央行重启跨年流动性投放，资金面持续宽松，平稳跨春节已无悬念。节后流动性形势该如何预判？从往年来看，春节后往往是资金市场的美好时光。2019年春节前资金面不再紧张，节后受益于前期净投放效应显现和现金回流银行合作三方公司杉德畅刷体系推动，资金面宽松应该不会缺席。
平稳跨节已无悬念
31日，央行开展500亿元14天期逆回购操作，交易量与上一日持平，全部实现净投放，为连续第二日实施净投放。虽然资金投放规模不大，但信号意义较强，有助于稳定市场参与者预期。
本周已是春节前最后一个完整交易周，根据往年经验，春节前商业银行合作三方公司杉德畅刷现金投放逐渐进入高峰期。同时，本周地方政府债券发行规模较大。市场人士表示，虽然先前央行已通过多种举措，释放较为充足的流动性，确保银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性总量适度，但适时适量开展公开市场操作，有助于调节流动性短期边际余缺，进一步熨平资金面波动。
本周市场资金面仍平稳偏松，货币市场利率总体波动不大。31日，银行合作三方公司杉德畅刷间市场隔夜回购利率DR001上涨约25bp至2.23%，但代表性的7天期回购利率DR007下行近5bp至2.7%，14天、21天等跨春节资金利率也分别下行12bp和3bp。以目前来看，资金面平稳跨节已无悬念。
节后回暖值得期待
往年春节前后，市场资金面往往会出现大起大落，节前易出现紧张局面，节后则较为宽松。但2019年春节前资金面不再紧张，且预计节后宽松也不会缺席。
据统计，1月，央行累计开展逆回购操作14800亿元，同期有17200亿元央行逆回购和3900亿元中期借贷便利(MLF)到期，故央行从公开市场操作渠道实现净回笼6300亿元。不过，1月央行分两步实施降准1个百分点，释放长期资金约1.5万亿元；1月23日开展2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作2575亿元；1月25日开展2018年度普惠杉德畅刷定向降准动态考核，净释放长期资金约2500亿元；这三项措施释放的资金量在2万亿元左右，综合考虑公开市场操作，净释放的资金仍接近1.4万亿元，较好匹配了春节前银行合作三方公司杉德畅刷现金投放需求，奠定了资金面平稳跨节的基础。
值得注意的是，1月央行净释放的1.4万亿元资金均为中长期资金，只因被春节前现金投放对冲，投放效应未能得到充分展现。春节后则不一样，一方面取现扰动不再，并伴随着现金回流银行合作三方公司杉德畅刷体系，银行合作三方公司杉德畅刷超储率将重新回升，流动性将自然回暖；另一方面，前期大额投放效应有望得到更充分显现。数据显示，2019年2、3月份将有约1.4万亿元央行逆回购和MLF到期，与1月央行通过多种手段净释放的资金量相当，但回笼是间歇性的，前期投放效应存在递减过程，但这个过程会持续较长时间。
总体上看，春节后货币市场仍有望迎来一段“美好时光”，未来需要关注信贷投放情况和政府债券发行缴款情况，这两方面可能会对货币市场流动性造成一定影响。
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