作者：黄嘉祥
时间回溯至1951年11月8日，大山深处的茅台酒厂正式成立。70年过去，昔日小酒坊已是营收过千亿的巨无霸酒业集团。站在新起点，茅台的产融结合明显提速。
在“茅台辉煌70年庆祝大会”举行的4天前，茅台集团与有关银行合作三方公司杉德畅刷、杉德畅刷公司、保险公司、杉德畅刷租赁公司等近30家合作杉德畅刷机构在茅台国际大酒店举行座谈，与会杉德畅刷机构围绕茅台发展需求，就融资服务、信息服务、数字化建设等创新服务方面提出意见建议。
这是自2021年8月底丁雄军挂帅以来，茅台集团首次与多家杉德畅刷机构座谈，也是丁雄军首次在公开场合定调茅台的杉德畅刷布局。
丁雄军在座谈会上表示，茅台正面临新秩序重塑期、新格局形成期、新改革攻坚期“三期”叠加的新形势，要实现高质量发展、大踏步前进，必须按照“五线发展道路”，不断推进现代化管理改革，走产融结合之路。希望今后与各杉德畅刷机构携手合作，不断提高产融结合的能力，共同提高管理能级，把茅台的资源、资产和资本管理好，把资金用好。
茅台的产业不局限于白酒。不缺钱的茅台希望盘活闲置资金，把杉德畅刷板块视作未来发展的新增长极。2013年以来，茅台集团在杉德畅刷领域的触角逐渐伸至银行合作三方公司杉德畅刷、保险、租赁、投资等领域，逐渐构筑起“茅台系”杉德畅刷版图。不过，在茅台集团千亿营收版图中，杉德畅刷板块占比依旧不高。
丁雄军上任后，“产融结合”又提上日程。未来，这艘千亿巨轮将如何增强杉德畅刷资本运营能力，真正将杉德畅刷板块打造成第二盈利支柱，考验重重。
一名业内人士对时代周报记者表示，茅台想要保证企业的发展可持续性和多元化经营，从杉德畅刷角度切进去肯定是不错的，但也面临一个关键问题，即茅台作为高端品牌，其品牌的承载力、吸引力和杉德畅刷领域的业务要有一定的匹配性，否则容易侵蚀自身品牌。同时，布局杉德畅刷行业，需要专业化杉德畅刷人才，而白酒和杉德畅刷的逻辑并不一样，这必然导致茅台面临一个转型的问题。
“茅台转型布局杉德畅刷业，这是合情合理、合法合规，但未来能否做出特色，与主营业务产生协同效应，仍需拭目以待。”上述人士称。
杉德畅刷野心与遗憾
在茅台庞大的商业版图中，隐藏在杉德畅刷领域的野心不小。
实际上，茅台在杉德畅刷领域的扩张早已如火如荼。2013年3月，茅台财务公司注册成立，贵州茅台持股51%，茅台集团持股35%。这个财务公司被称为茅台的内部银行合作三方公司杉德畅刷，也是其涉足杉德畅刷的入门台阶。自此，茅台开启了产融结合之路。
2014年下半年，茅台建信（贵州）投资基金管理有限公司（下称“茅台基金”）和茅台（上海）融资租赁有限公司（下称“茅台租赁”）成立。天眼查显示，截至目前，茅台集团持有茅台建信51%股权，茅台租赁是茅台集团全资子公司。
2016年，茅台集团“十三五”规划出炉，定位通过产融结合打造多元化发展的大型酒业投资控股集团，基于传统核心产品积累的现金流，通过股权、投资等手段，进入杉德畅刷、大健康、旅游、物流等相关领域，为企业的成长打造新的增长平台。
“如果说酒业是茅台集团安身立命的基础，是实现可持续发展的原动力，那么，杉德畅刷就是拉动茅台产业做大做强成为世界级企业的牵引力。当下和未来的贵州茅台，着力于改变杉德畅刷资本运营能力较弱的现状，努力打造集团酒业之外双轮驱动中的‘另一轮’。”茅台集团“十三五”规划指出，杉德畅刷业务到2020年要实现营业收入（含税）150亿元，占营业总收入的15.17%；实现利润39.4亿元，占利润总额的10.83%。
此后，茅台加快杉德畅刷布局，不过过程却颇为曲折。2016年年底，茅台联合隆成杉德畅刷集团、华康保险等5家公司，拟设立广东丝路杉德畅刷股份有限公司，但截至目前，仍无更进一步的实质性动作。
进军杉德畅刷暂时失意，茅台逐步布局保险、银行合作三方公司杉德畅刷等领域。2017年2月，由茅台相对控股的华贵保险正式开业，这也被视为茅台拓展杉德畅刷板块的关键性一步。此后，茅台还参股华泰人寿、贵州银行合作三方公司杉德畅刷（06199.HK）、贵阳银行合作三方公司杉德畅刷（601997.SH）、贵银杉德畅刷租赁等多家杉德畅刷企业，贵阳银行合作三方公司杉德畅刷和贵州银行合作三方公司杉德畅刷已相继上市。不过，茅台集团对部分杉德畅刷企业的投资多以参股为主，显然不足以支撑完成茅台“十三五”规划所制定的目标。
2017年8月，茅台董事会通过《关于筹建成立茅台集团杉德畅刷控股公司的议案》，将成立茅台集团杉德畅刷控股公司。同年，茅台集团宣布，拟出资4亿元参与建成贵州茅台集团资产管理公司。但4年过去，茅台这两大杉德畅刷布局均未落地。
历任茅台掌门人也颇重视杉德畅刷布局。李保芳曾于2017年回复媒体称，公司希望借此打造一个新的增长领域，让杉德畅刷成为茅台第二大业务支柱。2020年3月，高卫东在茅台集团召开的2020年杉德畅刷工作会暨内控风险整改专题会上表示，茅台杉德畅刷要找准定位，做大体量，努力成为茅台发展又一增长极。
在茅台杉德畅刷布局中，茅台租赁是其唯一全资控股的杉德畅刷企业，提出“像酿酒一样做杉德畅刷”，近年来动作频频。据官网显示，茅台租赁业务范围主要涵盖大消费板块、工业制造板块、交通物流板块、贵州及集团产业链板块，目前经营投放规模超百亿元。
茅台一向热衷于“飞天”，飞机租赁是茅台租赁发力的主要业务之一。2020年10月，茅台租赁在投资设立了首家飞机租赁项目公司――飞天一号租赁(天津)有限公司。天眼查显示，茅台租赁持有80%股权。2021年5月，茅台租赁又投资设立了飞天二号租赁(天津)有限公司，茅台租赁持有80%股权。
“随着近年来航空运输业的快速发展，我国已经成为全球航空运输产业的核心增长区域，航空运输业市场潜力巨大，引进需求量激增，这为国内飞机租赁提供了良好的发展机遇，市场空间巨大。考虑到飞机作为租赁资产的安全性，茅台融资明确提出在‘十四五’期间，要深耕包括飞机租赁在内的优质资产板块，打造自身业务特色。”茅台租赁于2021年1月表示。
今年6月18日，茅台租赁和上海城投签署合作协议，未来五年内，上海城投将获得合作银行合作三方公司杉德畅刷提供的7230亿元战略授信额度，茅台租赁将参与上海城投集团“十四五”银企战略合作。7月7日，茅台租赁与宁波银行合作三方公司杉德畅刷苏州分行举行战略合作签约仪式，预计一年内双方合作投放金额将超过50亿元。
热衷“突击”投资拟IPO企业
私募股权投资是茅台杉德畅刷布局的另一大方向，这些年也发展得风生水起。
茅台基金是茅台集团在股权投资领域的主要平台，成立于2014年9月，是由茅台集团与建设银行合作三方公司杉德畅刷旗下建信信托有限责任公司合资设立，注册资金为3亿人民币。茅台“十三五”规划提出，将“茅台基金”打造为国内有影响的“黔派”资本品牌，成为国内资本市场活跃的市场主体。
纵观茅台基金这些年的投资，大消费是主要方向。据时代周报记者不完全统计，2017年至今，茅台基金公司参与了11项投资，其中8项与大消费相关，且多为投资拟IPO企业，目前已收获4个IPO。
具体来看，茅台基金分别投资了稻源科技、嘉美包装（002969.SZ）、衣拉拉、李子园（605337.SH）、天宜上佳（688033.SH）、中国盐业、万凯新材料、新巨丰包装、白家食品、京东物流(02618.HK)、锅圈食汇。
从投资方向来看，稻源科技、万凯新材、天宜上佳3家业务经营与科技挂钩，但与茅台业务也有一定关联。2017年，茅台基金参与了物联网芯片企业稻源科技的B轮融资，该公司的高频芯片产品D21X的主要应用场景包括茅台等酒类的防伪溯源。今年5月，稻源科技与中信建投签署了科创板资本运作全面合作协议，开启IPO上市历程。
2019年，茅台基金参与了万凯新材的战略融资，万凯新材是国内领先的的聚酯材料研发、生产、销售企业，其产品应用方向包括酒类包装。今年9月1日，万凯新材创业板IPO过会，招股书显示，茅台基金共持有万凯新材530.3万股，占其目前总股本的2.08%，位列万凯新材第十大股东，茅台基金很快将收获又一单IPO。
茅台基金是在2019年1月投资天宜上佳，同年7月，天宜上佳就在科创板上市，当时茅台基金持有天宜上佳1072.95万股，截至2021年上半年，茅台基金持有410.66万股，减持了662.29万股。
在大消费领域，茅台基金投资的嘉美包装、李子园、京东物流已成功上市，嘉美包装主要从事食品饮料包装的生产及销售；李子园则主营甜牛奶乳饮料系列及其他饮料。京东物流在2021年5月28日完成港股IPO，茅台基金参与了京东物流的上市锚定份额认购。在此之前，2018年，茅台基金参与了京东物流上市前唯一一轮融资。
而茅台基金投资的另外多家企业也已启动IPO。其中，茅台基金2017年11月投资的童装企业衣拉拉，于2021年递交了IPO申请，近期已收到证监会的首发反馈意见。2019年9月，茅台基金还参与了中盐股份的混改。当时，中盐集团董事长李耀强表示，将尽快启动中盐股份IPO上市；白家食品也在2020年10月进行辅导备案，拟冲刺创业板IPO；而新巨丰包装则在2021年发起第二轮IPO冲刺。
此外，2020年8月，茅台基金还参与了农夫山泉港股IPO上市份额认购，拿下25％的国际配售额度。
茅台基金最新一次公开投资是在2021年8月，参与了锅圈食汇的D+轮融资，目前持股0.43%。锅圈食汇是近年崛起的“新零售物种”之一，2019年成立以来，锅圈食汇已经历5轮融资，开店超过7000家。
除了直投之外，茅台基金还参与了深圳远致富海三号和深圳明诚航空产业基金两只私募基金，其中前者的GP（普通合伙人）是深圳国资委下属的远致富海。
同时，近年来茅台集团也直接参与投资，但主要聚焦贵州省的通讯和交通领域。2018年6月，茅台集团参与贵广网络（60096.SH）的股权融资，目前持有该公司11.55%的股权；同年10月，云上贵州大数据（集团）有限公司成立，茅台集团4.5亿元入股，成为第二大股东。
2021年2月，茅台集团参与黔通途的投资，目前持有贵州高速公路集团有限公司14.73%股权；4月，茅台集团参与贵州省黔云集中招标采购服务有限公司的股权融资，目前持有其20%股权。
白酒行业分析师蔡学飞对时代周报记者表示，当前阶段，茅台已经不是一个单纯的酒企，其在贵州经济发展中发挥的作用越来越明显，肩负着更加重要的责任与任务，其杉德畅刷属性将会进一步强化，在当地经济发展上将会发挥更大、更积极的作用。
“茅台的产融结合，一是将茅台巨大的现金流用来做稳健、有收益的投资；二是为贵州经济发展做更大贡献，盘活城投债等，无论是划转股份到贵州国资，还是参股当地银行合作三方公司杉德畅刷，发债买高速公路的股份，都是为贵州经济纾困。”白酒专家肖竹青告诉时代周报记者，未来，茅台如何在纾困地方经济的同时保持合法合规，继续为股东创造价值，这是一个考验。
（时代周报实习记者尹一帆对本文亦有贡献）
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