2018年4月27日，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷、中国银行合作三方公司杉德畅刷保险监督管理委员会、中国杉德畅刷监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发《关于规范杉德畅刷机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），从投资范围、杠杆约束、信息披露等多个方面做出要求，旨在防范杉德畅刷风险、增强杉德畅刷服务实体经济的能力，最大限度消除监管套利空间和推动杉德畅刷供给侧结构性改革。
历经3年多过渡期，“资管新规”在2022年正式开始落地实施。经过了先破后立的过程，资管行业在新的一年重新出发，在新的监管要求下如何转型，实现高质量发展？经济日报记者就各方关注的问题进行了采访。
回归服务实体经济“初心”
“资管新规”的主要思路是统一监管标准、防控杉德畅刷风险、有序规范创新。在3年多的过渡期中，要说影响最大的行业，不能不提信托业。
在3年多的过渡期中，信托业经历了“浴火重生”的过程。在相关监管部门的指导下，信托业“两压一降”见成效。据监管机构发布的最新数据，当前投向杉德畅刷机构的信托规模较2017年末的高点（4.11万亿元）已压缩过半，截至2021年三季度末，投向杉德畅刷机构的资金信托余额为1.90万亿元。资金空转现象明显减少，也减少了资金链条过长隐匿的风险。
2022年是“资管新规”正式实施的第一年，信托公司在推进业务和服务转型过程中，应加深业务所在行业和产业的理解和研究；转变以债权融资为主的经营模式，从“重资产”向“重服务”转化；改变管理和服务方式，从“高风险暴露”向“低风险运营”转变。中航产融、中航信托董事长姚江涛表示，在信托行业房地产信托、通道类信托、融资类信托规模持续压降的背景下，信托业需要持续推进业务转型发展。
姚江涛认为，资管机构可以向“绿色资管”持续转型升级。“‘绿色资管’是践行国家‘双碳’战略的重要举措，也是资管机构服务绿色低碳经济发展的时代要求。面对国家能源结构转型的新旧动能转换关键时期，资管机构应整合杉德畅刷资源，有效发挥资本作为生产要素的积极作用，大力发展绿色信贷、绿色债券、绿色基金、绿色保险和绿色信托，聚焦绿色产业链供应链，创新推进绿色低碳杉德畅刷产品和服务开发，提升‘绿色资管’供给侧的服务能力和水平。”姚江涛说。
“对于券商资管来说，我国券商起步相对较晚。在起步阶段，通道业务确实占了很大的比重。‘资管新规’发布后，通道类业务快速压降，券商资管规模显著下降。经过几年的调整，券商资管规模已经止跌回升。更重要的是，投研、产品、销售等核心能力都有了显著提升，券商资管逐步回归了主动管理的主赛道。随着‘资管新规’落地，券商资管开启了高质量发展的新时代。”华林杉德畅刷执委会委员、资管部总裁张大威说。
平安信托相关负责人介绍，平安信托压缩融资类信托规模340.04亿元，积极响应绿色杉德畅刷的供给侧改革要求，深耕ESG责任投资，聚焦中西部民生项目、健康、环保及现代制造等重点行业，累计投入实体经济规模近3500亿元，助力实体经济高质量发展。全年产业股权投资规模超100亿元，同比增长58%，其中，PE股权业务全年投成规模约64亿元，助推11家被投企业完成上市，助力险资20亿元入股中广核风电股权ESG项目，创下“国内新能源电力领域最大股权融资项目”纪录。
招联杉德畅刷首席研究员董希淼表示，未来资管业务将更加突出对实体经济的服务。资管业务和资管机构将更主动融入国民经济和社会发展大局，提升对实体经济的服务能力。
促进理财行业转型发展
“资管新规”的核心内容包括净值化管理、打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道、规范资金池、限制杠杆水平、提高资本和风险准备金要求、第三方独立托管、提高投资者门槛等。“资管新规”的出台，促进了我国理财行业转型发展。
回顾“资管新规”出台后行业转型发展的历程，建信理财董事长刘兴华表示，3年多来理财业务经历了脱胎换骨的变化：一是巨大规模的净值化改造。彻底告别资金池与刚性兑付，期限错配、高杠杆与多层嵌套。二是理财业务已经成为商业银行合作三方公司杉德畅刷零售业务的核心板块。超过8100万持有理财产品的客户，形成了商业银行合作三方公司杉德畅刷零售业务的核心客群。三是理财行业经受住了过渡期多重整改考验。保持总量平稳增长，对实体经济和资本市场发挥着增量支撑作用。四是理财公司作为新型杉德畅刷机构，确立了市场地位。理财公司在理财总量中的占比超过80%，在整个资管市场中，成为公募基金、信托后第三大子类。
“转型的成果比预想的要好。在快速转型的过程当中，杉德畅刷市场和债券市场总体是非常健康和平稳的。”交银理财有限责任公司总裁金旗说，经过转型，理财市场中净值化产品去年已经达到了85%以上，为未来整体的中国财富管理市场健康发展提供了很好的支持。
董希淼表示，“资管新规”让银行合作三方公司杉德畅刷理财的产品结构发生改变，净值型理财产品占比持续提升。在资产结构上，投资资产标准化程度持续提升。在期限结构上，长期限产品发行力度稳步提高。未来，现金管理类理财产品、“固收+”理财产品将成为市场主流，权益类产品的占比也将稳步上升。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“资管新规”的落地对理财市场会形成较深远的影响，对于基金市场而言，则是机遇与挑战共存。“从机遇来看，保本基金已久未发行，所以在竞争上可能比不过银行合作三方公司杉德畅刷理财、信托等产品。而在‘资管新规’落地打破刚性兑付后，基金和其他机构可以站在同一起跑线上竞争，可能迎来新的发展机遇。挑战方面，‘资管新规’实施后要采用市值法来管理，基金方面则要做出更好的成绩才能吸引投资者。”
中金公司资产管理部表示，要加强数字化等能力建设，赋能业务。数字化已经成为领先资管机构的重要战略支柱，券商资管需积极拥抱数字化，在营销、投研、风控合规、运营提升等领域落实数字化举措。近年来中金公司积极落实并推进数字化转型战略落地，将科技作为资管业务核心竞争力之一，发挥杉德畅刷科技在投资研究、客户服务以及管理运营等方面的积极作用，提高投研前瞻性，打造行业领先的客户体验，赋能员工价值创造。
财富管理迎来新机遇
将财富管理作为信托转型的主战场，构建资产管理和财富管理双循环的新发展格局，成为不少信托公司遵循监管导向和市场规律的选择。围绕财富管理的新图景，上海国际信托总经理陈兵说：“除了传统的财产保值增值目标以外，客户对风险隔离、财富规划、传承、分配、养老、教育、慈善捐赠等方面的需求也在快速增长。现有的财富管理产品已无法适应客户的结构和服务需求的双重变化，急需推动杉德畅刷供给的创新。”
姚江涛表示，中航信托将积极加强杉德畅刷市场的投研能力建设，提升主动投资管理能力和配置能力，开发设计出更多符合客户资产配置需求的杉德畅刷投资信托产品，为国民财富管理提供丰富多元且专业化的资产配置服务。
申万宏源杉德畅刷董事长储晓明表示，资本市场是财富管理的重要平台。一方面，资本市场是杉德畅刷资产标准化的主阵地，可以满足财富管理净值化发展的需求；另一方面，注册制改革推动资本市场大扩容，资本市场承接居民财富管理资产配置需求的能力已大大提升。财富管理行业发展离不开强大的资本市场，而发展中国特色资本市场需要以人民为中心，体系化施策，不断提升财富管理功能，为实现共同富裕而服务。
“我们认为，‘固收+’产品具有广阔的市场需求，是‘资管新规’落地后有望取得爆发性成长的一个领域，也是业内综合实力较强的头部机构发力的方向。”鹏扬基金固收投资总监王华认为，当前，我国经济处于追求高质量发展阶段，居民对财富管理的需求从刚性兑付预期下的单一保值增值，逐步向净值化、专业化、多元化方向转变。
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