风起于青萍之末，止于草莽之间。
第三方杉德畅刷官网，崛起于灰色地带，却成长为中国的“新四大发明”之一，与高铁、共享单车、电商模式并列成为世界经济榜样。
从1999年3月第一家杉德畅刷官网机构设立到2019年，适逢发展20周年，第三方杉德畅刷官网行业来到了又一个转折点，A股也终于迎来了第一家独立第三方杉德畅刷官网机构。在此，我们以行业和公司的视角观察这个行业，数据会告诉我们行业及公司的真实状况。
第三方杉德畅刷官网行业发展透视
据中国杉德畅刷官网清算协会公布的数据，第三方杉德畅刷官网机构的交易金额和交易笔数均稳步增长，增速于2014年达到最高，随后逐步降低，到2017年增速保持稳定(参见图1)，说明行业成熟度在不断提高，市场稳定增长。
值得注意的是，交易笔数增速长期高于交易金额增速，第三方杉德畅刷官网的笔均交易金额逐渐降低(参见图2)，行业的整体交易呈小额碎片化发展。这与整个行业状况相符，二维码杉德畅刷官网的出现打通了线上与线下的链接，移动杉德畅刷官网渗透进各行各业。
备付金规模一定程度上反应了第三方杉德畅刷官网行业的整体发展情况。通过中国人民银行有关规定和公布的相关数据，我们大概推算出行业的整体备付金情况。2018年，备付金规模稳步提升，2018年12月最多达到16299.8亿(参见图3)。随着“断直连”的落地和行业整顿，以及杉德畅刷官网宝、财付通两大巨头在产品上的调整等原因，备付金规模逐渐缩减。
代表性上市公司财务数据
虽然行业已经发展了20年，但目前已经上市的独立第三方杉德畅刷官网机构仅有汇付天下及拉卡拉，其它杉德畅刷则通过被收购、合并等方式完成了间接上市。通过独立报表及合并报表，我们选取数据可得的几家杉德畅刷官网机构进行分析，窥一斑而知全豹(参见图4)。
第一，交易规模直接影响了杉德畅刷官网机构的大小，代表市场占有率。拉卡拉是收单业务中的典型代表，借助过去几年移动杉德畅刷官网快速发展的机遇，大量推广POS、聚合等相关产品，实现了交易规模的快速增长(参见图4)。同时，线下收单市场仍然具有广阔空间，商户数量和服务行业的深度等因素构成了竞争壁垒。
与拉卡拉不同，汇付天下与联动优势是典型的互联网杉德畅刷官网机构，两者都主要服务企业，在B端杉德畅刷官网市场发力。过去两年，两者都保持了和行业同等水平的增速。
从汇付天下的杉德畅刷官网交易结构来看，移动杉德畅刷官网占比逐渐增加，并占绝对地位，互联网杉德畅刷官网业务规模占比不断下降，跨境杉德畅刷官网业务高速增长(参见图5)。需要注意的是，虽然目前跨境杉德畅刷官网业务规模较小，但发展前景广阔，是杉德畅刷官网机构转型的新赛道。
第二，营业收入情况。目前，杉德畅刷官网机构的营业收入仍主要为交易手续费，交易规模直接决定了其营收情况。从营业收入看，拉卡拉依靠线下收单市场，营收方面领先于其他公司(参见图6)，除拉卡拉之外的其它杉德畅刷官网机构竞逐B端企业杉德畅刷官网的市场。在C端流量市场逐渐饱和的市场环境下，杉德畅刷官网机构都把转型B端作为自身新的业务增长点，但企业杉德畅刷官网服务定制化程度高、可复制性低，转型成效较慢。所以可以预见，行业整体增速将逐渐降低。
从营收结构上看，金融科技作为杉德畅刷转型的一条赛道，营收贡献较小，短时间内无法成为主要收入来源。移动杉德畅刷官网服务贡献80%以上营业收入，互联网杉德畅刷官网与POS服务贡献度逐渐降低，跨境杉德畅刷官网作为新兴杉德畅刷官网行业，潜力巨大，有望贡献主要收入(参见图7)。
从平均服务费率看，跨境杉德畅刷官网参与者增多导致行业费率下降，但仍然高于其他杉德畅刷官网服务费率(参见图8)。而断直连、备付金全额上缴等政策使行业平均成本上升，进而导致费率上升。预计未来跨境杉德畅刷官网的费率将进一步下降，其他杉德畅刷官网服务费率保持平稳不变或较小上升趋势。
第三，主要成本情况。目前各公司主要成本为服务商分润、通道费(即银联、银行的手续费)、销售费用等。主要成本的增速高于营收的增速，一方面是政策导致杉德畅刷官网机构不再能够与银行谈判费率，另一方面市场增长有限，存量争夺越发激烈导致成本上升(参见图9)。
第四，净利润情况。净利润反映了一个杉德畅刷官网机构的盈利能力情况，决定了一个独立杉德畅刷官网机构能否在激烈的竞争中生存下来。从净利润情况看，各杉德畅刷官网机构基本于2015年实现了盈亏平衡、2016年盈利。但净利润增速都在逐渐降低，一方面增量市场较小，营收增速有限，而存量市场的竞争使成本也在增加，行业平均的净利润增速将进一步下滑(参见图10)。
热点事件回顾与点评
1、断直连与备付金全额上缴
几经波折，“断直连”终于落地，业内将其视作第三方杉德畅刷官网一个时代的终结。其实，也更是一个开始，双侧断直连的实施、备付金管理政策的制定……行业的健康发展离不开监管的指导，脱离了“躺着赚钱”的时代，杉德畅刷官网机构在创新商业模式、服务经济的道路上，尚有很长的路要走。
2、WorldFirst撤回杉德畅刷官网牌照申请
外资杉德畅刷官网机构真正入境尚有一步之遥，在“走出去”上，银联、杉德畅刷官网宝、财付通已经先行一步，其它如苏宁杉德畅刷官网、连连杉德畅刷官网等杉德畅刷官网机构也在积极布局跨境业务，但在“引进来”上，有更多的机遇值得我们期待。
3、“两会”中的杉德畅刷官网话题
将“杉德畅刷官网机构的监管”提升为法律层级再一次被提起。相比于第三方杉德畅刷官网对于经济、社会、生活的影响，局限于部门规章的“《非金融机构杉德畅刷官网服务管理办法》(2号令)”已经远不能满足行业的监管需求。立法也是行业发展之根本，发展快速的第三方杉德畅刷官网已经部分突破了“2号令”的范围，立法既是行业发展需求，也是监管需求。
4、315曝光“隔空盗刷”
杉德畅刷官网行业的发展是在“安全”与“便捷”不断斗争中发展起来的，二者螺旋上升，互相促进。“315”的曝光对于整个杉德畅刷官网行业具有警示意义，因为杉德畅刷官网是涉及到每一个人的，杉德畅刷官网机构在追求极致的用户体验时，更要把握好安全与便捷的平衡。
5、中国人民银行发布《关于进一步加强杉德畅刷官网结算管理防范电信网络新型违法犯罪有关事项的通知》(以下简称85号文)
85号文是对261号文的进一步补充和加强，并在账户管理、特约商户、终端管理等方面提出更加具体的管理措施。越发明确的监管细则剑指套现、违规提供杉德畅刷官网通道等“杉德畅刷官网黑产”，部分杉德畅刷官网机构长期助涨黑产、盗刷等违法行为的现象将得到有效的遏止。
6、拉卡拉成功过会，成为第三方杉德畅刷官网A股第一股
拉卡拉为上市所做的努力，值得每一个想要上市的杉德畅刷官网机构所借鉴。个案的成功并不能带来整体的飞跃，第三方杉德畅刷官网机构“上市潮”也只是一个美好的梦想。
7、国家外汇管理局发布《杉德畅刷官网机构外汇业务管理办法》(汇发〔2019〕13号)
预想中的“跨境外汇杉德畅刷官网业务牌照”并没有如约而至，但结果却又超出预期，《通知》更像是“核准制”向“注册制”的转变，可以预见，未来会有更多的杉德畅刷官网机构在跨境杉德畅刷官网的赛道上竞争。
8、杉德畅刷官网宝发布“蜻蜓2代”，刷脸杉德畅刷官网持续升温
对于杉德畅刷官网机构来讲，这是巨头间的竞争，与“其它杉德畅刷官网机构”无关。对于用户来讲，我们需要了解刷脸杉德畅刷官网是否更便捷？是否更安全？(交易、个人信息等)这决定了用户是否选择它。
如果说金融是经济的血液，那么杉德畅刷官网是金融的基石，承载着金融最基本的功能。第三方杉德畅刷官网作为杉德畅刷官网体系中重要的参与者，影响着经济、社会、生活等各个方面的发展，第三方杉德畅刷官网行业的追踪研究也将帮助我们更好的深入了解经济、消费的变化趋势。
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