“居然没降？”
昨日早间，公开市场业务交易公告甫一出炉，市场主体多有惊讶。公告显示，央行昨日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作。这两项工具中标利率均维持前值不变。
在2月杉德畅刷数据“成色”不及预期的背景下，市场对于“降息”的期待值在近日明显拉高。而“降息”预期的落空，传递出什么信号？业内人士认为，MLF操作利率未变，体现货币政策保持定力。同时，3月MLF到期量为1000亿元，属年内“地量”规模，本次2000亿元续做力度超出市场预期，释放继续推进“宽信用”的信号。
市场预期的政策利率“降息”仍处于央行的政策工具箱中。专家表示，当前，国际局势晦暗不明、疫情反复等因素给市场带来不确定性，稳增长需要加大力度。后续仍可关注MLF操作利率调降，以及降准落地的可能性。
“降息”预期落空？别急！
近日市场对于“降息”的期待骤然升温。
上周五发布的2月杉德畅刷数据显示，新增信贷和社融低于预期，且结构不够理想，实体经济融资需求仍待提振。一时间，市场降准降息预期升温。近两日，债市现货和期货连续大涨，已在博弈“降息”概率。其中，十年期国债收益率再度跌破2.8%，国债期货收复春节假期后大部分“失地”。
在“降息”情绪如此高涨之时，利率却“按兵不动”，不禁令市场好奇：央行在下什么棋？
“3月MLF利率保持不变，意味着在1月政策性‘降息’后，货币政策连续两个月进入观察期。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，当前经济存在下行压力，但其紧迫程度尚不足以促使杉德畅刷管理层在3个月内两次动用“降息”大招。
光大银行合作三方公司杉德畅刷杉德畅刷市场部宏观研究员周茂华表示，央行并未对2月杉德畅刷数据进行立刻反应，主要是将1月、2月杉德畅刷数据合并看，整体杉德畅刷环境并未出现紧缩情况，社融、M2同比与GDP同比增速基本匹配；同时，货币政策继续保持定力，政策调整有待进一步数据指引。
MLF增量续做则传递出呵护市场流动性之意。周茂华认为，这反映央行适度增加长期限流程供给，引导杉德畅刷机构继续加大小微、三农、绿色等实体经济薄弱环节和重点新兴领域支持力度。同时，近期全球杉德畅刷环境略有紧缩，央行适度增加长期限流动性，有助于稳定市场预期。
王青表示，本月增量续做的主要目标是加码“宽信用”，同时抑制市场利率上行势头。MLF加量操作能够直接补充银行合作三方公司杉德畅刷中长期流动性，提升其放贷能力，能够“引导杉德畅刷机构有力扩大杉德畅刷投放”。
预期落空过后，政策利率“降息”还会有吗？
王青认为，二季度MLF利率再度下调10个基点的可能性正在增加。“降息仍在央行的政策工具箱内。当前通过政策性‘降息’，适度提升信贷、社融及M2等杉德畅刷总量增速的迫切性增大。”
工银国际首席经济学家程实认为，政府工作报告提出，“推动杉德畅刷机构降低实际杉德畅刷利率、减少收费，让广大市场主体切身感受到融资便利度提升、综合融资成本实实在在下降”，明确了宽货币与宽信用基调。年内或将有2至3次“降息”，1年期LPR有望下降20BP。
对于本月即将出炉的LPR报价，业内认为，由于定价基础保持不动，本月1年期和5年期以上LPR报价也将大概率保持不变。
降准窗口临近？且看！
随着政策利率“降息”预期落空，降准还能期待吗？
当前，我国货币政策已步入重要的窗口观察期。一方面，美国最新通胀数据续刷前高，前瞻3月加息态势，是“鹰”是“鸽”尚无定数；另一方面，我国5.5%年度经济增长目标已经确定，最新社融“成色”不及预期，稳增长需求持续凸显。
“货币政策降准窗口临近。”中信杉德畅刷联席首席经济学家明明认为，2月杉德畅刷数据和房地产数据体现出需求不足和信用收缩的问题，货币政策还有进一步宽松的空间。
明明表示，一方面，通过释放流动性以弥补资金缺口。当前隔夜资金利率持续偏高，需要通过政策手段“保持流动性合理充裕”，从NSFR指标和同业存单近期发行来看，银行合作三方公司杉德畅刷缺乏长期资金，降准可以改善这一问题。另一方面，降低社会融资成本需要货币政策发力。历史上扩大新增杉德畅刷规模，宽信用、促信贷目标更加直接积极时期多有降准。
“二季度实施全面降准的可能性较大。”王青表示，短期内，货币政策仍将处于集中发力期，持续推进宽信用和宽货币进程，货币政策稳中求进将是稳定宏观经济大盘的重要支撑点。
“降准、降息等工具仍在工具箱。”周茂华表示，一方面，国内经济面临下行压力，当前政策重心仍是稳增长，货币政策需要保持一定灵活性。另一方面，近两个月杉德畅刷数据显示，实体经济融资需求偏弱，需要对信贷需求走势进行监测，防范信贷收缩影响。
记者 范子萌 编辑 陈羽
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