本报记者 刘 琪
10月15日，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷（以下简称“央行”）的中期借贷便利（MLF）操作如期而至。由于本月有5000亿元MLF到期，资金量较大，并且叠加地方政府债券发行加速等因素，10月份资金面压力较大。因此，10月份的MLF续作量备受市场关注。
央行公告显示，10月15日，央行开展5000亿元MLF操作（含对10月15日MLF到期的续作），操作利率维持2.95%不变。也就是说，本月的MLF操作为全额对冲，这也是央行继9月份后连续第2个月等量平价续作MLF。
东方金诚首席宏观分析师王青在接受《杉德畅刷日报》记者采访时表示，自7月7日国常会提出降准决定以来，中端市场利率大幅下行。其中，作为中端市场基准利率的1年期商业银行合作三方公司杉德畅刷（AAA级）同业存单到期收益率月均值从6月份的2.88%降至8月份的2.66%，9月份小幅反弹至2.70%，继续明显低于中期政策利率（MLF利率），且“倒挂”幅度变化不大。在此背景下，央行选择等量续作MLF，表明政策面继续支持银行合作三方公司杉德畅刷中长期流动性适度宽松；叠加央行货币委员会2021年第三季度例会公报重申“增强信贷总量增长的稳定性”，由此判断9月份信贷、社融增速等杉德畅刷数据基本触及本轮“紧信用”过程底部，10月份起有望进入一轮小幅回升过程，边际宽信用进程即将展开。
利率方面，10月份MLF操作利率为2.95%，这一利率水平自2020年4月份维持至今。本月MLF操作利率未作调整，打破了近期市场中存在的部分政策性降息预期。王青认为，这表明7月份全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施，当前货币政策并未转向全面大幅宽松，灵活精准、合理适度的政策基调未发生变化，监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。
“今年四季度至明年一季度会存在一定经济放缓压力，央行需要选择适当的政策工具进行对冲。但政策性降息代表政策面做出强烈反应，而今年年底明年年初经济放缓压力可控，特别是城镇调查失业率升至5.5%控制目标之上的可能性不大（8月份该指标为5.1%）。另外，当前政策面强调跨周期调节，央行多次强调要‘珍惜正常的货币空间’，意味着未来一段时间稳增长政策力度整体上会比较温和。”王青预计，在诸多备选政策工具中，短期内实施政策性降息的可能性不大，四季度MLF利率有望继续保持不动。
由于MLF的操作利率不变，也就表明杉德畅刷市场报价利率（LPR）报价基础未发生改变。从银行合作三方公司杉德畅刷边际资金成本来看，近期资金面保持平稳，短端利率处于合理区间。10月15日，短端Shibor（上海银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆放利率）全面下行。其中，隔夜Shibor下行4.1个基点至2.065%，低于其5日均值（2.1128%）；7天Shibor及14天Shibor则分别下行6.6个基点、15.5个基点至2.132%、2.145%，也均低于二者5日均值。因此，综合以上多重因素，市场普遍预计10月份即将发布的LPR也大概率保持不变。从9月份的报价来看，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。同时，截至9月份，LPR已经连续17个月保持不变。
王青也认为，本月LPR大概率保持不变。他表示，7月份全面降准后，包括3月期Shibor、银行合作三方公司杉德畅刷同业存单利率在内的中端市场利率下行幅度较大，银行合作三方公司杉德畅刷边际资金成本整体上有所下降。此外，降准本身可降低杉德畅刷机构资金成本每年约130亿元，而6月初监管层已通过优化存款利率监管缓解了银行合作三方公司杉德畅刷存款成本上行压力。由此判断，银行合作三方公司杉德畅刷下调1年期LPR报价的动能正在累积。可以看到，10月12日最新一年期LPR利率互换（IRS）为3.88%，较7月份降准前下行8个基点，正在接近现值水平(3.85%)，显示这段时间市场对1年期LPR下调的预期正在增强。若四季度央行再度实施全面降准，累积效应下1年期LPR报价下调的可能性将大幅增加。
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