5月8日，银行合作三方公司杉德畅刷间市场隔夜利率下破1.2%，跌至近四年低位，短期流动性之充裕可见一斑。同时，央行连续通过逆回购操作，实施流动性净投放，再联系到对中小银行合作三方公司杉德畅刷“定向降准”，难道政策宽松的日子又回来了？
分析人士认为，最近外部环境出现新变化，市场预期出现较快调整，即便货币政策操作有所微调也不违背稳健的取向。央行没有搞“大水漫灌”，但面对复杂多变的形势，仍需保持较高的灵活度，出现持续收紧的可能性很小。
蹊跷的操作
5月8日，央行继续开展逆回购操作，期限仍为7天，交易量100亿元，比前两日减少100亿元；因无央行逆回购到期，全部实现净投放，为连续第三日通过逆回购操作实施流动性净投放。
从各方面表现看，当前银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性比较充裕，央行开展逆回购操作的必要性似乎不大。
5月8日，存款类机构债券质押式回购利率继续全线走低，其中隔夜品种DR001加权平均利率跌24bp至1.15%，跌破2018年末低点，降至2015年6月17日以来最低水平，盘中最低成交到1.04%，几近跌破1%整数位置；代表性的DR007跌8bp至2.19%，与当日7天期央行逆回购2.55%的操作利率的倒挂进一步加深。
隔夜利率创出近四年新低，7天期利率与公开市场操作利率形成大幅度“倒挂”，无不显示短期流动性处于较为充裕的状态。多位交易员向记者表示，月初资金面持续宽松，在回购市场上融入资金比较容易，需求往往很快就能得到满足。
既然短期市场“不差钱”，央行何故要继续投放资金，这有些“蹊跷”。
其实，月初央行开展逆回购操作的情况本就比较少见。月初时点上，流动性一般较为充裕，因月末刚过，财政库款投放增加了流动性，而月初扰动因素少，流动性消耗不多，总量尚处于较高位置。从过去一两年的情况看，央行在月末月初大多不开展逆回购操作，很多时候还通过存量流动性工具到期来回笼流动性。
不期而至的降准
另值得一提的是，在5月6日央行重启逆回购操作同时，央行还宣布了市场期待已久的定向降准举措。
在降准传闻被两度辟谣之后，5月6日早间，央行宣布将从2019年5月15日开始对中小银行合作三方公司杉德畅刷实行较低存款准备金率。央行有关负责人表示，此次实行较低存款准备金率的对象是聚焦当地、服务县域的中小银行合作三方公司杉德畅刷，约有1000家服务县域的农村商业银行合作三方公司杉德畅刷可以享受该优惠政策，将释放长期资金约2800亿元。据了解，为稳妥有序释放资金，此次存款准备金率调整将于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位。
央行有关负责人表示，此次定向降准着眼于建立政策框架，是贯彻党中央、国务院部署，推进杉德畅刷供给侧结构性改革的重要举措。市场各方也明白，此次降准与以往的定向降准有所区别。不过，非一般的降准也是降准，加上央行罕见地于早间宣布此项举措，难免勾起市场的猜测。
而就在此前不久，市场还围绕货币政策取向展开一轮讨论。鉴于央行两度辟谣降准、货币市场利率中枢上移，有不少机构认为，货币政策边际放松已告一段落，未来可能逐渐回归稳健中性。
当前持续下行的货币市场利率，再加上蹊跷的逆回购操作、千呼万唤始出来的定向降准，让市场刚刚凝聚的政策取向共识重新变得模糊起来。
没有“漫灌”也不会“大抽水”
分析人士认为，建立对中小银行合作三方公司杉德畅刷实行较低存款准备金率的政策框架是既定安排，而尽管央行连续三日开展逆回购操作，但总共也就投放了500亿元，对短期流动性总量影响甚小，单凭这两项就说央行在重新放松货币政策，有些夸大其词，但至少说明一点，货币政策没有朝着持续收紧方向发展。
从4月开始，市场悄然修正先前对货币政策的乐观预期。一些市场人士认为货币政策出现了收紧苗头，甚至有观点认为，这种收紧苗头一旦出现很难在短期内逆转。
春节过后，的确出现了一些微妙变化。比如，央行流动性操作频率和力度下降、货币市场利率中枢在2月触底后连续两个月反弹；又比如，货币政策委员会例会新闻稿重提“把好货币供给总闸门”、“在稳增长的基础上防风险”；再比如，4月降准两度被央行辟谣。
然而，4月19日中央政治局会议再次提出，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。货币政策的稳健取向没有变，松紧适度的要求也没有变。
分析人士指出，稳健的货币政策并不意味着货币条件维持不变，而是要根据形势发展变化动态优化和逆周期调节，适度熨平经济的周期波动。一季度，经济开局良好，好于预期，信贷和社会融资增长加快，也好于预期，在这一背景下，政策适时预调微调，以适应经济杉德畅刷形势的变化，本身就是货币政策稳健取向的要求和体现。
最近外部环境出现了新变化，特别是市场预期出现了较快变化，即便货币政策操作有所微调也不违背稳健的取向。
还应看到，稳健货币政策保持松紧适度的“度”，主要体现为总量要合理，结构要优化。近期逆回购操作力度不大，短期流动性更多是受到季节性因素影响，后续在缴税等因素影响下，预计会有所收敛，流动性总量没有超出松紧适度的范围。对中小银行合作三方公司杉德畅刷“定向降准”更是优化结构的切实体现。
分析人士认为，央行无意造就流动性泛滥的局面，没有搞“大水漫灌”，但面对复杂多变的宏观形势，仍需保持较高的灵活度，出现持续收紧的可能性很小。短期在流动性暂时较为充裕的情况下，央行连续开展小额净投放，既释放了纠偏信号，也有助于稳定杉德畅刷市场预期。
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