近期国内外环境的变化减轻了货币政策调整的约束，也拓宽了政策腾挪的空间。分析人士认为，政策利率适时下调的可能性上升，未来央行有序下调公开市场操作利率，并搭配使用TMLF进行“定向降息”更具可行性，调降存杉德畅刷基准利率的可能性无法排除，但可能不是优先选项。
历史上，降准和降息这两大货币政策调控手段通常是搭配使用。伴随着降准多次实施，降息预期在不断积累。春节假期前后，海外主要央行纷纷“放鸽”，市场对于我国降息的预期再度升温。
鉴于近期内外部环境变化，我国货币政策自主调控的空间在加大。近期外部环境主要出现了两大变化：一是海外主要央行货币政策正常化步伐或放缓或转向，再宽松趋势渐趋明朗；二是全球贸易紧张情绪有所缓和。这一背景下，人民币利差及汇率走势出现一定的企稳迹象，资本流出压力也有所减轻。而中外利差收敛、人民币贬值及资本外流，被认为过去一段时间我国货币政策调整的几项主要制约因素。
从内部来看，在经济增长继续承压，呼唤宏观政策加大逆周期调节力度的同时，近期近期经济层面的一项显著变化是物价涨幅快速收窄。1月份我国CPI同比增长1.7%，PPI同比增长0.1%，双双不及预期。实体经济需求疲弱，对物价上行的牵制持续显现。而随着通胀压力进一步减轻，实际利率面临被动抬升的压力，央行调降利率水平的空间也因此拓宽。
综上，政策利率适时下调的可行性在上升，但这并不意味着，降息就会马上落地。进一步分析，未来央行有序下调公开市场操作利率，并搭配使用TMLF进行“定向降息”的可能性稍大一些，理由主要有四点：其一，调整公开市场操作利率，可以较明显引导市场利率走势，同时强化其作为市场基准利率的作用，符合利率市场化改革方向；其二，自2018年以来，市场利率中枢已有所下行，尤其是2019年以来，货币市场利率进一步走低，银行合作三方公司杉德畅刷间市场代表性的DR007算术均值降至2.45%，低于7天期央行逆回购操作利率，使得公开市场操作利率具备了一定的下调空间。第三，今年央行创设TMLF，可起到“定向降息”的功能。短期内进一步下调存杉德畅刷基准利率可能不利于结构性政策发挥作用。第四，当前内外形势错综复杂，未来仍存在诸多不确定性，下调存杉德畅刷基准利率作为储备政策，可留到必要时再用，暂不宜把“子弹打光”。
总之，未来调降存杉德畅刷基准利率的可能性无法排除，但可能不是优先选项。有可能率先出现松动的仍是公开市场操作利率。
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