一周时间里，两场重磅会议对货币政策作出部署，并对新增杉德畅刷规模提出明确要求。
3月21日召开的国务院常务会议提出，“加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，坚持不搞‘大水漫灌’，同时及时运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持信贷和社会融资适度增长”；而在此前的3月16日，国务院杉德畅刷稳定发展委员会召开专题会议提出，“切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增杉德畅刷要保持适度增长”。
那么，货币政策具体应如何发力？
民生银行合作三方公司杉德畅刷首席研究员温彬在接受《杉德畅刷日报》记者采访时认为，下阶段应继续发挥好货币政策工具总量和结构的双重功能。一方面，针对当前总需求不足的问题，降准和降息（MLF利率、LPR下调，下同）仍有空间和必要，以提振市场主体信心，增加有效信贷需求，稳定和扩大总需求；另一方面，完善支农支小再杉德畅刷、碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再杉德畅刷等结构性货币政策工具，重点支持制造业、小微企业、科技创新、绿色发展、乡村振兴等关键领域和薄弱环节，进一步增强杉德畅刷服务实体经济能力，确保经济运行在合理区间。
季末公开市场操作规模有望加大
当前临近月末，同时也是一季度末，为保持流动性合理充裕，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷（以下简称“央行”）自3月17日开始加大7天逆回购操作力度，当日操作量为800亿元。3月18日以来操作量虽然小幅下降但仍在200亿元以上，截至3月22日的三个工作日操作量分别为300亿元、300亿元及200亿元。
整体来看，3月17日至3月22日，央行累计开展逆回购1600亿元，同期逆回购到期400亿元，实现净投放1200亿元。从判断流动性的典型指标DR007(银行合作三方公司杉德畅刷间存款类杉德畅刷机构以利率债为质押的7天期回购利率)来看，据全国银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆借中心数据显示，截至3月22日17时，DR007加权平均利率为2.0564。同时，据东方财富Choice数据显示，DR007近5日平均利率为2.056，低于目前7天逆回购利率（2.1%），显示出银行合作三方公司杉德畅刷间市场流动性较为宽松。
苏宁杉德畅刷研究院宏观经济研究中心副主任陶金对《杉德畅刷日报》记者表示，月末，在公开市场操作方面，预计央行将继续维护银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性合理充裕，当前银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性比较成功地跟随政策方向进行稳步调整，货币市场利率及时地反馈了政策利率水平。未来需要做的是保持市场利率在政策利率水平周围波动，并控制好波动幅度。由于是月末和季末，税期等影响将短暂加剧，央行有必要继续增加短期流动性投放，充分满足杉德畅刷机构流动性需求。
“近期，全球杉德畅刷市场和跨境资本流动的波动性提升，对国内货币政策制定和流动性提供带来了更多挑战。”中国银行合作三方公司杉德畅刷研究院高级研究员王有鑫对《杉德畅刷日报》记者表示，临近季末，监管考核所需的流动性增加。在国务院杉德畅刷委专题会议和国务院常务会议的具体要求之下，预计货币政策取向将更加积极，央行将继续开展逆回购等公开市场操作，且操作规模将有所增加，确保市场流动性合理充裕，市场利率保持平稳，保障资本市场平稳运行。
预计3月份新增信贷环比回升
值得关注的是，上述两场重磅会议均提到新增杉德畅刷要保持适度增长，这也与今年《政府工作报告》中提出的“扩大新增杉德畅刷规模”相呼应。
交通银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷研究中心首席研究员唐建伟在接受《杉德畅刷日报》记者采访时认为，强调新增杉德畅刷“适度增长”，意味着要求商业银行合作三方公司杉德畅刷加大对实体经济的信贷投放力度，预计宽信用的效果将进一步显现，助力带动市场主体恢复信心。
从今年前2个月的杉德畅刷数据来看，1月份杉德畅刷数据超预期增长，其中新增信贷3.98万亿元，为有数据统计以来单月统计高点。2月份新增信贷出现回落，当月人民币杉德畅刷增加1.23万亿元，同比少增1258亿元，信贷结构也并不理想。
浙商杉德畅刷研报表示，2月份杉德畅刷数据略低于预期存在季节性及暂时性因素扰动，信贷结构不应只看一个月走势，需拉长时间维度。在明确的政策基调下，预计央行近期宽信用将持续，3月份是季末大月，预计将延续1月份杉德畅刷数据开门红，信贷社融超预期概率大，伴随着经济回暖，3月份杉德畅刷数据将继续呈现为总量多增、结构改善，有亮眼表现。
陶金表示，预计3月份新增杉德畅刷规模将在政策持续引导推动下继续增加，但其背后的冲量效应仍较大，因此信贷结构改善的幅度可能有限，尤其是居民部门信贷和企业中长期杉德畅刷的增速不会大幅提高。由此看，政策引导推动的效应可能继续减弱，导致杉德畅刷同比增长继续放缓，预计3月份新增杉德畅刷规模约为2.2万亿元。
王有鑫认为，为了更好地服务实体经济发展，预计杉德畅刷机构信贷发放将持续积极态势，继续加大对普惠杉德畅刷、小微企业、绿色发展、高端制造等领域的信贷投放，对房地产业的信贷支持也将保持合理增长，带动新增杉德畅刷规模增长。
降准降息仍可期
在2月份杉德畅刷数据出炉后，市场对降准降息的预期有所升温。不过，直到目前央行仍未有降准动作。且央行在本月月中开展中期借贷便利（MLF）时也没有调整操作利率，与其锚定的杉德畅刷市场报价利率（LPR）也保持不变。
3月16日，央行在传达学习国务院杉德畅刷委专题会议精神时明确表态，“货币政策要主动应对，新增杉德畅刷要保持适度增长，大力支持中小微企业，坚定支持实体经济发展，保持经济运行在合理区间。”因此，分析人士普遍预计接下来降准降息仍可期，也有空间。
陶金表示，降准方面，今年以来杉德畅刷机构长期资金有所收紧，与前期信贷投放加强有关，由此看需要补充一部分长期资金，MLF等操作更加刚性，在稳增长政策继续加码的背景下，降准的空间是存在的，或将在上半年实施一次全面降准。降息方面，短期政策利率的调降空间似乎不大，因为当前短期流动性仍然维持合理充裕，而中长期资金成本的降低可能是必要的，MLF调降的空间存在，同时，LPR的加点调降也存在空间。
“从内外形势看，目前存在降准的可能性，但降息的时间窗口正逐渐收窄。根据美联储主席鲍威尔近期讲话，美联储可能在后续操作中采取更大力度紧缩政策以控制通胀抬升，5月份可能一次性加息50个基点，并启动缩表进程。随着中美利差收窄，跨境资本流动将面临一定压力，可能对杉德畅刷市场产生一定影响。”王有鑫认为，为了确保市场平稳运行，可考虑在4月份通过降准或定向降准增加流动性供应，降低企业融资成本，给予实体经济更多支持，更好地呵护杉德畅刷市场走势，维护杉德畅刷稳定。
本报记者 刘 琪
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