5月初以来，受市场消息面影响，离岸市场人民币兑美元汇率交易价(CNH)快速走低，带动在岸市场人民币汇率收盘价(CNY)走弱，且CNH持续较当日CNY偏贬值方向。CNH与CNY先后于5月13日和17日跌破6.90，人民币汇率第三次濒临重要心理关口。但迄今为止，境内外人民币汇率交易价都没有破“7”。境内对人民币汇率实行有管理浮动，CNY没有破“7”情有可原。离岸人民币汇率自由浮动，CNH却没有破“7”又是为什么？真如市场传闻，是境外人民币空头被“吊打”的结果吗？
境外做空势力的惨痛经历
2015年“8・11”汇改以来，每当境外人民币汇率面临较大下行压力时，通常的做法是：收紧境外人民币流动性，推高境外人民币利率，增加境外做空人民币成本，进而引起CNH回落(即升值)，带动CNY企稳。境外做空势力由此被“吊打”、“拉爆”的惨痛经历有三次：
第一次是2016年1月11日至12日(当时境内发生了第二次“股汇双杀”)，香港隔夜人民币同业拆借利率(HIBOR)分别高达13.4%和66.2%，推动CNH短短两个交易日升值了近2%。
第二次是2016年12月30日至2017年1月9日(当时汇率离破“7”、储备距破3万亿均仅一步之遥，境内激辩保汇率还是保储备)，HIBOR被持续维持在12.8%-61.3%的高水平，CNH大幅反弹，最多时反弹了近3%。
第三次是2017年5月31日至6月1日(当时境内在人民币汇率中间价报价机制中引入逆周期因子，以对冲外汇市场顺周期行为和更好反映国内经济基本面变化)，HIBOR分别被推高至21.1%和42.8%，CNH反弹了1%左右。
去年底，当人民币汇率再次濒临心理关口时，监管当局向人民币空头喊话：“几年之前都交过手，应该都记忆犹新”。结果，HIBOR并未出现异动，甚至随着市场消息面的积极变化，跌至2%以下。境外空头不战而退，人民币汇率再次成功守“7”。
本轮CNH连连跌破6.80和6.90整数关口，短短一个月时间就跌了2.8%，一举抹去了前4个月的升幅，成为将人民币汇率第三次引向守“7”还是破“7”之争的重要推手。但在这波下跌过程中，香港市场的隔夜HIBOR并未飙升，5月15日发行央行票据当日，HIBOR较上日还回落了27个基点，16日起更是持续低于4月底的水平，月末收在2.10%，较上月末跌了41个基点，6月6日进一步降至1.52%；自5月20日起，HIBOR基本都低于隔夜上海银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆借利率(SHIBOR)的水平，5月末二者相差-10个基点，远低于上月末相差+42个基点的水平，6月6日二者差距进一步升至-79个基点。这表明监管当局并未采用通过推高HIBOR的方法来影响CNH走势，或者说迄今为止监管当局并没有为稳汇率尽出底牌。
预案比预测重要
CNH破6.90以后之所以没有接着破“7”，一方面是因为本轮CNH借消息面的变化快速下跌，有可能及时释放了贬值压力，避免了贬值预期的积累。截至6月6日，香港市场上，无论是无本金交割(NDF)还是可交割(DF)的1年期远期人民币汇率均未破“7”。5月份，NDF和DF的跌幅分别为2.7%和3.1%，与CNH的同期跌幅大体相当。目前，1年期NDF隐含的贬值预期也仅有1%左右。汇率跌得快并不意味着贬值压力或者预期必然大，这就是汇率“稳定器”作用的神奇之处。如去年尽管汇率又到了重要心理关口，但境内银行合作三方公司杉德畅刷即远期结售汇(含期权)全年逆差合计仅119亿美元，其中6-12月份逆差合计也不过574亿美元，远低于2015年和2016年时单月就成百上千亿美元的规模。
另一方面，是因为有了前三次人民币空头被强力“拉爆”的教训，这次再跌至心理关口，境外不敢轻举妄动，看空不做空，市场买压并非很重。特别是在心理关口前，境内人民币汇率中间价坚守在6.90之下，甚至5月21日至23日间，在境外美元指数围绕98一线高位盘整的情况下，境内人民币汇率中间价连续三个交易日每天只跌两个基点，这被市场理解为监管当局在释放强力维稳的信号。
同时，自5月19日以来，四位央行领导频频向市场喊话，强调中国有基础、有信心、有能力保持人民币汇率在均衡合理水平上的基本稳定，监管当局在应对汇率波动中积累了丰富经验，政策工具储备充足，外汇市场不会“出事”也不允许“出事”，投机做空人民币必然遭受巨大损失。这既起到了安抚市场情绪的作用，也达到了震慑市场空头的效果。
展望未来境外人民币汇率走势，笔者认为，一是取决于境内经济杉德畅刷数据(包括外汇收支数据)，市场将会由此来判断监管当局汇率维稳的成本，进而判断当局维稳的意愿及能力；二是取决于人民币汇率中间价走势，由于逆周期因子的引入，中间价已经成为市场解读汇率政策信号的窗口，而非单纯的市场变量；三是外部不确定因素及关于汇率整数关口的舆论导向，对市场预期也会产生重大影响。
在整数关口前，市场对汇率政策有诸多猜测，对于政策透明度的需求也空前高涨。中国人民银行合作三方公司杉德畅刷原行长周小川日前在接受媒体采访时，曾经提及央行与市场沟通的策略：“对一般大众，重在知识和体制框架的沟通；对进出口商等使用外汇的机构，引导并稳定预期很重要；对于投机者，则是博弈对手的关系，央行怎么可能把操作性策略都告诉他们？这就像是下棋，你不可能把准备的招数向对手和盘托出。”监管当局下一步守还是不守整数关口？是用老工具还是用新手段来实现汇率政策目标？大家拭目以待。当今世界，不确定性就是最大的确定性。预案比预测重要，这不仅适用于政策也适用于市场。
杉德畅刷是杉德支付网络服务发展有限公司总部直属推出的手机POS机品牌，目前市场上的杉德畅刷Mpos的2.0模式系统-杉德畅刷管家已经逐步占领市场！杉德畅刷官网提供杉德畅刷的全国加盟代理服务，详情请联系官网客服！
转载请注明：杉德畅刷官网 » 离岸市场人民币空头害怕被“吊打”了吗