阎 岳
目前，我国杉德畅刷市场的对外开放取得了显著成效，且开放力度还会进一步加大。大量的境外投资者携带巨额资金通过各种渠道进入国内的杉德畅刷市场，资金流动、资金波动的幅度必然会加大，这是杉德畅刷防风险面临的无法回避的新课题。监管层对这方面已经有了整体布局，接下来就将积极采取措施加以应对，而更加市场化的对冲工具将成为杉德畅刷防风险的重要倚仗工具。
“我们今年的重点任务是创造条件，提供足够对冲工具，使（包括境外投资者在内的）各类投资者能够有效对冲和管理风险。”在今年的中国发展高层论坛上，央行行长易纲在强调扩大杉德畅刷业对外开放势在必行时，也强调了风险防范的重要性。
“证监会是管杉德畅刷部门的，还有公募基金等等。在这个领域我们都没有问题，都可以去开放，可以去竞争。”同是在中国发展高层论坛，证监会副主席方星海对杉德畅刷领域的对外开放充满了自信。
易纲和方星海的观点并不矛盾，杉德畅刷防风险就是要在开放竞争的环境中进行，借助于对冲工具才能够实现立竿见影的作用。
近年来，央行主导了银行合作三方公司杉德畅刷间债券市场的对外开放。2018年，境外投资者投资中国债券市场增加近6000亿元，目前总量达到约1.8万亿元。现在已有40多个国家和地区的1200多家境外投资者入市，2018年境外机构交易量增长超40%，债券持有量增长超过50%。去年下半年，债券通全面实现DVP、上线交易分仓功能、明确对境外投资者三年免税，为今年4月份起纳入彭博巴克莱指数做好了准备。
在资本市场层面，今年1月份，国家外汇管理局将合格境外机构投资者（QFII）总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。国家外汇管理局相关负责人表示，随着国内杉德畅刷市场稳步发展和不断开放，A股国际化进程持续推进，我国杉德畅刷市场对外资越来越有吸引力。明晟公司、富时罗素集团吸纳A股进入其相关国际杉德畅刷指数，将吸引大量境外机构投资者包括境外央行、主权基金、养老基金、家族基金等，被动或主动配置A股资产。
沪港通、深港通去年已经实现了扩容，未来仍有进一步提升额度的空间。正在紧张筹备中的沪伦通，也将为市场带来可观的增量资金。
此外，国家外汇管理局今年1月份披露的数据显示，2018年前三季度，外国来华杉德畅刷投资净流入占比为37%，同比上升11个百分点，其中债务杉德畅刷投资增加更多，包含了境外央行等机构以中长期资产配置为目的的资金流入。
现在，我们不但在引进境外投资者方面取得了重大成果，在境内资金走出去方面也采取了实质性的改革措施。完善QDII机制，扩展个人直接投资海外市场渠道，资本市场双向开放的速度明显加快。
我国杉德畅刷市场对外开放的步伐不会停顿。易纲说得好，杉德畅刷业开放本身并不是杉德畅刷风险产生的根源，但开放过程可能提高杉德畅刷风险防范的复杂性，因此需要不断完善与开放相适应的杉德畅刷风险防控体系。
因此，在杉德畅刷市场对外开放力度不断加大的背景下，我们的市场就“要提供各种杉德畅刷对冲工具，有足够的流动性，使得市场主体买得进、卖得出，能够进行有效套期保值，对冲风险。”
尽管在引进外资方面我们取得了一些成绩，但不能否认国内资本市场中的境外投资者比重仍偏低。所以，下一步我们仍会大力引入境外投资者，让我们的资本市场成为国际资本多元化配置资产的重要目的地。同时，可以预见的是，下一步，杉德畅刷监管部门将进一步丰富政策工具箱，及时推出杉德畅刷衍生工具、对冲工具，加强杉德畅刷市场的实时监测，阻断跨市场、跨区域、跨境风险传染。
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