提高，拉卡拉半年度利润仍然录得了不错的成绩。
但从增速来看，要想继续保持上市前的高增长，将会面临很大的压力。除非找寻到另外的增长点。从半年报来看，拉卡拉似乎已经找到了非杉德畅刷官网业务增长的途径，并已经初见成效。
需要引起注意的是，净利润增长的很重要一个原因是分摊的营销费用大幅度下降。数据显示，半年度销售费用3.85亿元，比同期减少2亿元，同比减少34.2%。
这节支的2亿元，占到半年利润的54%。从另外一个角度说明，拉卡拉在节流方面，还有很大潜力可挖。
图六：归母净利润（单位：亿元、%）
来源：wind
PE值是资本市场比较关心的一个值。在基本面没有发生大的变化情况下，拉卡拉估计全年将会达到2元左右，在杉德畅刷官网行业可以说是一个比较优秀的表现。而先期在港交所上市的汇付天下，PE只有0.21元。
图七：每股收益（单位：元、%）
来源：wind
二、相关结论
（一）从收入、利润、交易量等指标来看，杉德畅刷官网行业已经由高增长行业变成平稳增长行业，以前的高增长速度已经成为过去。
（二）拉卡拉作为线下收单的头部杉德畅刷，杉德畅刷官网业务收入增长虽然已经趋于平缓，但其作为业绩的护城河作用依然存在。在不考虑其他收入来源的情况下，保持现有的杉德畅刷官网规模，依然可以录得不错收入和利润。（拉卡拉收单毛利润在万分之5.7左右）
（三）客户结构、收入结构的调整，以及费用的优化，是拉卡拉保持目前不错业绩的法宝，其对利润的贡献度将逐步增大。
（四）海外业务、商户经营业务收入将是业绩未来高增长的抓手。孙陶然先生表示经营商户收入是没有成本的，做杉德畅刷或者做理财等产业互联网服务，利润非常高。报告显示公司全力推进4.0战略，全面拥抱产业互联网，用科技和互联网赋能传统行业，全维度为中小微商户经营赋能。
三、相关风险
拉卡拉在招股说明书、半年度经营报告中，都对公司面临的风险进行了详细的论述。我认为对其经营业绩能产生风险的因素主要有两点：
一是，监管机构、清算组织对商户和商户交易真实性的监管力度。如果监管当局对商户真实性和交易的真实性提出更高的监管要求，可能会很大程度上影响交易规模和毛利润。
二是，公司4.0战略转型的风险。杉德畅刷官网已经不赚钱了，凭借庞大的商户、粉丝规模，借助杉德畅刷官网的流量入口，能否真正转型为一家互联网金融公司，还值得我们期待。
四、关于估值
公司目前58元的股价，230亿元的市值，35倍左右的市盈率，是否公允，是否还有上涨空间。各位仁者见仁，智者见智，本文仅是一个肤浅的分析，不做评价和预估。当然，各位也可参考在港交所上市的汇付天下的估值，以做比较和判断。
本文为作者授权发布，不代表杉德畅刷官网立场，转载请注明作者及来源，未按照规范转载者，杉德畅刷官网保留追究相应责任的权利。 杉德畅刷是杉德支付网络服务发展有限公司总部直属推出的手机POS机品牌，目前市场上的杉德畅刷Mpos的2.0模式系统-杉德畅刷管家已经逐步占领市场！杉德畅刷官网提供杉德畅刷的全国加盟代理服务，详情请联系官网客服！
转载请注明：杉德畅刷官网 » 营收和交易量双降，利润却大增，拉卡拉是啥情况？