在H股上市才一年多的广州农商行（01551.HK）近日向证监会正式提交了IPO申请，开始了回A之路。
广州农商行可以说是广东省内农商银行合作三方公司杉德畅刷的“一哥”，以2017年末的总资产和净利润计算，广州农商行在全国农商行中排名前四、广东省排名第一。
早在2017年6月20日，广州农商行在香港联交所上市，也是广州首家上市银行合作三方公司杉德畅刷，尽管相比A股市场，港股上市比较容易达成，但港股的真正挑战是在上市之后，低估值、低成交一直困扰着广州农商行等早年赴港上市的区域性银行合作三方公司杉德畅刷。
目前，17家H股上市区域性银行合作三方公司杉德畅刷平均市净率不到0.8倍，市净率破1的有15家，占比高达88%。在A+H股两地上市的银行合作三方公司杉德畅刷中，除了招商银行合作三方公司杉德畅刷外，其他银行合作三方公司杉德畅刷港股的估值水平明显比A股低。
去年以来，港股成交量萎缩，不乏百亿市值以上内资银行合作三方公司杉德畅刷股出现交易日零成交，如浙商银行合作三方公司杉德畅刷、广州农商银行合作三方公司杉德畅刷、中原银行合作三方公司杉德畅刷、九江银行合作三方公司杉德畅刷等。在过去的一年，广州农商行单日成交量最高的一天为240万股，成交金额1197.57万港元，有62个交易日出现“零成交”。
如今，在内地资本市场的热情召唤下，“港漂”银行合作三方公司杉德畅刷纷纷归巢。
朱孟依家族也在股东列表
根据广州农商行招股书，截至2018年12月31日，广州农商行总资产7632.90亿元，发放杉德畅刷和垫款总额达3779.89亿元，吸收存款规模5423.35亿元。实现净利润68.32亿元。拨备覆盖率为276.64%，高于同期商业银行合作三方公司杉德畅刷186.31%的平均水平，不良杉德畅刷率为1.27%，低于同期商业银行合作三方公司杉德畅刷1.83%的平均水平。
事实上，农商行高度依赖于区域经济，而广州农商行植根的广东省，已连续30年GDP总量位居全国第一。
从存款结构来看，广州农商行个人存款和对公存款基本“两分天下”，但对公存款的增速要稍高于个人存款。
招股书显示，截至2018年12月31日、2017年12月31日和2016年12月31日（下称“报告期内”），广州农商行公司存款总额占客户存款总额的比例分别为46.42%、45.05%和42.38%，年均复合增长率为18.40%；个人存款总额分别占客户存款总额的比例分别为44.26%、43.54%和45.23%，年均复合增长率为11.92%。
而在杉德畅刷结构方面，广州农商行也体现出典型的农商行特色，即以对公杉德畅刷为主、零售杉德畅刷为辅。
招股书显示，报告期内，广州农商行公司杉德畅刷总额占杉德畅刷总额的比例分别为70.38%、65.49%和62.05%，年均复合增长率为32.05%；个人杉德畅刷总额占杉德畅刷总额的比例分别为28.67%、32.74%和33.07%，年均复合增长率为15.43%。其中，个人住房杉德畅刷总额占个人杉德畅刷总额的比例分别为50.11%、48.65%和41.83%。
与其他农商行相似，广州农商行的股权也十分分散，不存在控股股东或者实际控制人，甚至不存在持股5%以上股份的股东。
第一大股东为广州金控，持股比例3.73%，广州金控是广州市政府下属金控平台，另外，在前十大股东中，国有股东占据6席。
值得注意的是，广州本土房地产商、胡润百富榜排名99位的朱孟依家族也出现在广州农商行的股东列表中，其与朱一航、朱伟航父子三人通过旗下控制的5家公司（大展投资、中先国际控股、珠江投资、盈信信息投资、丰驰投资）共同持有广州农商行6.57%的股份。
“零成交”的尴尬
事实上，不仅广州农商行，当前多家“港漂”银行合作三方公司杉德畅刷的“A计划”正在持续推进。今年1月16日，青岛银行合作三方公司杉德畅刷首次公开发行A股上市仪式在深圳杉德畅刷交易所举行，青岛银行合作三方公司杉德畅刷由此成为山东省首家A股上市银行合作三方公司杉德畅刷，也是继郑州银行合作三方公司杉德畅刷后全国第二家“A＋H”股上市城商行。另外，包括浙商银行合作三方公司杉德畅刷、重庆银行合作三方公司杉德畅刷、重庆农村商业银行合作三方公司杉德畅刷也在排队状态。
自从2007年第一批3家城商行上市之后，直到2016年才有一波新的城商行登陆A股市场，这中间长达9年的空窗期令急需“补血”的中小银行合作三方公司杉德畅刷转而奔向港股市场。
2013年11月，重庆银行合作三方公司杉德畅刷登录H股，还掀起了一小波区域性银行合作三方公司杉德畅刷赴港上市热潮，而自2010年重庆农村商业银行合作三方公司杉德畅刷登录H股以来，截至去年底，已经有17家区域性银行合作三方公司杉德畅刷在香港上市。
17家银行合作三方公司杉德畅刷中，资产规模、净利润规模最大的为浙商银行合作三方公司杉德畅刷，截至2018年底，资产总计1.65万亿元，归属母公司股东净利润114.9亿元。规模较小的如泸州银行合作三方公司杉德畅刷，截至2018年底资产规模825.50亿元，归属母公司股东净利润6.58亿元。
尽管挂牌上市相较A股容易，但与内地的上市同业相比，H股上市的内地区域性银行合作三方公司杉德畅刷正在面临低估值、低成交量带来的各种挑战。
按照4月23日收盘价来计算，19家A股上市区域性银行合作三方公司杉德畅刷中，市净率PB（LF）破1的仅有4家，占比仅21%，平均市净率为1.27倍。
而在17家H股上市区域性银行合作三方公司杉德畅刷中，市净率破1的有15家，占比高达88%，事实上，仅有江西银行合作三方公司杉德畅刷和青岛银行合作三方公司杉德畅刷的市净率没有破1，17家银行合作三方公司杉德畅刷平均市净率不到0.8倍。
事实上，在目前A+H股两地上市的银行合作三方公司杉德畅刷中，除了招商银行合作三方公司杉德畅刷外，其他银行合作三方公司杉德畅刷港股的估值水平明显比A股低，例如，工商银行合作三方公司杉德畅刷A股与H股的市净率分别为0.9倍和0.7倍，建设银行合作三方公司杉德畅刷A股与H股的市净率分别为0.9倍和0.8倍, 农业银行合作三方公司杉德畅刷A股与H股的市净率分别为0.8倍和0.7倍，中国银行合作三方公司杉德畅刷A股与H股的市净率分别为0.7倍和0.6倍。
而成交量方面更是惨淡，比如，4月23日当日，A股上市区域性银行合作三方公司杉德畅刷中成交量最低的无锡银行合作三方公司杉德畅刷，其成交情况也高于H股上市区域性银行合作三方公司杉德畅刷中成交量最高的重庆农村商业银行合作三方公司杉德畅刷。
安信杉德畅刷分析师诸海滨表示，港股市场机构投资人偏多，偏爱大盘股，市场的“一九分化”非常明显，仅腾讯控股一家公司全年的成交额就占到全市场的12.69%，前10%的公司共244家，却吸引了全市场90%的资金。融资情况也呈现类似特点，2018年港股增发融资共1545.53亿港元，而融资额最大的头部40家公司总融资额就达到1240亿港元，占全市场比例为80.23%，这些公司市值均在70亿港元以上。
安信杉德畅刷研报指出，去年以来，港股成交量萎缩，在去年12月10日~14日之间就有848只港股出现过“零成交”（剔除长期停牌公司），占港股总数的比例为36%。出现“零成交”的多为小盘股，但也不乏百亿市值以上内资银行合作三方公司杉德畅刷股出现交易日零成交，如浙商银行合作三方公司杉德畅刷、广州农商银行合作三方公司杉德畅刷、中原银行合作三方公司杉德畅刷、九江银行合作三方公司杉德畅刷等。
Wind数据显示，在过去的一年，广州农商行单日成交量最高的一天为240万股，成交金额1197.57万港元，有62个交易日出现“零成交”。截至4月26日，广州农商行报收4.79港元，涨0.63%，总市值为469.82亿港元，市净率为0.779倍，市盈率为6.3倍，当日成交量2.20万股，成交额10.49万港元。
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