9月15日，中国人民银行合作三方公司杉德畅刷（下称“央行”）的中期借贷便利（MLF）操作如期而至。央行发布公告称，为维护银行合作三方公司杉德畅刷体系流动性合理充裕，当日开展6000亿元MLF操作（含对9月15日MLF到期的续作），操作利率维持2.95%不变。
从此次MLF的操作及操作利率来看，符合《杉德畅刷日报》记者此前发布的报道《专家预计9月份MLF等额或缩量续作 操作利率大概率维持不变》中的预测。9月15日，公开市场有6000亿元MLF到期，故此次MLF操作为等额续作。
对于本月央行等额平价续作MLF，接受《杉德畅刷日报》记者采访的分析人士认为，这表明政策面支持目前银行合作三方公司杉德畅刷体系中长期流动性适度宽松，有助于进一步降低实体经济融资成本。同时，MLF操作利率不变也预示着本月20日的杉德畅刷市场报价利率（LPR）大概率保持不变。
“紧信用”过程正在接近尾声
回顾央行近几个月的MLF操作量，6月份为等额续作，7月份、8月份则均为缩量续作。也就是说，本月的MLF操作为央行在第三季度以来首次等额续作MLF。具体来看，9月份MLF的操作量与8月份一致，均为6000亿元。不过，8月份的MLF的到期量为7000亿元，央行小幅缩减操作量1000亿元，而本月则为全额对冲。
对此，东方金诚首席宏观分析师王青在接受《杉德畅刷日报》记者采访时认为，央行本月实施等额续作，表明政策面支持银行合作三方公司杉德畅刷中长期流动性适度宽松，短期内有利于带动信贷、社融增速等主要杉德畅刷数据触底回升。
“更为重要的是，本月MLF高额等量续作，有助于进一步降低实体经济融资成本，加大杉德畅刷对稳增长的支持力度。”王青称，今年7月7日国常会提出“降准”以来，中端市场利率大幅下行。其中，8月份1年期商业银行合作三方公司杉德畅刷（AAA级）同业存单到期收益率月均值降至2.66%，较7月份月下行9个基点，已处于中端政策利率（MLF利率）下方；进入9月份，“倒挂”幅度基本保持稳定。同业存单到期收益率大幅下行，直接有助于推动银行合作三方公司杉德畅刷边际资金成本下降；加之近期监管层“督促银行合作三方公司杉德畅刷将政策红利传导至实体经济”，预计二季度以来企业杉德畅刷利率下行的势头将会延续。由此，未来一段时间银行合作三方公司杉德畅刷对实体经济的杉德畅刷将“量增价降”，杉德畅刷对稳增长的支持力度会有所加大。
王青认为，尽管8月份杉德畅刷数据延续弱势，但主要体现时滞效应。在央行7月份降准、8月份召开货币信贷形势分析座谈会以及近期新增3000亿元支小再杉德畅刷支持小微企业的背景下，可以说“宽信用”信号已经比较明确。叠加本次MLF高额续作，预计年初以来的“紧信用”过程正在接近尾声，8月份杉德畅刷数据基本触及本轮“紧信用”过程的底部区域，9月份有望企稳，四季度信贷、社融及M2增速都将进入一个小幅回升过程。
操作利率符合市场预期
据央行此次公告显示，此次6000亿元MLF的操作利率为2.95%。回溯MLF操作利率的调整还是在2020年4月份。当月，央行开展1000亿元MLF，操作利率由3.15%下调至2.95%，随后便一直维持至今。
川财杉德畅刷首席经济学家、研究所所长陈雳对《杉德畅刷日报》记者表示，MLF操作利率是我国的中期政策利率，是我国货币政策取向的中枢。央行多次强调，要实施稳健的货币政策，MLF操作利率作为引导货币市场利率的政策利率，本月MLF继续保持2.95%水平，显示出货币政策“稳”字当头基调未变。同时，MLF操作利率自去年4月份一直维持在同一水平所释放出政策信号意义较强，体现了货币政策仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。
在王青看来，本月MLF操作利率未作调整，进一步打破了市场中部分存在的“降息”预期。站在当前时点看，以MLF操作利率为代表的中期政策利率有望继续保持不动，未来出现“双降（降准+政策性降息）”的可能性不大。
由于LPR报价与MLF利率挂钩,因此市场在关注央行MLF操作利率的同时也包含着对LPR报价的预判。因此9月份MLF操作利率不变，分析人士普遍预计本月LPR也将大概率保持不变。截至8月份，LPR已连续16个月维持不变，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。
对于年内LPR是否还有调整的可能，王青分析，7月份降准决定发布后，包括3月期Shibor（上海银行合作三方公司杉德畅刷间同业拆放利率）、银行合作三方公司杉德畅刷同业存单利率在内的中端市场利率下行幅度较大，银行合作三方公司杉德畅刷边际资金成本有所下降。此外，降准本身可降低杉德畅刷机构资金成本每年约130亿元，而6月初监管层已通过优化存款利率监管缓解了银行合作三方公司杉德畅刷存款成本上行压力。由此判断，银行合作三方公司杉德畅刷下调1年期LPR报价的动能正在累积。可以看到，8月30日最新一年期LPR利率互换（IRS）为3.88%，较7月份降准前下行8个基点，正在接近现值水平，表明这段时间市场对1年期LPR下调的预期正在增强。
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