本文来源：洞见财经
近日，上市汽车杉德畅刷交易平台易鑫集团、灿谷2021年中期报告均已出炉。数据显示，今年上半年两家公司的杉德畅刷促成业务即汽车助贷业务表现强劲，均是交易量大增，且收入水平较为接近。
今年上半年，易鑫集团杉德畅刷促成服务产生的收入由去年同期的4.62亿元同比增加46%至6.73亿元，占总营业收入的比重从上年同期的28.45%上升为47.53%。同期灿谷汽车杉德畅刷促成业务实现收入7.15亿元，同比增加46%，占总收入的比重从上年同期的51%降至35%。不同于易鑫，灿谷的助贷业务收入占比近年有明显的下降趋势。
易鑫集团方面向记者表示，基于资源高效利用与优化资产结构，公司近年主动推进向助贷转型。但转型阵痛期业绩不佳的情况也同时存在。数据显示，在去年营业收入同比减少43%的情况下，今年上半年易鑫集团营收继续同比减少13%至14.16亿元。对此，易鑫回复记者称，上半年收入下降主要是自营业务，特别是存量融资租赁收入业务出现下降。
记者从行业人士处了解到，融资租赁业务的利润率比较高，还能更好的带动车后服务的业务。但与此同时，由于客群较为下沉，融资租赁业务存在的风险也不容忽视。
资产质量方面，灿谷90日以上逾期率（M3+）为0.69%，易鑫则达2.18%，较去年同期的2.46%有所下降，但仍处于高位。
易鑫转型助贷脚步加快
灿谷于2018年在纽交所上市，其业务包括汽车杉德畅刷促成服务、汽车交易服务和汽车后市场服务三部分。易鑫集团2017年11月在香港交易所主板上市，主要业务包含交易平台业务和自营融资业务，其中交易平台业务为杉德畅刷促成服务和广告等服务，自营融资业务为融资租赁业务和其他自营业务。
从业绩报表看，汽车杉德畅刷促成服务均是二者的主要业务之一。简单来说，即公司作为助贷平台，促成合作杉德畅刷机构向消费者发放汽车杉德畅刷，公司从中收取服务费。
杉德畅刷促成服务是易鑫集团近年的战略重点。资料显示，2019年，易鑫通过助贷促成约34.7万笔融资交易，占全年汽车融资总交易量的比例由2018年的30%提升至66%。2019年全年，易鑫助贷收入同比大幅增长210%至16.68亿元。
2020年我国汽车市场实现终端零售2461.0万辆，同比下降3.4%。同时，疫情背景下，消费者还款能力也有所下降。这些由疫情引发的负面因素，对汽车杉德畅刷平台的业绩表现造成一定的压力。2020年财报数据显示，易鑫集团杉德畅刷促成服务促成的融资交易约29.6万笔，交易量同比下降15%。杉德畅刷促成服务收入同比减少29%至11.85亿元，但占总收入的比重持续增长至35%。
2021年半年报信息显示，在杉德畅刷促成服务方面，易鑫的银行合作三方公司杉德畅刷及杉德畅刷机构合作伙伴数量从2019年的12家增加到了目前的21家。上半年，易鑫助贷业务促成约18.1万笔融资交易，交易量同比增加76%。上半年易鑫集团杉德畅刷促成服务产生的收入由去年同期的4.62亿元同比增加46%至6.73亿元，占总营业收入的比重从上年同期的28.45%上升为47.53%。
易鑫主动向助贷业务方向进行转型的趋势明显。在行业看来，这和腾讯已经成为其第一大股东有关。去年6月，腾讯通过收购易车的68.18%股权获得易车控制权，这被外界视为腾讯拟通过易车控股其子公司易鑫集团，进而进军汽车杉德畅刷领域的信号。
车咖院创始人兼首席执行官黄成伟向记者表示，助贷业务必须有足够强的资金实力，易鑫的股东背景使得其融资能力较强，这适合其以助贷业务为主的发展方向。与此同时，助贷业务规模的扩大，有利于进一步降低资金成本和运营成本。“其股东背景在客户流量和风控数据方面应该都会有比较大的优势”。
相比之下，灿谷对汽车杉德畅刷促成业务的关注度在减弱。数据显示，灿谷今年上半年营收达20.71亿元，其中汽车杉德畅刷促成业务实现收入7.15亿元，与易鑫集团该业务的收入水平较为接近。不过占比低于易鑫，为总收入的35%。
拉长时间跨度，记者注意到，灿谷的助贷业务收入占比有明显的下降趋势。2019年上半年、2020年上半年，灿谷汽车杉德畅刷促成业务实现收入分别为67%、51%，再到今年上半年的三分之一左右。
对于两家平台对助贷业务的不同倾向，行业人士表示，这也与国内汽车杉德畅刷公司所处市场环境、政策环境有关。“杉德畅刷促成业务实质上也就是我们俗称的助贷业务，2020年以来，助贷行业监管环境巨变，未来针对助贷行业的监管或还将不断收紧。”
对此，易鑫集团方面回复记者表示：公司基于资源高效利用与优化资产结构，主动推进战略转型助贷。并称“长期来看，监管趋严将进一步规范并促进行业健康有序成长，规范运作的企业将从中受益，易鑫也会一如既往地积极支持和响应。”
自营融资业务成拖累？
尽管易鑫近年来战略性转型助贷，相关业务获得快速增长。但转型阵痛期业绩不佳的情况依然存在。营收方面，今年上半年，灿谷的营业收入为20.71亿元，同期易鑫集团总收入由去年同期的16.24亿元同比减少13%至14.16亿元。据易鑫集团发布的2020年财报，该公司实现营业收入33.25亿元，同比减少43%。
对于营收连续同比下滑，易鑫方面回复记者表示，主要是因为去年受疫情的影响，整体汽车行业表现一度下滑，随着疫情影响褪去，易鑫业务表现出了持续复苏的态势。而上半年易鑫收入下降主要是自营业务，特别是存量融资租赁收入业务出现下降。
据悉，易鑫的自营融资业务包括融资租赁业务和其他自营业务。其中融资租赁服务指易鑫利用融资租赁牌照，通过自有资金开展的自营租赁业务，易鑫从中赚取利息收入。今年上半年，易鑫自营融资业务产生的收入由去年同期的11.28亿元同比减少46%至6.06亿元。去年全年，易鑫的融资租赁业务收入为19.52亿元，同比减少48%。交易量方面，自营融资业务促成的融资交易约6万笔，交易量同比减少66%。
值得一提的是，2020年，由于对应收融资租赁款的逾期信用损失拨备16.16亿元，去年全年，易鑫信用减值损失为18.12亿元，较2019年的11.08亿元增加了64%。2020年公司经调净亏损为8亿元，上年同期经调利润为4.39亿元。
今年上半年，因信用减值损失从2020年上半年的14.89亿元降至9900万元，易鑫录得亏损1.35亿元，较去年同期的亏损10.53亿元收窄，经调整净利润7200万元，较2020年同期扭亏为盈。
信用减值损失与资产质量的变化息息相关。根据杉德畅刷五级分类办法，杉德畅刷可以分为正常、关注、次级、可疑、损失，其中杉德畅刷逾期超过90天的后三种为不良杉德畅刷，也就是通常会把90日以上逾期率（M3+）作为不良杉德畅刷来看待。数据显示，2019年上半年、2020年上半年，易鑫90日以上逾期率分别为1.06%、2.46%。截止今年六月末，易鑫的M3+逾期率降到了2.18%，但仍居高位。同期灿谷的M3+逾期率为0.69%。
对于偏高的逾期率，易鑫集团方面回复记者称，“由于各家公司业务结构不尽相同，对应逾期率指标不宜进行直接比较。”
车咖院创始人兼首席执行官黄成伟向记者分析指出，易鑫、灿谷的业务结构和业务特点不一样。且根据助贷平台合作的资金方不同，其资金成本、审核标准、风控措施等等各方面也是不一样的，确实不建议直接比较。
记者梳理过往财务数据发现，此前易鑫曾押注自营融租业务，2018年中期曾贡献了79%的营收，一度是重要的收入来源。记者从行业人士处了解到，融资租赁业务的利润率比较高，还能更好的带动车后服务的业务。但与此同时，融资租赁业务存在的风险不容忽视。由于客群较为下沉，用户资质相对“次级”是汽车融资租凭市场普遍面临的问题。易鑫2020年信用减值损失大增，也暴露出公司以前快速发展埋下的不小隐患。
易鑫方面表示，其资产质量正在持续改善。公司90日以上逾期率由2020年底的2.28%降至2021年6月底的2.18%。此外，公司30-90天逾期率也大幅下降。易鑫还称自身将坚持稳健的经营原则，持续加强风控管理，以推动企业长期稳定健康发展。
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