8月12日，兴业消费杉德畅刷股份有限公司（以下简称“兴业消费杉德畅刷”）在全国银行合作三方公司杉德畅刷间债券市场公开发行规模20亿元、期限3年的杉德畅刷债。今年6月底，福建银保监局下发兴业消费杉德畅刷发行不超过60亿元杉德畅刷债券的批复，如今不到50天即已公开发行，兴业消费杉德畅刷的发债速度可谓迅速。
公开资料显示，兴业消费杉德畅刷成立于2014年12月，控股股东兴业银行合作三方公司杉德畅刷持股66%，另外三位股东分别为福建泉州市商业总公司、特步（中国）有限公司、福诚（中国）有限公司，持股比例依次为24%、5%、5%。目前其注册资本为19亿元，位列24家已开业持牌消费杉德畅刷公司的第5位。
在开业运营的四年内，兴业消费杉德畅刷已经历三轮增资，完成一笔银团杉德畅刷的落地和一期ABS（即资产杉德畅刷化）发行。此次杉德畅刷债券的发行，兴业消费杉德畅刷成为继捷信消费杉德畅刷和中银消费杉德畅刷后，使用过监管规定范围内的所有融资渠道的持牌消费杉德畅刷公司。
本期债券发行后，兴业消费杉德畅刷的资本充足率将由2018年年末的11.22%提升至13.53%D14.99%，资产负债率将由2018年年末的91.27%降低至89.41%。
8月13日，时代周报记者联系兴业消费杉德畅刷采访并发去采访提纲，其有关负责人未给予回复。
同业负债占比超九成
上述募集说明书披露了兴业消费杉德畅刷近年来的相关业务数据。2016年年末至2018年年末，兴业消费杉德畅刷的杉德畅刷余额分别为57.14亿元、98.7亿元和206.94亿元。其中，2018年内投放杉德畅刷共有245.96亿元，全年笔均杉德畅刷金额3.52万元，笔均合同期限12.34个月。
另外，在兴业消费杉德畅刷2018年发行ABS中，入池资产的加权平均杉德畅刷合同期限为758.11天，期限明显长于捷信消费杉德畅刷。捷信消费杉德畅刷当年年底发布的2018年第四期ABS项目，入池资产加权平均杉德畅刷合同期限为409.84天，2019年第一期ABS入池资产加权平均杉德畅刷年利率为417.2天。
但在资金来源上，兴业消费杉德畅刷表现出对银行合作三方公司杉德畅刷借款的高依赖度，目前除了兴业银行合作三方公司杉德畅刷的支持外还获得超过100家银行合作三方公司杉德畅刷授信，包括大型国有银行合作三方公司杉德畅刷、全国股份制银行合作三方公司杉德畅刷、城商行和外资银行合作三方公司杉德畅刷等，授信规模在2019年6月末接近800亿元。
募集说明书显示，兴业消费杉德畅刷的同业存放款项和同业借款，2018年合计为185.39亿元，同比2017年年末的89.4亿元增长107.37%，在总负债的占比均超过90%，资金期限以1年内为主。
可见，作为经营信贷业务的新型杉德畅刷机构，兴业消费杉德畅刷同样没能避免资产负债期限错配问题。此次发行杉德畅刷债券，兴业消费杉德畅刷对募集资金的用途就明确为，“补充公司中长期资金，优化资产负债期限结构，进一步促进主营业务发展”。
为了改善资产负债结构，兴业消费杉德畅刷也在不停尝试。2018年7月，在获批加入全国银行合作三方公司杉德畅刷间拆借市场不久，兴业消费杉德畅刷便开启了成立以来的第三次增资，四位股东同比例增资7亿元。今年7月，增资到位，其注册资本增至19亿元，在银行合作三方公司杉德畅刷间拆借交易限额也达到了19亿元。
此外，兴业消费杉德畅刷在2018年获发行ABS业务资格，并赶在当年年底完成了首单19.25亿元的ABS项目发行。今年4月，兴业消费杉德畅刷注册了60亿元的ABS发行额度，预计在两年内完成发行。
和兴业消费杉德畅刷相比，捷信消费杉德畅刷和中银消费杉德畅刷更早使用ABS、杉德畅刷债券等工具进行融资，但资产负债结构并未有明显改善。
目前，捷信消费杉德畅刷已发行12单ABS，累计发行规模为295.58亿元，发行两期杉德畅刷债，共募资35亿元，同业拆入资金占自身总负债的比重由2016年年末的90.73%下降至2018年年末的86.04%；中银消费杉德畅刷共发行3期ABS，累计规模为56.97亿元，发行1期20亿元的杉德畅刷债，但同业拆入资金占总负债的比重在2018年年末为87.84%，较2016年提升了7.44个百分点。
兴业消费杉德畅刷的高管多出自兴业银行合作三方公司杉德畅刷。公开资料显示，董事长郑海清曾任兴业银行合作三方公司杉德畅刷厦门分行行长，总经理林春曾为兴业银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷中心副总经理。不仅如此，其总裁助理兼市场拓展部总监杜一谦、监事兼风险合规部总监朱正萍，在加入兴业消费杉德畅刷之前皆在兴业银行合作三方公司杉德畅刷任职。
在兴业消费杉德畅刷的高级管理人员中，仅副总裁李文捷是由福建银监局副处长一职转任。
在出身兴业银行合作三方公司杉德畅刷和监管部门的高层团队带领下，面对行业普遍出现的资金错配问题，兴业消费杉德畅刷同样没有拿出更好的方法。中诚信国际近期出具的评级报告指出：“作为新兴的消费杉德畅刷公司，成立时间尚短，战略的执行效果及可持续性需进一步观察。”
时代周报记者注意到，2017年5月，银监会印发《关于印发2017年立法工作计划的通知》，其中明确正在制定《消费杉德畅刷公司发行二级资本债有关事项的通知》。这意味着，二级资本债或将作为持牌消费杉德畅刷公司在后续的资本补充渠道之一，但上述事项目前尚未有进度更新。
线下业务比重超过八成
在目前开业运营的23家持牌消费杉德畅刷公司中，兴业消费杉德畅刷的发展十分顺利。从盈利情况看，其在2014年年底开业后，2015年的营业收入和净利润分别为0.67亿元和-0.49亿元，2016年年末就实现扭亏，2017年年末的营业收入突破10亿元。
2016年年末至2018年年末，兴业消费杉德畅刷营收分别为6.04亿元、10.36亿元和24.47亿元，同比增速分别为298.62%、71.68%和136.21%；同时，净利润也实现了大幅增长，分别为1.02亿元、2.09亿元和5.12亿元。
能够取得稳定的经营成绩，实际与控股公司兴业银行合作三方公司杉德畅刷的支持分不开。上述中诚信国际出具的评级报告就表示：“作为兴业银行合作三方公司杉德畅刷的控股子公司，在融资来源和资金补充等方面获得母行持续支持，共享母行客户资源、营销渠道和风险管理经验。”
但硬币的另一面，则是业务高度依赖线下展开，这也是兴业消费杉德畅刷无法改变的“基因”问题。
据上述募集说明书，兴业消费杉德畅刷的主要产品为“家庭消费贷”，展业模式为线下推广，即由直销团队“上门收件、亲核亲访”，平均放款时间为1天。截至2018年年末，线下业务部共有26家，线下业务杉德畅刷余额176.78亿元，同比增长88.08%，在总杉德畅刷余额中占比为85.43%。
对于线上业务，兴业消费杉德畅刷的计划是“逐步开展”，目前主营5万元以下的小额杉德畅刷，客户可通过APP等互联网渠道自助申请。截至2018年年末，线上业务杉德畅刷余额30.16亿元，同比增长25.46亿元，在总杉德畅刷余额中占比尚不足两成，仅为14.57%。
随着经营规模的扩大，兴业消费杉德畅刷的营业支出也在大幅增加。2016年年末至2018年年末，分别为4.73亿元、7.76亿元和17.97亿元，分别较上年增长116.75%、63.99%、131.70%。其主要的营业支出为业务及管理费，在上述三年的营业支出的占比均达到了60%。对此，兴业消费杉德畅刷在募集说明书中解释称：“主要核算人工成本和运营成本，随着业务发展及人员队伍的扩大相应增加。”
“虽然消金公司之间的竞争从表面看是资金资产的竞争，实际则是核心能力的竞争，也就是要实现从风险管理向风险经营、风险增值转型，这是保证盈利能力的一大关键。”8月16日，华东地区某持牌消费杉德畅刷高层人士在采访中向时代周报记者表示。
随着消费杉德畅刷公司的经营逐渐走向正轨，不良率成为监管部门和行业的关注重点之一。2016年年末至2018年年末，捷信消费杉德畅刷的不良率分别为3.98%、3.82%、4.45%，中银消费杉德畅刷分别为3.15%、2.82%、3.06%。相较来说，兴业消费杉德畅刷的不良率表现良好，同期分别为2.28%、2.27%和1.86%。
但不可忽视的是，2018年年末，兴业消费杉德畅刷的逾期杉德畅刷余额同比上升3.45亿元至7.57亿元，资产减值损失也从2017年年末的1.93亿元大幅提升至2018年年末的6.42 亿元。中诚信国际的评级报告称：“信贷业务规模的压缩使其不良杉德畅刷率和逾期杉德畅刷占比上升……由于逾期杉德畅刷在经济走弱时较易转化为不良资产，可能对资产质量产生影响，未来仍需保持关注。”
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